智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，看好銀行，2026選股意義重大，優質銀行有望率先向1倍PB修復。一方面，「險資配置銀行」還是進行時，2026年險資驅動依舊是板塊估值修復的關鍵;另一方面，選股聚焦兩大主線：1)資產擴表主線。基本面邊際改善下實現資產擴表的優質城商行。2)地產改善主線：房地產政策強化下優先受益新增壓力緩解的困境反轉股份行。

申萬宏源主要觀點如下：

2025下半年以來銀行股表現欠佳，資金面是核心

站在當下，四大理由支撐該行看好銀行估值修復：1)流出盡：指數資金流出已告一段落。1月10日-2月初，滬深300及上證50合計資金淨流出近7000億，對應銀行股資金淨流出約800億，當前已不再構成資金面壓制。2)持倉底：主動型基金持倉銀行處歷史底部。4Q25公募重倉銀行佔比不到2%，多家績優銀行相較板塊估值溢價明顯收縮。3)股息高：板塊股息率達4.7%，回升至4Q24險資加倉時點，長期資金配置方興未艾。4)業績穩：2026年銀行營收業績表現均有望好於2025年，其背後既源自央行主動呵護銀行息差，也源自風險有效緩釋助力銀行業績穩定。

在此基礎上，今年該行旗幟鮮明提出「2026銀行α強於β」，溫和通脹預期下重視個股掘金

客觀而言，過去兩年銀行股「類指數行情」中，擇優選股意義有限，但板塊估值抬升而優質個股溢價反而縮小，當下個股掘金價值突出。更值得留意的重要變化是，站在「十五五」開局之年，各地「抓經濟」目標明確，PPI回升可能是「預期修復」的主要驅動力。覆盤來看，通脹溫和修復敘事下，銀行行情或率先啓動。注意到2月平減價格指數已時隔36個月轉正，若價格指數趨勢性改善、以房地產為代表的傳統經濟修復，投資者更傾向於找彈性、找基本面與估值修復的預期差，自下而上選股的意義就更為重要了。

立足全年，該行堅定看好兩大主線，兩類銀行估值或率先突圍

1)資產擴表主線：信貸資源=營收彈性=績優城商行。更早實現利息淨收入改善將直接決定營收修復彈性，其背後邏輯鏈條在於「有效擴表資源變現→穩健擴表，實現領先行業的擴表景氣→更好以量補價、甚至量增價穩→疊加負債端可觀成本改善→利息淨收入增長驅動營收彈性」，而擁有這類特質的銀行將以優質地區城商行為代表。2)地產改善主線：政策修復預期=股份行困境反轉=更早做實基本面的股份行。開年來地產政策持續釋放、政府穩房市目標明確，若今年看到核心城市房價出現比較明確的企穩信號，對於受地產景氣度、地產風險全面掣肘的股份行而言，是困境反轉的直接利好。在此基礎上，核心聚焦已經更早實現地產敞口壓降、有力化解存量包袱、做實基本面底部的股份行。

再看銀行基本面，該行判斷2026年銀行穩營收業績壓力反而好於去年，而投資者對此仍有預期差

1)「降息≠盈利繼續下探」。監管主動呵護息差，穩息差更是「拓寬貨幣政策逆周期調節空間」的前提條件。而即使推出降息，也有必要調降存款利率予以對沖。對銀行而言，利率環境穩定是政策給予銀行穩息差的窗口(估算今年銀行息差按年降幅將收窄至中個位數，年內息差有望按月趨穩、不乏銀行全年息差按年平穩)。2)「處置風險≠銀行體系自擔」。事實上該行判斷風險緩釋能支持銀行以時間換空間，確保資產質量平穩過渡，多方共擔決定了對銀行信用成本和利潤的衝擊可能好於市場預期。而對於原本風險管控能力更強、更早主動壓降地產、經營貸等，維持「低不良生成+高撥貸比」的銀行來說，更有能力實現盈利回升、ROE穩定。

風險提示：息差企穩不及預期;實體需求不振，經濟修復節奏低於預期;部分房企風險擾動、長尾客群風險暴露超預期。