在周三的議息會議上，聯儲局以11比1的投票結果，連續第二次將聯邦基金利率維持在3.5%至3.75%區間，並繼續保持降息的計劃。這一決定背景下，伊朗戰爭導致能源價格上漲，可能延長聯儲局長期以來的通脹鬥爭。

按兵不動背後，是「三把刀」架着脖子

通脹壓力仍未消退。 聯儲局首選的核心PCE指標(通脹指標）1月份加速升至3.1%。生產者價格指數（PPI）2月數據同樣超出預期，反映出即便在中東局勢升級之前，通脹壓力就已在積聚。日常服務價格持續上漲，且這些壓力無法歸因於關稅，顯示通脹具有內生粘性。

勞動力市場發出混合信號。 就業增長已基本停滯，失業率上升幅度有限，勞動力人口下降而非就業需求明顯萎縮。鮑威爾坦言，近期勞動力市場的走勢"帶有下行風險的跡象"，目前的平衡「並不十分令人放心」。

外部衝擊放大不確定性。 中東動亂，油價飆升。聯儲局聲明明確指出，中東局勢對美國經濟的影響「尚不明朗」。面對同時威脅通脹上行和增長下行的供應衝擊，按兵不動成為最具共識的選擇。

未來利率路徑：中性偏鷹，內部分歧收窄

點陣圖整體維持，但細節透露鷹派傾向。 預測中值仍為今、明兩年各降息一次（各25點子）。但預計2026年降息的官員人數減少，連最鴿派的預測也將2026年底的利率水平上調了50點子。聯儲局對長期中性利率的估計從3%上調至3.125%，意味着政策利率的最終歸宿可能高於此前預期。鮑威爾明確表示，降息的前提是通脹取得"尚未實現的進展"，尤其是關稅驅動的商品通脹需要出現改善。

內部分歧實際上有所收窄。去年12月，仍有三位官員認為今年加息合適，本次已降為零。連此前主張今年降息150點子的米蘭（Milan），也將預期下調至100點子。唯一投出反對票的依然是理事斯蒂芬·米蘭，主張降息25點子，但其立場較此前已明顯收斂。這表明委員會內部的觀點正向中間靠攏，而非向鴿派傾斜。

降息時間線面臨推遲風險。 鮑威爾表示關稅帶來的通脹預計將在年中前後回落，這實際上將有意義的降息窗口推向了下半年。而油價衝擊若持續，則可能進一步壓縮政策空間。

市場風險偏好下降，預期重新定價

利率市場：收益率上行，降息預期降溫。 消息公布後一小時內，兩年期和十年期美國國債收益率均上漲3個點子。投資者根據聯邦基金利率期貨重新定價，下調了對2026年降息的預期，但年內仍保留一次降息的押注。

在外匯市場，美元走強，新興市場貨幣承壓。美元現貨指數上漲0.5%。美債收益率走強與油價飆升的雙重打擊，令新興市場資產普遍承壓。美股標普500指數下跌0.4%。市場對點陣圖維持今年一次降息中值的預期先是鬆了一口氣，但隨後將聲明及其他官員預測解讀為整體偏鷹，進而調低降息預期，推動股市走低。（國際財聞匯）