儘管自伊朗戰爭爆發以來黃金錶現平平，但瑞銀集團的大宗商品分析師認為，對風險、利率政策、通脹的重新計算以及強勁的潛在需求，仍將推動這種黃色金屬在2026年底前最高升至每盎司6200美元。
在周五的一份報告中，分析師指出，自伊朗衝突開始以來，金價一直未能突破每盎司5200美元，其所謂的避險買盤未能實現。他們指出：「這與去年65%的漲幅形成鮮明對比，當時在地緣政治風險升高的同時，實際利率下降和債務擔憂等基本面驅動因素也為金價提供了支撐。近期的表現反映了在此類事件期間的歷史行為，即投資者尋求流動性，並考慮能源資產等替代品。」
「例如，2022年俄羅斯-烏克蘭衝突爆發後，金價上漲了15%，但隨後隨着聯儲局加息，金價又下跌了15-18%。海灣戰爭和伊拉克戰爭期間也發生了同樣的情況——開戰初期金價分別上漲了17%和19%，但隨着緊張局勢緩和而回落。」
但黃金近期的橫盤整理並未動搖這家瑞士銀行業巨頭的信念，即2026年金價還將再上漲20%或更多。
他們表示：「我們維持今年金價應升至每盎司5900-6200美元的預期。黃金更多是作為對沖衝突廣泛影響的工具，而非直接應對戰時威脅。黃金主要防範的是地緣政治衝突可能導致的貨幣貶值、赤字上升和經濟放緩等貨幣風險。」
分析師承認：「短期內，能源價格上漲和通脹擔憂導致美元走強，並引發對潛在加息的擔憂——這兩者對金價都是利空因素。但我們預計央行將對通脹風險保持警惕，而不會倉促加息。」
此外，美伊衝突拖延得越久，負面經濟影響的風險就越大，這可能會支撐對黃金的避險需求。
他們表示：「從較長期來看，黃金是對沖通脹的傑出工具。根據《全球投資回報年鑑》，自1900年以來，黃金和大宗商品的實際回報與通脹呈正相關。」
瑞銀還指出，黃金的潛在需求依然強勁。分析師寫道：「儘管ETF投資者在本月早些時候小幅減持了黃金頭寸，但近期其持倉表現出更強的穩定性，對沖基金也溫和增持了黃金淨頭寸。我們認為，在央行持續購金、投資活動增加以及亞洲收入增長推動黃金首飾需求結構性增長的支撐下，黃金總需求可能保持強勁。」
結構性趨勢也將繼續支撐黃金的吸引力。他們補充道：「我們預計，政府債務高企、央行和全球投資者尋求多元化減少對美元依賴等結構性趨勢，將支撐黃金的長期前景。因此，考慮到美伊衝突風險之外宏觀和政治不確定性，我們繼續看好黃金，並認為這種黃色金屬仍是有效的投資組合多元化工具。青睞黃金的投資者可考慮在多元化投資組合中配置至多中個位數的比例。」
2月23日，瑞銀分析師曾預測，黃金最終將反映圍繞伊朗的地緣政治持續升級的全部影響，並且考慮到聯儲局的寬鬆路徑和整體市場不斷增長的需求，到6月份金價將再上漲每盎司1000美元。
分析師當時寫道：「儘管金價對近期地緣政治緊張局勢的反應相對平淡，但我們認為價格可以進一步上漲。我們的預測是，在未來幾個月內，由於支撐其強勁上漲的關鍵驅動因素依然存在，這種貴金屬將達到每盎司6200美元。」
瑞銀表示，預計地緣政治風險將保持在高位。分析師指出：「據報道，該地區已部署了兩艘航空母艦、戰鬥機和加油機，美國目前的軍事集結規模比今年年初特朗普驅逐馬杜羅前幾周在委內瑞拉沿海的規模還要大。能否與伊朗達成協議尚待觀察，因為近期對伊朗採取軍事行動的可能性似乎越來越大。」
他們補充道：「從廣義上講，鑑於特朗普處理外交事務的方式，地緣政治不確定性不太可能減弱。雖然地緣政治事件往往不會對全球市場產生持久影響，但它們可能引發暫時的波動性飆升，從而支撐對黃金等投資組合對沖工具的需求。」
瑞銀表示，聯儲局的寬鬆政策也應繼續支撐金價。他們表示：「美元走弱和美國實際利率下降對黃金有利，我們相信隨着聯儲局寬鬆周期還有進一步空間，這一宏觀環境依然完好。儘管近期就業數據較強，且最新的聯儲局會議紀要存在一些鷹派因素，但未來幾個月通脹壓力緩解以及今年晚些時候聯儲局人事構成更偏鴿派，應支持進一步降息。我們預計到9月底將有兩次各25個點子的降息。」
分析師還預計，2026年黃金需求將進一步上升。他們表示：「世界黃金理事會的數據顯示，2025年黃金總需求首次超過5000公噸，我們預計在投資活動增加和央行強勁購買的支撐下，需求將進一步回升。亞洲收入增長也應支撐對黃金首飾的長期結構性需求。與此同時，供應一直停滯不前。雖然金價高企可能刺激礦山勘探和開發，但伍德麥肯茲估計，到2028年，將有80座礦山耗盡當前的生產計劃。」
瑞銀表示，所有這些因素都為金價持續上漲構成了非常有利的環境。
分析師表示：「我們維持對黃金的樂觀看法，並視這種黃色金屬為有效的投資組合多元化工具，有助於對沖一系列市場和經濟風險。青睞黃金的投資者可考慮在多元化投資組合中配置至多中個位數的比例。」
2月16日，瑞銀財富管理大宗商品主管兼亞太區外匯首席投資官施德銘曾表示，隨着波動性消退，黃金和其他關鍵大宗商品將迎來有利的基本面。
施德銘在大宗商品更新報告中寫道：「貴金屬價格儘管波動，但在1月份因政治、地緣政治和經濟不確定性引發的‘避險’需求而上漲。」他還指出，銅價在1月下旬創下歷史新高後盤整，而油價則因美國及哈薩克斯坦短期供應中斷、美元走弱和中東緊張局勢而獲得提振。
施德銘表示，隨着近期的波動性持續消退，瑞銀認為黃金和其他關鍵大宗商品的基本面依然有利。
他表示：「我們預計金價將恢復攀升，在央行和投資者需求、鉅額財政赤字、美國實際利率下降以及地緣政治風險的支撐下，到年中最高升至每盎司6200美元。我們預計銅和鋁將進一步出現供應短缺，這應能在中期內支撐價格，而電氣化等結構性驅動因素則支撐長期需求。」
施德銘建議投資組合中未配置黃金的投資者最好適當增加一些，而持有大量黃金的投資者可考慮分散投資其他大宗商品。
他寫道：「對於青睞黃金的投資者，我們認為適度配置可以增強多元化，並對沖系統性風險。對於持有大量黃金且擁有可觀未實現利潤的投資者而言，在我們看來，將大宗商品敞口擴大到包括銅、鋁和農產品，有助於多元化未來回報的來源。」
施德銘表示：「在我們看來，2026年大宗商品將在投資組合中扮演更重要的角色，在供需失衡、地緣政治風險和全球能源轉型中提供多元化。我們看好廣泛的大宗商品敞口，並繼續看好黃金，我們認為黃金是有吸引力的對沖工具。」
施德銘每盎司6200美元的價格預測，較他僅一個月前對黃金的看法有重大上調。1月5日，他曾寫道，央行購金、不斷增長的財政赤字、美國利率下降以及持續的地緣政治風險，將推動金價在第一季度末達到5000美元。
施德銘寫道：「2026年大宗商品將在投資組合中扮演更重要的角色。在這一資產類別中，我們特別看好銅、鋁和農產品的機會，同時黃金仍然是寶貴的投資組合多元化工具。」
他表示，供應緊張和需求上升可能會在2026年支撐許多大宗商品的價格上漲，並且他預計今年的黃金漲勢將持續。「在我們看來，在央行購金、鉅額財政赤字、美國實際利率下降以及持續的地緣政治風險的支撐下，金價應會進一步上漲。」
責任編輯：張俊 SF065