智通財經APP獲悉，中航證券發布研報稱，回顧2025年，傳媒板塊展現了較強的復甦彈性。申萬傳媒指數全年上漲27.17%。跑贏滬深300指數;2025年前三季度營收創下3874.8億元的歷史新高，歸母淨利潤按年大幅反轉（37.12%)。驅動因子已從單純的美股映射轉向自主可控的應用落地。DeepSeek等國產模型通過降本驅動了爆款應用的頻出與商業模式的跑通，該行判斷，2026年傳媒行業將沿着「IP資產化」與「AI Agent化」雙主線演進，消費邏輯從功能性向情緒價值跨越，AI角色從輔助工具向業務主導躍遷。

中航證券主要觀點如下：

傳媒行業整體市場表現:事件;驅動行情與估值分化

2025年初至2026年3月，傳媒板塊累計漲幅48.29%，呈三段式事件驅動行情:由DeepSeek技術突破啓動,隨大盤上行趨勢延續，在GEO營銷模式與Seedance視頻模型催化下衝高回落﹔板塊內部結構性分化顯著，遊戲Ⅱ領升，視頻媒體、教育出版表現偏弱，當前板塊PE為27倍，處於2020年以來67.8%的歷史分位，子板塊估值差異明顯，數字媒體、影視院線估值偏高，出版板塊維持穩健低估值。

細分賽道:供給復甦與AI賦能共振

①遊戲賽道供需兩旺，版號發放創新高，AI技術全面降本增效，交互式新品頻出;②影視院線依託《哪吒2》等爆款實現票房復甦，向IP全維度運營轉型，AI漫劇成新增長點;③出版板塊憑藉教輔與稅收優惠保持防禦性，向內容版權經營轉型;④廣告營銷受益於AI全鏈路提效，GEO引擎商業化提速，出海營銷成為增長核心。

核心趨勢:AI Agent主導行業全場景變革

AI從輔助工具升級為Al Agent，通過「大模型賦能創意+小模型精準執行」的雙曲線模式，全面接管營銷、影視、電商、AI玩具四大核心場景:在營銷端，從SEO向GEO切換，AI成為流量超級中介，重構品牌曝光與轉化邏輯;在影視端，多Agent協作實現從劇本到視頻的自動化生產，AI漫劇產能指數級釋放，推動IP跨形態一體化開發;在電商端，AI滲透流量獲取、導購轉化與跨境運營全鏈路，重塑消費體驗與出海競爭力;在AI玩具端，產品從教育工具向情感陪伴伴侶跨越，全球市場高速增長，IP授權與端到端技術成核心壁壘，商業模式也逐步向按結果付費(RaaS》轉型。

2026年傳媒板塊將從估值修復轉向真正的盈利驅動

①營銷端〈(算法領先)∶率先佈局GEO(生成式引擎優化)與全球程序化廣告、具備RaS模式驗證能力的營銷企業，建議關注每日互動、藍色光標、易點天下、值得買。②內容端(IP資產)∶擁有海量版權儲備並能快速轉化為AI漫劇短劇、具備跨形態能力的IP運營商，建議關注光線傳媒、華策影視、中文在線、中國出版。③電商:AI電商仍處於產業賦能初期，伴隨商業化深化與成本結構改善，未來有望持續釋放「效率紅種估值彈性」雙重價值，建議關注焦點科技、值得買、賽維股份、吉宏股份。QA玩具:情感陪伴心智驅動全球滲透率提升，IP與端到湖模型雙輪驅動，建議關注愷英網絡、奧飛娛樂、閱文集團。

風險提示

經濟復甦不及預期的風險、消費者信心不及預期的風險、行業監管風險、政策收緊的風險、技術發展不及預期的風險、內容生態建設不及預期的風險、變現不及預期風險、輿論炒作風險、市場競爭風險。

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