提到「輕鬆健康」，很多人的第一印象仍停留在早年的健康保障與大病求助場景。

但這家剛登陸港交所僅三個月的數字健康服務商，用上市後的首份完整年報，徹底打破了市場刻板印象，交出了一份向「健康+AI」轉型成色十足的成績單。

財報顯示，2025年輕鬆健康全年收入人民幣12.56億元，按年增長32.9%；其中健康相關服務貢獻了73.7%的收入，藥企客戶佔總收入的67.9%；公司自研的AIcare技術棧貫穿五大業務模塊，最新發布的循證醫學智能體「證元芳」已經接入OpenClaw多智能體框架，完成AI技術從內部賦能到垂直落地的關鍵跨越。

數據來源：輕鬆健康集團2025年年度業績資料

這份年報回答了資本市場最核心的問題：招股書裏講的故事，兌現了嗎？

收入結構顛覆性重構，藥企取代保司成核心

要理解輕鬆健康正在發生什麼，單看總收入增速只是第一步，更關鍵的變化藏在收入結構與客戶結構的雙向遷移裏。

回溯近兩年業務結構變化，輕鬆健康的轉型軌跡清晰可見。2024年，保險相關服務和健康相關服務的收入佔比分別為34.0%和65.3%，差距已經在縮小但仍有相當比重，仍是輕鬆健康的營收支柱。到2025年，天平徹底傾斜——健康相關服務收入人民幣9.26億元，佔比73.7%，按年增長50.2%；保險相關服務收入人民幣3.27億元，佔比降至26.0%。

客戶結構的遷移更具信號意義，藥企客戶正式取代保險公司，成為輕鬆健康的第一大付費方。

數據來源：輕鬆健康集團2025年年度業績公告​

從數據對比能清晰看出，2025年藥企客戶收入貢獻比例較2024年大幅提升12.6個百分點，坐穩核心付費群體位置。保險公司收入規模幾乎持平，但佔比下滑明顯，從35.0%降到了26.6%。

這種客戶結構的遷移意味着什麼？

輕鬆健康正在從一個以保險分銷為核心的平台，轉型為一個以數字化健康服務能力為核心的B端服務商。藥企願意買單，核心在於輕鬆健康構依託自身用戶與技術積累，能夠打造出藥企自研難、落地慢的精準患者觸達數字營銷體系、全周期臨床研究數字化工具鏈，以及AI賦能的專業醫學內容生產能力，構建差異化核心競爭力。

四大業務曲線協同增長，轉型質效遠超規模擴張

健康相關服務內部的四個細分業務，呈現出不同的增長邏輯。

數據來源：輕鬆健康集團2025年年度業績公告

其一，數字營銷是當之無愧的主引擎，2025年該業務全年收入7.13億元，佔公司總收入的56.7%，按年增長52.1%。在醫藥營銷全面合規化、數字化的行業大趨勢下，該業務快速驅動藥企用專業健康內容觸達目標患者群體。2025年平台數字營銷視頻創作量達163,331個，內容瀏覽量按年激增238.1%，規模效應持續顯現。更重要的是，毛利率從10.3%提升到13.6%，意味着公司在醫藥數字營銷領域的議價能力與服務壁壘持續增強。

其二，數字醫學研究輔助雖當前體量較小，僅4170萬元，但盈利質量改善最為亮眼，毛利率從8.1%大幅躍升至20.5%，實現翻倍式提升。這個業務本質上是CRO服務的數字化，為藥企提供覆蓋研究方案設計、醫師教育、患者教育、臨床研究到上市後研究的全生命周期服務。報告期內，公司服務的企業客戶從5家增至12家，增長140%，累計啓動46個項目。在真實世界研究（RWS）需求持續釋放的行業趨勢下，這條曲線的天花板遠未到達。

其三，綜合健康服務套餐的亮點在於「自營化」，收入增長12.6%至7940萬元，增速不算最快，但毛利率從27.3%躍升至36.7%——近10個百分點的提升背後，是公司新增中醫健康諮詢、血液檢測諮詢等自營服務項目，減少對第三方服務的依賴。目前，這一板塊的AI健康管理服務已經觸達44,147名用戶，互動次數211,508次，用戶運營與服務能力逐步落地。

其四，早期疾病篩查相關推廣及諮詢收入實現翻倍增長，按年增長101.9%至9262.4萬元。值得關注的是，該業務截至2025年末已累計開展9,773場早篩活動、覆蓋超過110萬人次。線下觸點和用戶健康數據的持續沉澱，為公司構建「平台+服務」生態牢底層基礎。

整體來看，四大業務線分工明確。數字營銷是規模發動機，醫學研究輔助和綜合健康服務套餐是毛利率改善的來源，早篩服務是線下觸點和數據入口，共同打造出規模與質效同步提升的增長模型，實現更健康、更多元的收入結構。

AI成營收基礎設施，垂直落地打開新空間

在幾乎所有港股和A股上市公司都在年報里加入「AI」關鍵詞的2025年，輕鬆健康的差異化在於：它的AI不是在講未來，而是在支撐當前營收增長的核心基礎設施。

其自研的AIcare技術棧涵蓋五大核心模塊，能夠全方位賦能業務閉環，每一項技術落地都有對應業務數據佐證。

一是銀河（i-Galaxy）AI智能營銷平台，截至期末已創建超過910個特徵標籤，註冊23項發明專利及2項軟件著作權，是藥企數字營銷精準觸達的底層數據引擎，直接支撐藥企客戶收入63.2%的增速。

二是奧丁（i-Odin）內容創作引擎，截至期末累計產出超120萬條健康教育內容，包括97萬餘篇文章和26萬餘條視頻。2025年數字營銷靠生成式AI實現內容規模化量產，支撐起內容瀏覽量238.1%的增速。

三是鳳凰（i-Phoenix）企業服務平台，是保險技術服務97%毛利率背後的技術引擎，註冊6項發明專利和1項軟件著作權，為保險合作伙伴提供智慧運營、智慧風控和智慧監控服務。

四是半人馬（i-Centaurus）用戶平台和麥哲倫（i-Magellanic）醫學數字化平台，則分別支撐着綜合健康服務套餐的AI健康管理（44,147名用戶、211,508次互動）和數字醫學研究輔助的全生命周期服務能力。

而第五個則是2026年3月啱啱發布的證元芳（QSevidence），代表着AIcare技術棧的下一步進化方向——從通用的營銷和運營AI工具，走向垂直的循證醫學決策AI。證元芳面向真實臨床場景，為醫生提供可解釋、可驗證、可溯源的醫學決策支持；同步推出的「證元芳·MedClaw協作體」則通過OpenClaw多智能體框架，覆蓋了循證診療決策支持、多指南一致性比對、病例討論和科研輔助等核心場景。

這一突破釋放出關鍵資本信號：證元芳的發布，意味着輕鬆健康的AI能力正在從「服務內部效率」向「可外部產品化」升級。如果說此前AIcare更多是內部工具——讓自己的營銷更精準、運營更高效——那麼證元芳·MedClaw協作體的開放架構，有望直接面向醫療機構和科研人員提供AI產品，打開全新的商業模式與成長空間。

零銀行借款+高流動性，財務安全邊際十足

輕鬆健康上市孖展後，財務結構迎來根本性改善，流動性與抗風險能力大幅提升，為後續業務擴張築牢財務底座。

最直觀的變化是：2024年末的淨流動負債13.17億元（主要因可轉換可贖回優先股計入流動負債），到2025年末優先股轉權益後，淨流動資產轉為9.78億元，流動比率從0.3倍躍升至6.4倍，資產負債表徹底優化，實現輕裝上陣。

經營層面的現金流保持穩定：經營活動現金流淨額8208.9萬元。全球發售淨募集資金約5.023億港元，截至年末尚未使用，按招股書規劃將投入品牌建設、醫學研究、技術能力提升、海外拓展和營運資金五個方向，保障後續戰略落地。

數據來源：輕鬆健康集團2025年年度業績資料

一個值得留意的細節是：公司全年無銀行借款，總債務僅337.8萬元（全部為租賃負債）。對於一家年收入12.6億的公司而言，這種幾乎零槓桿的資產結構提供了極高的財務安全邊際。

輕鬆健康的真實輪廓，健康AI生態成長飛輪已成型

回到最初的問題：輕鬆健康到底是一傢什麼公司？

如果看收入結構，它是一家藥企數字化健康服務商；如果看技術投入，研發費用7558.9萬元、研發人員佔比40.4%，定義其為一家健康AI公司；如果看客戶黏性，103家藥企合作伙伴、59家保險合作伙伴、1.686億註冊用戶，使其成為一個多方聯動的健康生態連接平台。

數據來源：輕鬆健康集團2025年年度業績資料

這份首次年報給出的答案是：輕鬆健康的增長不是靠單一爆發點，而是形成了自我強化的成長飛輪——藥企客戶的需求帶動數字營銷和醫學研究收入增長，AI技術提升內容產能和服務效率從而改善毛利率，用戶規模和健康數據積累反過來增強對藥企的服務價值，最終實現閉環增長。

這個飛輪能否持續轉動，取決於幾個關鍵變量：藥企數字化營銷預算的持續釋放、AI工具的產品化進展（尤其是證元芳能否從內部工具走向外部付費產品）、以及健康相關服務毛利率能否繼續改善。而輕鬆健康管理層已在年報中明確給出，2026年戰略方向是「健康+AI」雙引擎——用AI持續深化健康服務能力，同時將技術能力產品化。

從這份首份年報來看，輕鬆健康真正值得關注的，不只是收入規模突破12億元，而是增長引擎、客戶結構與技術能力的同步變化。對資本市場而言，這家公司正在從市場舊有認知中走出來，進入一個由健康服務與AI能力共同定義的新階段。