受公用事業補貼抑制能源成本影響，日本通脹指標放緩幅度超出預期，降至近四年最低水平；而近期油價大幅上漲，或在未來數月推動通脹反彈。

受通脹數據提振，今日日經225指數一度上漲逾2%，最終收漲1.43%，亞洲股市普遍反彈。日元在經歷了數周貶值後基本持平。

2月CPI按年漲1.3%，核心CPI保持粘性

日本總務省周二公布數據顯示，2月消費者價格指數（CPI）按年上漲1.3%，為2022年3月以來的最低水平，低於日本央行2%的目標，也低於1月份的1.5%。

剔除生鮮食品價格後的核心CPI在2月份放緩至1.6%，低於分析師預測的1.7%的漲幅，也低於1月份2%的漲幅。

不過，剔除生鮮食品與能源、以反映核心通脹韌性的指標按年上漲2.5%，僅較1月的2.6%小幅下行，仍遠高於日本央行2%的通脹目標，顯示底層通脹壓力依然穩固。

「通脹壓力比2月份疲軟的總體結果所顯示的更為根深蒂固。」凱投宏觀(Capital Economics)亞太區高級經濟學家阿比吉特·蘇里亞(Abhijit Surya)表示，他預計日本央行首選的通脹指標——核心CPI在「可預見的未來」將保持在目標之上。

蘇里亞表示，總體通脹放緩主要是由於能源通縮加劇所致，此前政府恢復了慷慨的電力和天然氣補貼。

政府政策與能源雙擾動

由於日本高度依賴能源進口，中東戰爭（美以對伊朗）引發的最新油價飆升尚未反映在此次數據中。

本月早些時候，日本政府出台了汽油價格限制措施，旨在緩解能源價格上漲帶來的衝擊，減輕生活成本壓力。東京方面上個月也取消了汽油附加稅。

2月份，包括燃料費、照明費和水費在內的公用事業成本按年下降5.5%。其中，電力價格和天然氣價格分別下降了8%和5.1%。

另外，一系列不受補貼影響的商品和服務價格上漲。2月份，不包括蔬菜等波動較大的新鮮商品的食品價格在1月份上漲了6.2%之後，上漲了5.7%。服務業通脹率穩定在1.4%。

加息路徑更趨複雜

日本央行於2024年結束了長達十年的大規模刺激計劃，並在包括12月在內的幾個步驟中提高了利率，理由是認為日本在持久實現2%通脹目標方面正在穩步取得進展。

日本央行面臨着一個艱難的權衡，因為衝突加劇了通脹壓力，同時損害了嚴重依賴進口燃料的企業利潤和經濟。

農林中央金庫研究所首席經濟學家南武志表示："如果日本央行加息，可能會傷害已經因衝突導致商業信心惡化而受到衝擊的經濟。我們預計日本央行將採取觀望模式。"

穆迪分析公司日本及新興市場經濟主管斯特凡·安格里克表示：「中東衝突是一個令人不快的意外」，因為大宗商品價格飆升，潛在的供應衝擊將推高通脹——「這對像日本這樣的能源和食品進口國來說是個壞消息」。

安格里克表示，如果中東衝突能夠相對迅速地結束，對經濟的影響可能有限；但如果戰爭持續下去，可能會造成更沉重的打擊。他預計日本央行將在6月或7月加息。