智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，當前VLCC最新1年期租已經提升至14萬美元/天，反映市場供給緊缺，造船景氣度持續高位。VLCC市場5年期二手船價已超越新造船價且BACK結構存在加劇趨勢，反映船東對後市樂觀態度，有望加速新船下單。2025年11至2026年2月油輪新造船價已連續4個月按月正增長，不同船型共用船廠產能，其中，油輪高密度下單有望帶動整體新造船價回升。

申萬宏源主要觀點如下：

油輪景氣度加速向造船傳導：VLCC即期運價與期租維持高位，二手船價持續上行，景氣度傳導有望加速

油輪即期運價與期租大幅上漲，二手船價持續上行，反映市場高景氣度。油運市場供給端約束確定性強，需求端存在黑油與合規油結構變化邏輯，中周期上行態勢確定性較強。當前VLCC最新1年期租已經提升至14萬美元/天，反映市場供給緊缺，景氣度持續高位。

高景氣度下船東加速下單，油輪已連續2個月成為造船新簽訂單主力

恒力重工為油輪訂單爆發最直接受益者，具備持續接單能力。恒力重工為VLCC手持訂單量全球第一。當前多數主流船廠產能飽和，正處於產能爬坡階段的恒力重工接單能力突出。2026年以來恒力重工已新籤超40艘VLCC，手持訂單金額自年初195億美元快速增至260億美元，為油運高景氣下造船領域最直接受益者。

持續接單能力充足：當前恒力重工仍有在建產線未投放，且多船並造模式抬高產能上限，現有手持訂單未完全覆蓋遠期產能，具備持續接單能力。二手船價持續回升，部分船舶資產價值期限結構已進入BACK結構，新造船價現企穩跡象，後續有望上行。

二手船價：部分船型二手船價持續上行，資產價值期限BACK結構加劇

二手船價指數自2025年2月起上行，已連續上漲12個月。VLCC市場5年期二手船價已超越新造船價且BACK結構存在加劇趨勢，反映船東對後市樂觀態度，有望加速新船下單。

新造船價：油輪率先進入回升趨勢，有望帶動整體船價指數上行

2025年11-2026年2月油輪新造船價已連續4個月按月正增長，板塊景氣度有望延續。散貨船本輪未出現密集下單，船隊老齡化嚴重，替換需求充足。集裝箱船當前已進入新一輪軍備競賽，持續下單能力被低估。不同船型共用船廠產能，油輪高密度下單有望帶動整體新造船價回升。

標的方面

中國船舶(600150.SH)、中船防務(00317)的手持訂單金額約664億、91億美元，市值訂單比PO0.51、0.28倍，處於歷史相對低位。關注ST松發(603268.SH)、蘇美達(600710.SH)、揚子江、中國動力(600482.SH)。

風險提示

民船業務新接訂單不及預期；航運景氣度下滑；鋼價等原材料大幅上漲/人民幣大幅升值；東南亞各國等其他國家進入帶來行業競爭加劇。