智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，據市場媒體報道，幾內亞近日正與礦商就控制鋁土礦產量展開討論，以遏制原材料價格下滑的勢頭，並表示這項政策旨在規範鋁土礦生產，並計劃在4月前削減鋁土礦出口量。盈利端看，雖美伊衝突導致電解鋁停產減弱氧化鋁需求，但衝突帶來全球海運費攀升，導致鋁土礦價格上漲，氧化鋁價格有望受成本推升上漲。考慮美伊衝突以及幾內亞礦業政策收緊供給，電解鋁、能源和氧化鋁價格有望回升，建議重點關注電力和氧化鋁自給率高的電解鋁標的。

中金主要觀點如下：

幾內亞鋁土礦減量提價方向確定，氧化鋁價格有望反轉向上

根據幾內亞政策，政府將敦促礦業公司的產量不能超出協議規定水平，旨在使2026年的產量和出口量與可行性研究中概述的內容保持一致。中金認為，雖具體的減量比例還需觀察，但減量提價的方向毋庸置疑，鋁土礦和氧化鋁價格有望迎來反轉向上。

三大力量有望驅動氧化鋁價格否極泰來

從盈利看，氧化鋁行業虧損面擴大，供給收縮有望刺激價格反彈。一方面，雖然氧化鋁行業基本面維持供大於求的局面，但行業持續虧現金的盈利格局難以長時間維持，一旦企業虧損減產，供給收縮有望推動價格快速反彈；另一方面，雖美伊衝突導致電解鋁停產減弱氧化鋁需求，但衝突帶來全球海運費攀升，導致鋁土礦價格上漲，氧化鋁價格有望受成本推升上漲。

從反內卷看，國家已明確要從嚴控制氧化鋁產能，格局重塑有望驅動價格中樞迴歸。反內卷在氧化鋁行業的推動，着重在於強化管理和優化佈局，這可能對遠期供應形成壓制，重塑氧化鋁供需格局。

從幾內亞看，礦業政策變化有望驅動鋁土礦和氧化鋁價格反轉上行。幾內亞對全球鋁土礦供給影響較大，據CRU和中國海關數據，2025年幾內亞鋁土礦產量全球佔比40.6%，佔中國進口鋁土礦比例74.3%。此次幾內亞礦業政策的變化，可能造成全球鋁土礦供應收縮，從而刺激價格反轉上行。

標的方面

推薦關注南山鋁業國際(02610)、中國宏橋(01378)、中國鋁業(601600.SH)、天山鋁業(002532.SZ)、南山鋁業(600219.SH)、華通線纜(605196.SH)。

風險因素

產品價格大幅波動，幾內亞政策趨嚴不及預期，中東局勢緩和。