面對競爭激烈的餐飲市場以及疲軟的消費環境，海底撈2025年堅守住了基本盤。

周二，海底撈發布2025年全年業績公告，總收入達432.25億元，按年增長1.1%，利潤端承壓明顯——核心經營利潤（非國際財務報告準則）按年下降13.3%至54.03億元，淨利潤按年下降14.0%至40.42億元。

利潤下滑的核心癥結在於翻台率的持續走低。2025年自營海底撈餐廳整體翻台率為3.9次/天，較2024年的4.1次/天進一步下滑，全年接待顧客總人次按年減少7.5%至3.839億人次。與此同時，集團在產品創新、場景改造等方面加大投入，推高了原材料及其他運營成本，對利潤形成雙重擠壓。

儘管如此，集團在結構轉型上亮點頻現。外賣業務收入按年暴增111.9%至26.58億元，"紅石榴計劃"旗下其他餐飲品牌收入按年增長214.6%至15.21億元，加盟業務收入從1671萬元躍升至2.70億元，多元化收入來源正在快速壯大。董事會建議派發末期股息每股0.384港元，彰顯對未來經營的信心。

營收結構：主業收縮，新業務高速補位

2025年，海底撈餐廳經營收入（含自營及其他餐廳）合計約405.84億元，但自營海底撈餐廳經營收入從404.0億元下滑至375.43億元，降幅達7.1%，主要原因是翻台率下降及自營門店數量減少（部分轉為加盟）。

與此形成鮮明對比的是新興業務板塊的強勁增長：

• 外賣業務：收入26.58億元，按年+111.9%，佔總收入比例從2.9%躍升至6.1%，"下飯菜"業務是主要驅動力，全國外賣網點已超1200個；

• 其他餐廳經營（紅石榴計劃旗下品牌）：收入15.21億元，按年+214.6%，佔比從1.1%升至3.5%；

• 調味品及食材銷售：收入11.55億元，按年+100.8%；

• 加盟業務：收入2.70億元，按年大幅增長，加盟餐廳數量從13家擴至79家。

新業務合計貢獻收入佔比已從約5.5%提升至約13.1%，集團收入結構正在發生實質性轉變。

翻台率與同店銷售：全線承壓，港澳台相對穩健

翻台率是衡量海底撈經營質量的核心指標，2025年數據令人警惕。

從城市層級看，一線、二線、三線及以下城市翻台率分別為3.9、3.9、3.9次/天，較2024年的4.0、4.1、4.0次/天均有不同程度下滑，二線城市降幅最為明顯。港澳台地區翻台率維持4.3次/天不變，是唯一保持穩定的區域。

同店銷售數據同樣不樂觀。1135家同店的整體平均日銷售額從85.2萬元降至79.5萬元，同店銷售總額從352.69億元降至328.95億元，降幅約6.7%。其中二線城市同店平均日銷售額從83.9萬元降至76.2萬元，降幅最大。

顧客人均消費相對穩定，整體從97.5元微升至97.7元，中國大陸餐廳維持95.7元不變，顯示客單價並非拖累因素，客流量下滑纔是核心問題。

成本結構：原材料成本率上升，折舊壓力顯著緩解

2025年成本端呈現分化態勢：

• 原材料及易耗品成本：從162.11億元增至175.26億元，佔收入比例從37.9%升至40.5%。成本率上升主要源於兩點：一是外賣、其他餐廳等非主業收入佔比提升（這些業務原材料成本率相對較高）；二是集團主動優化菜品結構、推出鮮切系列等高品質食材，提升了食材成本。

• 員工成本：從141.13億元小幅降至140.73億元，佔收入比例從33.0%降至32.6%，員工總數為125,620人，成本管控相對穩健。

• 折舊及攤銷：從255.85億元大幅降至218.21億元，降幅14.7%，佔收入比例從6.0%降至5.0%，主要因前期餐廳資產已提足折舊，這是利潤端的重要正向貢獻。

• 其他開支：從186.41億元增至227.01億元，佔比從4.4%升至5.3%，主要因外賣平台費用及推廣費用增加約29.42億元，以及行政、倉儲等開支增加。

多品牌戰略："紅石榴計劃"進入市場擴張階段

2025年是海底撈多品牌戰略的關鍵一年。截至年末，集團旗下已運營20個子品牌，共207家餐廳，涵蓋海鮮大排檔、壽司、西式輕食、小火鍋及中式快餐等細分賽道。

集團重新梳理了"紅石榴計劃"的孵化機制，形成"掌勺人"（員工自主創業）與"百姓餐廳"（總部主導孵化）雙軌並行體系。前者激發內部創業活力，後者實現多品類、多層級的市場覆蓋。

從財務數據看，其他餐廳經營收入從4.83億元躍升至15.21億元，增速超過200%，驗證了多品牌戰略的初步成效。集團同時表示，將策略性尋求收購優質資產，進一步豐富餐飲業態。

截至2025年12月31日，海底撈品牌共經營1383家餐廳，其中自營1304家（年內新開79家，關停或搬遷85家，45家自營轉加盟），加盟79家（年內新開21家）。自營門店從2024年的1355家淨減少51家，加盟門店則從13家快速擴張至79家。

從地理分佈看，中國大陸自營門店1281家，其中三線及以下城市571家佔比最大；港澳台地區維持23家不變。海底撈餐廳系統銷售額（含加盟）按年下降3.7%，反映整體網絡銷售仍面臨壓力。

股東回報：股息每股0.384港元

截至2025年12月31日，集團銀行結餘及現金為66.02億元（含定期存款），較2024年的74.75億元有所下降，現金及現金等價物從64.07億元降至39.51億元，主要用於股息分派、資本支出及運營。

負債端，2026年優先票據（本金28.548億美元）已於2026年1月14日到期全額贖回，長期債務壓力大幅釋放。資本負債比率為24.3%，財務結構整體穩健。存貨周轉天數從24.0天優化至22.3天，運營效率有所提升。

報告期內，集團向股東合計派發中期及末期股息約41.95億元（含2024年末期股息），並建議派發2025年末期股息每股0.384港元，總額約20.80億港元，股東回報力度依然可觀。