本文僅代表作者 (link) 的觀點，作者為路透專欄作家。

Jamie McGeever

路透佛羅里達州奧蘭多3月24日 - 伊朗戰爭及其引發的全球能源衝擊可能已經扼殺了一刀切避險資產的想法。

這並不一定是一個新概念，因為四年前俄羅斯入侵烏克蘭後，美國國債**表現不佳** (link)。但自 2 月28日美以打擊伊朗 (link) 以來，黃金的異常暴跌使其暴露在光天化日之下。

國債、美元、瑞士法郎，尤其是黃金，是投資者在經濟、地緣政治或金融不確定性加劇時趨之若鶩 的資產。它們是最有可能在危機中作為價值儲存的資產。

作為一種非金孖展產，幾個世紀以來，黃金一直是最安全的港灣，尤其是在通脹風暴中。然而，在這場危機中 ，黃金不僅是表現最差的傳統避風港，也 是任何地方表現最差的資產之一。

它落後於高收益信貸、新興市場股票，甚至落後於前沿市場股票。實際上，它唯一跑贏的資產就是在上漲過程中被更大的投機泡沫吹大的白銀。

黃金XAU= 3 月份迄今下跌了 17%，有望創下自 1983 年 2 月以來最糟糕的一個月。在這個月裏，發生了數十年來最嚴重的中東衝突和最大的全球能源衝擊，通脹壓力加速 ，全球股市約有6萬億美元的價值被抹去，這是令人喫驚的。

但在去年年中左右，黃金開始脫離支撐它的經濟基本面。央行需求降溫，散戶投資者、動量交易商和機器追高，最終在1月份達到每盎司5595美元的高點。這種"害怕錯過"(FOMO) 的興奮情緒很快轉變為廣泛的清算，淹沒了危機引發的任何 "FTQ " 或**避險**需求。

賣的理由多，買的理由少

如果說黃金的避險誘惑力已經**蒙上陰影**，那麼美元和美國國債的表現也難言亮眼。

美元 .DXY 有所上漲，但漲幅不到2%。與聯儲局相比，幾大央行今年可能會收緊政策，因此美元並沒有從預期的利率差中獲得任何支持。

德意志銀行（Deutsche Bank）的分析師也指出，亞洲和中東的許多央行可能會尋求削減外匯儲備和多餘的美元儲蓄，以便為更高的進口支出提供資金，防止本國貨幣過度疲軟，並緩衝即將到來的通脹衝擊。

這將限制美元匯率，並可能對美國國債造成更嚴重的拖累。有跡象表明，這種情況可能已經開始--在過去四周裏，紐約聯儲代表全球央行持有的國債數量減少了約 750 億美元。

德意志銀行（Deutsche Bank）分析師估計，這相當於外國官方部門拋售了約 600 億美元，這是自新冠大流行以來最大的淨拋售量，也是有記錄以來第二大淨拋售量。國債市場可能是世界上流動性最好的市場，但它不再被自動視為最安全的地方。

與此同時，瑞士法郎和日圓這兩種傳統上以經常賬戶盈餘和低通脹為傲的避險貨幣也受到國內問題的困擾。

瑞士央行警告說，面對貨幣升值，其 "干預外匯市場的意願已經增強"。鑑於日本的能源幾乎全部靠進口，已經徘徊在數十年低位的日圓並沒有多少吸引力。

當前的動盪表明，投資者需要更加敏捷、靈活和富有創造性。交易策略可能比簡單地購買傳統避險資產更可取，而對每次危機的反應將取決於危機的起因，如在能源危機中購買能源股，或在衝突時期購買國防股。

不過，有一種資產在危機中似乎總是表現出色，即使是通脹供應衝擊也不例外，那就是現金。自 2 月28 日以來，美國貨幣市場基金增長了約 600 億美元，創下了 7.86 萬億美元的新紀錄。在未來幾周內，這個數字**很可能**超過8萬億美元。

(本文僅代表路透專欄作家 **傑米-麥基弗（Jamie McGeever）** (link) 的觀點。)

喜歡本專欄嗎？請訪問路透未平倉合約(ROI)， (link)，您獲取全球金融評論的重要新來源。在 LinkedIn、 (link) 和 X 上關注 ROI。 (link)

在 Apple (link)、Spotify (link) 或路透應用程序 (link) 上收聽 Morning Bid 每日播客 (link)。訂閱後可收聽路透記者每周七天討論市場和金融領域的重大新聞。

(為便利非英文母語者，路透將其報導自動化翻譯為數種其他語言。由於自動化翻譯可能有誤，或未能包含所需語境，路透不保證自動化翻譯文本的準確性，僅是為了便利讀者而提供自動化翻譯。對於因為使用自動化翻譯功能而造成的任何損害或損失，路透不承擔任何責任。)