來源：中新經緯
從4500美元到4100美元，不到一天時間，現貨黃金連破五個關口，一口氣跌回去年11月下旬價格。
Wind數據顯示，23日現貨黃金失守4100美元/盎司，截至發稿，盤中跌超8%，一度跌至4098.25美元/盎司。3月以來，現貨黃金價格每盎司已下跌超1000美元。
黃金為何出現大跌？表面看是價格在跌，實則是市場對利率、流動性以及避險邏輯的預期正在同步重構。
北京師範大學教授萬喆對中新經緯分析指出，黃金大跌的原因主要有三點。
一是技術性因素，此前半年漲幅過大，積累了大量獲利盤，在跌破關鍵點位後，程序化交易與機構止損盤集中平倉，形成「越跌越賣」的負反饋。
二是聯儲局政策轉向鷹派，降息預期大幅下調，首次降息窗口推遲，甚至不排除重啓加息，推動美元與美債收益率走高。黃金不產生利息，持有機會成本變高，資金流向美元等生息資產。
三是避險邏輯發生變化，地緣衝突雖在持續，但油價上漲後市場轉而擔心通脹反彈，貨幣政策預期成為主導，黃金的避險屬性對價格的支撐反而變弱。
中國外匯投資研究院研究總監李鋼在接受中新經緯採訪時表示，此輪大跌是多重因素疊加的結果。首先，上周聯儲局例會釋放年內僅降息一次的信號，市場迅速下調降息預期並開始炒作加息可能，交易「高利率維持更久」的情形，實際利率顯著上行，對黃金形成核心壓制。其次，地緣局勢短期未進一步升級，避險情緒邊際降溫，前期計入金價的風險溢價開始回吐。最後，2026年以來黃金漲幅較大，多頭交易高度擁擠，價格一旦跌破4500美元關鍵位置，便觸發量化止損和槓桿資金平倉，形成踩踏效應，放大了跌幅。
整體來看，此輪大跌是利率預期收緊、避險邏輯鬆動與資金踩踏三重因素疊加的結果。至於後續走勢，關鍵要看這些變量如何演繹。
萬喆表示，短期來看，黃金仍有下行壓力。在通脹數據明顯回落、降息預期重新升溫之前，美元與美債收益率的強勢將繼續壓制金價，市場恐慌情緒修復也需要時間，金價可能延續震盪。
萬喆指出，中長期而言，支撐黃金高位運行的因素尚未完全消失，降息周期未被取消，美國經濟前景存在不確定性，地緣政治風險和全球央行購金趨勢也未發生根本性變化。
李鋼認為，黃金大概率將從此前的單邊上漲轉入高波動震盪階段。短期內，市場往往不會立刻企穩，價格中樞可能在4000-4500美元區間內波動。中期來看，走勢將更依賴美國經濟數據、聯儲局政策信號及地緣局勢。
「如果後續降息預期重新升溫，或地緣風險再度升級，黃金仍具備反彈動力，但上漲節奏將更偏向事件驅動型。長期而言，全球央行購金、去美元化趨勢等核心邏輯並未改變，黃金仍具備配置價值，但價格路徑將更加曲折，波動顯著加大。」李鋼說。
當前情況投資者能上車嗎？萬喆強調，金價即便經歷調整，仍處於歷史高位。黃金市場是供需與情緒共同作用的結果，波動受政策、地緣等多重因素影響，未來不確定性只會更強。投資決策不應簡單盯着「抄底」，關鍵是要清楚自己的風險偏好和承受能力。
李鋼認為，當前時點並不適合簡單理解為「抄底機會」，而應視為觀察和分批佈局的階段。如此級別的單日大跌，往往意味着趨勢正在發生階段性切換，而非調整已完成，短期波動風險依然較高。
「更穩妥的策略是避免一次性重倉介入，或等待市場出現明顯企穩信號後再逐步配置。總體來看，應從過去的‘單邊做多’思維，轉向更加註重節奏和風險控制的配置思路。」李鋼說。
文：李自曼
責任編輯：劉萬里 SF014