近日，蔚來集團與小鵬汽車相繼公布了2025年第四季度及全年財務業績，兩家頭部造車新勢力紛紛交出四季度扭虧為盈的成績單。

　　NIO" target="_blank" web="1">蔚來集團憑藉多品牌戰略的強勢發力，四季度實現淨利潤2.83億元，並在交付量上創下歷史新高。與此同時，小鵬汽車在2025年第四季度實現淨利潤3.8億元，這一里程碑式的突破扭轉了市場對其長期虧損的擔憂。

　　兩家企業的同步向好，是企業自身經營策略成功的體現，更是新能源汽車產業鏈成熟度提升、消費者接受度提升的縮影。

　　蔚來集團2025年業績報告截圖

　　蔚來：毛利率創新高流動負債倒掛

　　蔚來集團的表現展現了多品牌戰略與用戶生態運營的巨大潛力，同時也暴露了其財務結構中的潛在風險。

　　2025年第四季度，蔚來旗下蔚來、樂道、螢火蟲三大品牌合計交付12.48萬輛汽車，按年增長71.7%，按月增長43.3%，單季度交付量首次突破12萬輛大關。全年來看，蔚來累計交付32.60萬輛，按年增長46.9%，總收入達874.9億元，按年增長33.1%。

　　值得注意的是，蔚來的毛利率在四季度修復至17.5%，汽車毛利率更是達到18.1%，創下歷史新高。這一成績的取得，一方面得益於高端車型ES8等的強勁表現，另一方面則歸功於子品牌樂道和螢火蟲在細分市場的成功卡位，特別是樂道L90成為年度純電大型SUV銷量冠軍，攤薄了研發與製造成本。

　　創始人李斌公開表示，三大品牌產品的綜合競爭力在各自細分市場均獲高度認可，且自研的神磯芯片替蔚來省了很多錢。「以前是該花花，該省省，現在是該省省，該花花。還是不一樣的。」李斌說。

　　然而，財報中有一個不容忽視的細節。截至2025年底，蔚來的流動負債785.8億元超過了流動資產766.3億元。儘管管理層強調在手現金及短期投資高達人民幣459億元，足以支持未來12個月的運營，且通過引入外部投資者對芯片子公司「神璣」進行孖展以減輕母公司壓力，但這種資產負債結構的倒掛依然是懸頂之劍。

　　2025年，儘管蔚來淨虧損收窄至149.4億元，相比2024年的224億元收窄了33.3%，但絕對值依然巨大，距離全面淨利潤轉正仍有長路要走。

　　小鵬汽車2025年業績報告截圖

　　小鵬：不僅賣車更賣技術

　　小鵬汽車的財報數據堪稱一份「逆襲」答卷，其背後的結構性變化更值得深究。2025年全年，小鵬汽車總交付量達到42.94萬輛，按年大增125.9%，這一增速遠超行業平均水平。

　　更為關鍵的是，隨着銷量的爆發式增長，小鵬的財務狀況得到了根本性改善。2025年第四季度，公司總收入達222.5億元，按年增長38.2%；毛利率攀升至21.3%，較去年同期大幅提升6.9個百分點，其中汽車毛利率也達到13.0%。

　　這種「量利齊升」的局面，得益於小鵬堅持多年的技術全棧自研戰略終於進入收穫期。通過第二代VLA智能駕駛系統的部署以及物理AI技術的應用，在提升了產品的智能化體驗的同時，也在供應鏈管理和生產製造環節實現顯著的成本優化。

　　特別值得注意的是，小鵬的「服務及其他收入」按年激增121.9%，主要源自向其他製造商提供的技術研發服務，這類高毛利業務（季度服務毛利率高達70.8%）說明小鵬正從單一的汽車製造商向「技術供應商」轉型，為其估值邏輯帶來了重構的可能。

　　小鵬汽車2025年全年淨虧損11.4億元

　　不過，投資者也需保持清醒。儘管單季度盈利，小鵬2025年全年仍錄得淨虧損11.4億元，且研發開支按年大增47.0%至94.9億元，高昂的研發成本與尚未穩固的全年盈利基礎，意味着其抗風險能力仍需時間檢驗。

　　此外，公司對2026年第一季度的交付指引略顯保守，預計為6.1萬至6.6萬輛，按年減少約29.8%-35.1%，這可能源於新舊車型切換或春節因素，但短期內難免對市場信心造成擾動。

　　車企百億研發加碼AI與自動駕駛

　　深入分析兩家企業的財報，可以發現新能源汽車產業的競爭邏輯正在發生變化。過去，市場往往過度關注交付量的絕對數值，而忽視了企業的盈利能力和現金流狀況。

　　2025年的財報則傳遞出，單純的規模擴張已不足以支撐企業的長遠發展。小鵬汽車通過技術領先驅動的商業模式，實現毛利率的大幅提升，其向同行輸出技術的模式更是開闢了新的盈利藍海。蔚來則通過多品牌協同，成功提升了市場覆蓋率。

　　此外，兩家企業不約而同地加大了在人工智能、自動駕駛等前沿技術領域的投入。

　　蔚來汽車四季度研發支出為20.3億元，全年累計投入106億元，涵蓋了芯片、電池及操作系統的全棧自研。小鵬汽車其全年研發費用高達94.9億元，較去年的64.6億元增加47.0%，重點投向人工智能與自動駕駛領域。

　　這種對技術的執着追求，正是中國車企能夠在全球市場脫穎而出的核心競爭力所在。

（文章來源：海報新聞）