藍鯨新聞3月24日訊 （記者 徐甘甘）3月23日晚間，熱管理龍頭三花智控（002050.SZ）交出一份淨利增幅高於營收增幅的成績單。但被市場視為公司第三增長曲線的仿生機器人業務，在年報中的表述卻與半年前如出一轍，引發「複製粘貼」的質疑。
財報顯示，公司去年實現營業收入310.12億元，按年增長10.97%；歸屬於上市公司股東的淨利潤40.63億元，按年增長31.10%。然而，這份年報中關於仿生機器人機電執行器業務的表述，卻引發了市場關注。半年過去，從財報中並未看出明顯進展。
與此同時，公司在二級市場的表現亦難言樂觀。從年內表現看，三花智控A股股價較1月高點已縮水超20%，H股較52周高點46.348港元回撤近38%。
三花智控是全球熱管理領域的「隱形冠軍」，2005年6月7日在深交所上市，2025年6月23日登陸港交所完成「A+H」雙平台佈局。公司主營業務橫跨製冷空調電器零部件及汽車零部件兩大板塊，並基於長期的技術積累向仿生機器人機電執行器等新興領域拓展業務。截至2026年3月24日，公司A股總市值約1791億元。
兩份報告，近乎一致的表述
三花智控在2025年年報中表示，公司「聚焦多款關鍵型號產品開展技術改進，配合客戶進行重點產品研發、試製、迭代、送樣，獲得客戶高度評價，並取得了一系列圍繞現有產品的創新成果，實現了產品力的整體提升」。
這並非一段陌生的描述。早在2025年8月29日發布的半年報中，公司對機器人業務的表述幾乎完全一致：「聚焦多款關鍵型號產品開展技術改進，並配合客戶進行全系列產品研發迭代，增強了客戶黏性，整體產品力持續提升。」
半年時間過去，從半年報到年報，相關表述未見實質性更新。有業內人士指出，這種披露方式有兩種可能性，第一：可能反映出機器人業務在報告期內並未取得突破性進展。第二：抑或公司對該業務的披露意願仍較為謹慎。
市場對於三花智控人形機器人進展的關注度，來源於對其作為第三增長曲線的想象空間。作為特斯拉一級供應商的三花智控，也因為特斯拉的人形機器人Optimus 備受市場關注。從剛公布的財報來看，三花智控的仿生機器人機電業務並未單獨列示收入項，這意味着其在2025財年內尚未形成可量化的營收貢獻。
從目前的收入構成來看，三花智控仍是一家典型的「雙主業」公司——製冷空調電器零部件貢獻近六成營收，汽車零部件貢獻四成。去年公司製冷空調電器零部件業務收入185.85億元；汽車零部件業務收入124.27億元。
值得關注的是，在2025年年報中，三花智控首次將仿生機器人機電執行器業務與製冷空調電器零部件、汽車零部件兩大主業並列提及，並將其定位為「戰略性新興業務」。公司同時披露，截至2025年末已擁有國內外專利授權4680項，其中發明專利授權2560項。
與三花智控未把機器人相關業務作為單獨板塊披露營收不同，同為「T鏈」核心供應商的拓普集團在2025年年報中首次將「機器人執行器」作為單獨業務板塊披露，但去年該產品收入僅有1359.11萬元，佔公司營業收入的0.05%，且毛利率也只有28.25%。只是這樣的業績，對比那個被市場狂熱交易的「機器人未來」而言，多少顯得有些暗淡。
從熱管理到機器人：一場提前佈局的等待
依託在汽車熱管理和精密控制領域近十年的技術積累，三花智控自2017年起成為特斯拉的一級供應商，為其Model 3、Model X、Model S等車型提供熱管理系統核心零部件。隨着AWE2026特斯拉第三代Optimus的亮相，加上馬斯克稱其為「全球最先進的人形機器人」，號稱百萬台量產等承諾火速點燃國內的「O鏈」熱情。只是誰為馬斯克Optimus造「關節」？市場猜測不斷。
2025年10月，一則「特斯拉向三花下達50億元線性執行器訂單」的傳聞，令三花智控A股當日漲停、港股升逾13%，市值合計暴漲近400億元。三花智控當晚緊急澄清：「傳言不屬實，不存在應披露而未披露的重大事項。」
然而市場依舊猜測不斷。2026年，據泰媒報道，泰國投資促進委員會（BOI）批准五家中國企業在泰國建設首個人形機器人零部件生產基地，初期投資總額超過100億泰銖。獲批企業包括三花智控、拓普集團、旭升集團、新劍傳動和貝特科技，同樣被指「O」鏈模型初現。
儘管大衆熟知人形機器人始於2025年春晚，但三花智控機器人業務在2023年就開始初見端倪。在2023年年報中，公司首次提及開始佈局人形機器人產業鏈。2024年1月，三花智控公告將投資建設機器人執行器等零部件的生產基地項目，總投資不低於38億元。
所謂執行器，主要是在獲得指定信號後協同機器人各大小關節完成其需要做的動作。
2025年8月，三花智控在投資者交流中明確，堅定看好機器人作為AI最大應用場景的發展前景，並已成立專門的機器人事業部，積極配合客戶產品研發、試製、迭代並最終實現量產落地。
然而知名國際大行高盛卻給國內的狂熱氛圍破了一盆冷水。高盛的調研報告指出：中國供應商採取的是「未獲訂單先建產能」的激進策略。受訪企業普遍在國內及泰國、墨西哥等地佈局生產基地，規劃年產能介於10萬至100萬台機器人等效單位之間，這一規模遠超高盛預測的2035年全球138萬台出貨量 。
翻看財報，對於市場關注的與特斯拉機器人項目（如Optimus）相關的客戶名稱、訂單信息、合作進展或產品交付內容，均未見在三花智控的財報中有任何提及。
一名業內人士向藍鯨新聞記者透露：「特斯拉Optimus供應鏈這個事情特別敏感，都有嚴格保密協議，沒有公司敢私自泄露任何消息，所以都是處於‘量產’、‘爬坡’等狀態。當然這中間蹭熱的‘李鬼’也不少，投資者還需仔細鑑別。」