消費日報網訊（記者劉錦桃）3月3日，中銀三星人壽保險有限公司（下稱：中銀三星人壽）發布公告稱，公司於2月2日與中國銀行股份有限公司簽訂《對私代理保險業務合作協議》。根據協議，中國銀行作為保險兼業代理人，將為中銀三星代理銷售保險產品並提供相關服務，中銀三星按市場公允價格支付手續費。

　　作為銀行系險企，中銀三星人壽背靠四大行之一的中國銀行，銀保渠道貢獻佔比超90%，位於行業第三名，僅次於中郵保險和大家保險。憑藉中國銀行龐大的客戶基礎、天然的信任基礎以及精準掌握客戶資金狀況，銷售效率遠高於其他渠道，已成為中銀三星人壽保費規模貢獻的壓艙石。

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　　淨利潤震盪，償付能力大幅下滑

　　資料顯示，中銀三星人壽成立於2015年8月，是中國銀行旗下的全國性壽險公司，前身是成立於2005年的中航三星人壽保險有限公司。公司總部位於北京，註冊資本人民幣24.67億元，主要從事人壽保險、年金保險、健康保險和意外傷害保險等人身保險業務，為客戶提供全生命周期的保險服務。

　　近期，中銀三星人壽發布2025年第四季度償付能力報告，2025年全年，中銀三星人壽實現保險業務收入327.71億元，四季度保險業務收入為34.56億元，較三季度的106.71億元，減少約72.15億元，按月大幅下滑超67%。

　　全年累計淨利潤7.08億元。其中，一季度淨利潤為0.68億元,二季度淨利潤為-6.11億元，三季度淨利潤為2.82億元，四季度單季淨利潤為0.14億元。二季報顯示全年累計淨利潤為-5.43億元，三季報顯示全年累計淨利潤為6.94億元。

　　若按中銀三星人壽公布的前三季度的淨利潤簡單相加則為-2.61億元，然而該公司的三季報中卻顯示，前三季度累計淨利潤為6.94億元，與其公布的前三季度淨利潤之和存在較大差距，兩者相差9.55億元。

　　北京大學應用經濟學博士後朱儁生教授對本報記者分析稱，淨利潤數據「對不上」，核心原因是公司在三季度切換了新的會計準則，導致前後利潤的計算口徑發生了變化。簡單來說，一、二季度的利潤是按「舊算法」算的，而三季度以及三季報的累計利潤，是把前三季度全部按「新算法」重新算了一遍。新準則會改變利潤確認方式，比如把原本一次性確認的利潤改為分期釋放、對保險負債和金孖展產按市場價值重新估值，這些都會帶來較大的「重算影響」。因此，這種差異更多是會計規則變化帶來的「賬面調整」，並不代表公司經營在短期內發生瞭如此劇烈的變化。

　　對於兩種會計準則統計方法淨利潤之和相差近10億，是否會造成虛假繁榮，朱儁生表示，會計準則切換本身不會「製造虛假繁榮」，但會通過重述和計量方式變化，顯著改變利潤的時間分佈和表現形式；在切換期，如果混用口徑，就容易出現看似「對不上」甚至「突然變好」的現象，本質上是會計重構，而非經營在短期內出現了同等幅度的真實跳變。

　　在理賠方面，根據中銀三星人壽發布的2025年理賠報告，全年理賠3.84億元，服務客戶17.75萬人次，理賠金額僅佔全年保費收入的1%。

　　這家依託中國銀行強大渠道資源的銀行系險企，在保費規模持續增長的同時，也面臨着償付能力下滑、投資收益率承壓、流動性風險隱現等多重挑戰。

　　在償付能力方面，中銀三星人壽二季度核心償付能力充足率為190.82%，三季度為166.92%，四季度為113.78%，呈現下滑趨勢。二季度綜合償付能力充足率為262.25％，三季度為225.37%，四季度為165.45%，下滑趨勢明顯。四季度末公司的核心償付能力較三季度下降53.14%,綜合償付能力充足率較三季度下降59.92%。

　　實際資本三季度為205.27億元，四季度為160.43億元，下降44.83億元，降幅約22%。在覈心資本方面，2025年三季度該公司核心一級資本為121.47億元，四季度為79.73億元，減少41.74億元，可見該公司實際資本正在被快速侵蝕，且核心一級資本正在大幅減少。且淨資產期初為54.98億元，期末為37.63億元，減少17.35億元，降幅為31.56%。

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　　投資收益率深度墊底，退保率超16億

　　在投資收益率方面，中銀三星人壽近三年平均投資收益率4.50%，近三年平均綜合投資收益率為5.27%，排名較為靠前。2025年度投資收益率為3.47%，綜合投資收益率為0.45%。在已公布四季報的56家非上市壽險險企中雙向投資收益率，中銀三星人壽都毫無優勢，且財務投資收益率排名第52位，可見投資回報率低於行業平均水平。

　　從銀行系險企的投資收益率排名來看，10家銀行系險企投資收益率均值為4.15%，綜合投資收益均值為1.71%，中銀三星人壽的雙項投資收益率均在平均值之下，且財務投資收益率在銀行系險企中排名倒數第二。

　　可見，中銀三星人壽背靠四大行之一的中行，雙項投資收益率無論從非上市壽險險企中抑或是放在10家銀行系險企中來看，排名均處於下游。且2025年四季度投資收益率僅為0.62%，而綜合投資收益率為-0.04%，甚至低於同期四大行0.65%的3個月定存利率。

　　同期，中銀三星人壽總資產收益率為0.01%，淨資產收益率為1.45%，淨資產收益率年度累計為-74.16%。這意味着該公司龐大的資產池幾乎未能產生有效增值，完全錯失了市場紅利，且2025年淨資產減少17.35億元。

　　險企的投資資金主要來自保費收入，投資是保險公司利潤的引擎，也是履行未來保單責任的根基。投資的失利，最終可能損害投保人利益。

　　在投資型業務方面，2025年中銀三星人壽合計減少超50億元。其中，派息賬戶業務淨現金流為-16.05億元，較三季度的-7.68億元再度減少8.37億元。萬能賬戶業務淨現金流為-33.63億元，較三季度的-27.88億元,再度減少5.75億元。

　　在淨現金流方面，中銀三星人壽淨現金流由三季度的18.27億元驟降至四季度的-5.09億元，單季波動幅度超23億元。管理層將淨現金流為負歸因於「對存量現金餘額的調整」。

　　在退保率方面，「中航三星財富通兩全保險（萬能型）」年度累計退保率20.32%；「中銀三星附加初中教育年金保險（派息型）」2025年度累計退保率為27.44%；「中銀三星財富寶年金保險（萬能型）」2025年度累計退保率為27.82%，退保規模達11.27億元，為退保金額居前三位的產品中退保率最高，退保規模最大的產品，同時，該產品的退保規模位於行業第11名。

　　此外，「中銀三星中銀匯鑫寶年金保險（萬能型）」，退保規模達3.17億元；「中銀三星尊享家盈二號終身壽險」退保規模達1.66億元。退保規模合計超16億元。

　　對於險企退保規模龐大的原因，盤古智庫高級研究員江瀚在接受本報採訪時表示，首先，預期收益落差是退保潮的核心驅動。當保單持有者發現實際回報與銷售承諾存在顯著差距時，退保成為理性選擇。其次，產品同質化競爭削弱了客戶粘性。當產品可替代性強、轉換成本低時，客戶對單一品牌的忠誠度自然下降，一旦收益不及預期便迅速流失。第三，利率下行周期加劇了負債端壓力。在低利率環境下，險企難以維持高收益承諾，而客戶對收益率的敏感度持續提升。

　　在再保險方面，截至2025年第四季度末，中銀三星人壽存續3份財務再保險合同，分入公司均為中國人壽再保險有限責任公司，分別簽訂於2022年3月25日、2023年3月24日及2023年9月25日，保障產品均為「中銀三星中銀尊享人生終身壽險」，轉移風險類型主要為市場風險，但三份合同的重大風險測試結果均為「未通過」。

　　在人事變動上，中銀三星人壽董事會現有8位股權董事、5位獨立董事。其中有5位為2025年9-10月新上任，分別是：戴穩勝、鍾明、李奇昌、王萍、王熙。然而，從四季度的經營情況來看，在新領導班子的帶領下，公司淨利潤、淨資產、現金流、償付能力等多項核心指標均出現較大幅度的下滑。

　　本報曾致函就中銀三星人壽的人事變動、退保率、投資收益率、現金流、淨利潤等多項指標變動的問題進行採訪，截至發稿，尚未收到該公司回應。

（文章來源：消費日報財經）