TradingKey - 到2025年底，成長股在所有板塊的表現都將大幅跑贏價值股。儘管2025年伊始價值股表現強勁（且已持續兩年），但許多投資者仍對成長股可能持續維持高估值感到擔憂。

出於這些普遍擔憂，投資者已開始從估值過高的大盤成長股撤出，轉向小盤價值股以及更穩健的防禦性股票（如公用事業板塊）。

2025年4月，在宣佈對美國商品徵收關稅後，股市觸底並因估值水平較低而開啓反彈。此次反彈推動了科技股的上漲以及 Nasdaq 的走強，使其在2025年最終實現了20%的總回報。

成長型與價值型表現

過去一年，標普500成長指數的表現（19.9%）相對於標普500價值指數（12.3%）非常強勁。

此外，羅素1000成長指數的表現也很穩健（16.3%，而羅素1000價值指數為15.1%）。在小盤股領域，羅素2000成長指數的回報率為13.0%，而羅素2000價值指數的回報率為11.9%。

最後，標普中盤400成長指數與標普中盤400價值指數的表現差異很小，回報率分別為8.1%和7.8%。總體而言，成長風格在大盤風格指數中跑贏價值風格的程度遠高於其他兩類風格指數。

2026年市場格局：估值與持續的辯論

隨着2026年的開啓，市場表現似乎與一年前如出一轍，下半年的反彈促使估值回升，並再次引發了關於科技股和成長股估值可能再次過度的擔憂。

根據GuruFocus的數據，截至2022年底，標普500指數的市盈率約為28倍；雖然這仍高於歷史平均水平，但已遠低於2021年科技熱潮巔峯時期約41倍的水平。

Nasdaq 100指數的交易市盈率約為34倍，雖然仍處於高位，但已低於2025年初約39倍的水平。

最令人擔憂的指標是CAPE（席勒）市盈率，目前該數值為40，已超過2021年的峯值水平；近期CAPE達到40的唯一一次是在1999年底的互聯網泡沫時期，由於該指標反映的是過去十年而非過去12個月經通脹調整後的收益，因此它表明長期估值已達到異常水平，需對其進行密切監測。

2026年收益預測

分析師預測，標普500指數未來一年的漲幅將比去年更為溫和，目前的預測上限集中在8,100點左右，代表約17%的回報率；下限為7,100點，相當於約2%的漲幅。

儘管他們一致認為人工智能相關公司將提供更高的回報，但Vanguard認為，在下一增長階段，人工智能帶來的紅利將開始流向更多側重於價值股的公司。基於人工智能的發展，在未來五到十年內，價值股和國際股市的表現將優於科技公司。

人工智能對價值股與成長股的影響

2025年11月，先鋒領航（Vanguard）全球首席經濟學家Joe Davis對美國科技股面臨的兩大障礙及其「過高預期」表示擔憂。

第一個障礙是極高的盈利預期。第二個障礙是，當市場權衡利潤增長時，通常會低估由新進入者引發的「創造性破壞」對整體盈利能力造成的波動。

這意味着，隨着這種關係的演進，科技股（乃至整個美股市場）的波動性可能會上升，從而影響投資者在多元化投資組合中權衡價值股與成長股的方式。

投資者未來的關鍵考量因素

雖然沒有人能確定市場的下一步走勢，但最佳的投資紀律是繼續關注個股層面的相對估值。

如果一家公司的市盈率顯著高於其長期平均水平，在你全面投資之前，請將其視為警示信號（黃旗），並進一步評估當前價格下出現如此高市盈率溢價的其他原因。

這種思維方式在2025年發生的輪動中發揮了作用，而如果價值股在2026年捲土重來，它可能同樣至關重要。

原文鏈接