智通財經APP獲悉，中信建投發布研報稱，參考市場媒體消息，Tesla(TSLA.US)正計劃從中國設備廠商採購價值29億美元的光伏組件和電池設備，其目標是在2028年底前在美國本土實現100GW從原材料到組件的製造產能。預計Tesla地面光伏組件技術路線將優先選擇TOPCon技術，主要考慮TOPCon技術滲透率高，設備、工藝均已十分成熟，能夠滿足Tesla快速投產需求，且TOPCon組件性價比高，效率還有提升空間。建議關注晶科能源(688223.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)

中信建投主要觀點如下：

參考市場媒體消息，Tesla正計劃從中國設備廠商採購價值29億美元(約人民幣200億元)的光伏組件和電池設備，以應對數據中心增長帶來的電力需求，其目標是在2028年底前在美國本土實現100GW從原材料到組件的製造產能。預計Tesla地面光伏組件技術路線將優先選擇TOPCon技術，主要考慮：1)投產速度快：2025年TOPCon技術滲透率已經達到87.6%，設備、工藝均已十分成熟；2)產品性價比高：TOPCon技術在幾種N 型電池路線中資本開支最低，組件量產效率已經來到23.7%，且未來通過邊緣鈍化、Polyfinger、0B等技術還有望進一步升級。

若Tesla確定將TOPCon技術應用於其100GW地面組件產能，綜合考慮TOPCon專利壁壘及工藝優勢，晶科能源大概率將成為其首選戰略合作伙伴。從專利壁壘來看，晶科能源在美國專利商標局(USPTO)持有的有效專利約600-700項，其中授權專利(B1、B2 專利)超過200項，構建了行業領先的N 型技術法律護城河。其中「136 號專利」和「454 號專利」共同鎖定了TOPCon電池最核心的背面鈍化技術，並且已經在美國市場與東洋/ VSUN的專利糾紛中發揮作用，雙方已經和解。

從工藝優勢來看，晶科能源山西大基地是目前全球光伏行業垂直一體化程度最高、單體規模最大的生產基地，該基地實現了TOPCon組件「單晶硅棒-硅片-高效電池-組件」四大環節超級集群，完美符合Tesla從原材料到組件的生產要求。

參考近期愛旭向Maxeon支付的專利費，若Tesla 100GW TOPCon產能落地，預計晶科能源每年專利費收入區間為30-100億元。愛旭向Maxeon支付的非美市場BC電池及組件專利授權費約為1分/W，佔當前BC組件的售價和利潤比重分別約為1%、10%。考慮美國市場光伏組件售價及淨利均顯著高於其他市場，假設美國本土生產組件價格和淨利分別為3元/W、1元/W，對應晶科能源專利費區間為0.03-0.1元/W。

晶科能源、晶澳科技、天合光能作為TOPCon第一梯隊龍頭，其中晶澳科技、天合光能也持有部分TOPCon相關專利，也有望受益Tesla美國產能規劃。晶澳科技，天合光能也在北美佈局了大量TOPCon相關專利，除了早期與晶科能源一起購買的LG底層專利包外，晶澳科技在北美註冊了較多涉及SMBB與高密度封裝的專利，天合光能則重點佈局了多層鈍化膜堆疊及激光摻雜相關專利。

投資建議

為應對美國數據中心快速增長帶來的用電需求，Tesla正在加快建設100GW TOPCon產能，而TOPCon電池、組件專利目前主要集中在晶科能源、晶澳科技、天合光能3家企業，其中晶科能源作為TOPCon龍頭，在專利數量、質量及一體化工藝等方面優勢突出，預計將成為Tesla北美100GW產線落地的首選戰略合作伙伴，晶澳、天合由於也持有一部分TOPCon核心專利，預計也將受益。

風險提示

特斯拉項目執行進度及技術路徑變更風險。特斯拉100GW產能規劃跨度至2028年，項目落地受資金籌措、美國本土供應鏈完整度及當地政策執行力影響，存在進度不及預期的風險。同時，光伏技術迭代迅速，若特斯拉未來轉向鈣鈦礦疊層或TBC 等其他技術路徑，可能導致現有TOPCon專利覆蓋率下降，影響長期授權收益。

知識產權訴訟及專利被宣告無效風險。當前First Solar等北美本土巨頭持續通過USPTO發起多方複審(IPR)程序，試圖挑戰中國企業的核心專利有效性。若136號、454號等底層專利在後續訴訟中被判定失效，或競爭對手開發出完全避開現有專利保護範圍的高效替代工藝，將削弱中國企業的技術話語權與收費基礎。

地緣政治與貿易政策變動風險。美國《通脹削減法案》(IRA)對於「受關注外國實體」(FEOC)的界定標準存在動態調整的可能。若美國後續收緊對中國光伏技術輸出的監管，或通過行政手段限制Tesla 等本土企業支付技術許可費，將直接影響中國廠商在北美市場的IP 變現進度及收益確定性。