智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，2025年化妝品社零累計按年+5.1%，跑贏社零大盤1.4pct、較2024年顯著回暖，其中25H1、25H2分別按年增長2.9%、7.3%，下半年行業增速改善明顯。展望2026年，美妝大盤有望延續穩健增長，板塊因產品創新較多且國貨整體處於成長期，成長屬性明顯，建議自下而上優選產品及品牌勢能較強下高速成長，同時重視底部出現修復趨勢的龍頭標的。

國泰海通主要觀點如下：

投資建議

建議增持:1)強品牌勢能高成長標的:若羽臣、毛戈平、林清軒、倍加潔;2)行業龍頭底部邊際改善，具備彈性的標的:上美股份、貝泰妮、珀萊雅、上海家化、登康口腔、青松股份;3)預期築底，關注拐點∶錦波生物、巨子生物、愛美客、潤本股份、丸美生物、水羊股份、拉芳家化、美麗田園醫療健康、福瑞達、華熙生物。

行業:美妝需求回暖，醫美量增價減

2025年化妝品社零累計按年+5.1%，跑贏社零大盤1.4pct、較2024年顯著回暖，其中25H1、25H2分別按年增長2.9%、7.3%，下半年行業增速改善明顯。渠道端，25Q3起抖音降速、天貓略有回暖，兩平台增速收斂;品類端，2025年彩妝、個護品類線上分別增長10%、14%，增速好於護膚的7%。醫美市場量增價減，新品獲批加速，上游廠商競爭模式由大單品向產品組合進階。

格局:美妝外資回暖，高端、平價佔優

國產替代趨緩，2025Q3雅詩蘭黛、歐萊雅、資生堂的中國/北亞地區分別同增9%、4.7%、8%，均由負轉正，且25Q4延續增長勢頭，國貨分化加劇，產品處於上升周期的品牌維持快速增長。體現在價格帶上，高端回暖、性價比趨勢延續，前兩年受益產品創新的中檔價格帶品牌略有承壓。同時，美妝成熟成分延伸至個護、保健品領域，帶來產品創新機會。

風險提示

1)經濟增速下滑拖累可選消費;2)品牌競爭加劇;3)新品推廣表現低於預期;4)新品牌孵化不及預期。