智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，近期黃金價格持續走弱。一方面由於黃金前期漲幅較高，在風險偏好下降時或面臨資金撤出的流動性衝擊；另一方面，市場預期貨幣政策收緊帶動實際利率上行，也利空黃金。該行認為，短期內黃金受伊朗局勢影響或仍將階段性承壓，但若長期通脹預期升溫，或將重回利好黃金的環境。中長期黃金上漲的邏輯仍然穩固。仍可關注黃金在震盪下跌時的配置機會。

國泰海通主要觀點如下：

地緣衝突升溫後：黃金為何下跌？第一，黃金前期受投機資金追捧漲幅已然較大，並呈現出與風險資產趨同的特徵。在地緣衝突升溫，風險偏好下降的情況下容易受到資金撤出的流動性衝擊。第二，實際利率在市場預期貨幣政策收緊的影響下明顯上行，黃金作為不生息的資產也會受到實際利率上行的壓制。第三，黃金的避險行情已經在2月下旬美伊局勢升溫時提前發酵。當軍事衝突實際發生後，「賣事實」的止盈需求使得黃金的避險屬性有所削弱。

需求拆解：誰在賣黃金？本輪黃金回調壓力主要來自美洲資金的持續流出。美洲市場對黃金的投資熱情與降息預期相關性較高，在貨幣政策預期扭轉、加息擔憂上升的情況下，黃金在美洲交易時段的下跌壓力較為明顯。世界黃金協會的數據也顯示，3月以來美洲黃金ETF持續呈資金流出趨勢。相比之下，亞洲交易時段黃金價格較為堅挺，亞洲黃金ETF資金仍呈持續流入趨勢。

未來展望：黃金牛市基礎仍在。短期若伊朗衝突進一步升級，能源價格存在二次衝高風險，或放大市場對於通脹以及主要央行收緊貨幣政策的擔憂，黃金或仍將階段性承壓。不過，若油價中樞長時間處於高位，或將帶動通脹預期明顯抬升。屆時聯儲局或處於對經濟下行風險的擔憂難以實現快速加息，實際利率或將在通脹利率升溫的情況下回落，從而利好黃金。此外，若油價中樞長時間處於高位，市場關注點也可能將逐漸從交易貨幣政策收緊切換到「滯脹」(低增長與高通脹並行)，黃金仍有望打開上漲空間。長期來看，黃金中長期上漲的邏輯仍然穩固。仍然可以關注黃金在震盪下跌時的配置機會。

風險提示：美伊局勢持續升溫帶動油價二次衝高