創下歷史最好業績，股東淨利潤翻倍增長，黃金板塊牛股，2025年市值飆升1.8倍的招金礦業（01818）向市場秀肌肉。

智通財經APP了解到，3月22日，招金礦業（01818）發布2025年業績，實現收入180.56億元，按年增長56.32%，毛利潤75.7億元，按年增長67.4%，股東淨利潤36.14億元，按年增長149.1%，毛利率及淨利率41.9%及20%。2025年該公司每股基本盈利0.96元，按年增長173.56%，擬派發現金股息每股0.1元。

2025年黃金獨樹一幟，一方面全球經濟不確定性增強，包括地緣衝突風險加劇及關稅摩擦等觸發貴金屬的避險投資，另一方面全球央行持續購金等多重因素交織，投資需求令黃金價 格持續攀升，倫敦金及紐約金升幅均達64%。招金礦業緊抓機遇，供給端提產提效，需求端在大客戶加持下持續釋放，實現營收利潤雙增。

受益於黃金價格上漲以及業績增長預期，招金礦業市值持續走強，2025年升幅超過180%，而在2022-2025年連續四年上漲，升幅高達372.3%。2026年美伊衝突加劇全球經濟不穩定性，黃金依舊具備上漲預期，那麼該公司還能走牛嗎？

業績持續高增，盈利能力顯著提升

智通財經APP了解到，2025年招金礦業各項業績各項指標全面增長，首先得益於金礦業務的「量價齊升」。2025年該公司完成黃金總產量27225.68千克，其中礦產黃金19791.85千克，均保持穩定增長，而黃金價格升幅超過60%，驅動金礦業務增長達47.14%，而該業務佔比總收入超過87%。

而在規模增長下，該公司盈利能力顯著提升。2025年毛利率41.93%，按年提升2.78個百分點，在經營槓桿下各項費用均得到了明顯的優化，其中期間費用率12.23%，按年下降了5.67個百分點，其中核心的行政費用率下降3.66個百分點至9.1%，財務費用率下降1.94個百分點至2.78%。

其實在過去幾年，黃金價格一直處於上漲趨勢，這也使得該公司金礦業務帶動業績持續性的高增，2023-2025年，該公司收入從84.24億元增至180.56億元，複合增速46.4%。毛利率及各項費用率均處於優化趨勢，使得期間股東淨利潤從6.86億元增至36.14億元，複合增速129.5%，股東淨利率從8.14%提升至20.02%，提升了11.88個百分點。

數據來源：公司財報

值得注意的是，在招金礦業2025年財報有兩個變量，一是其他收入及收益22.76億元，大幅增長291%，這主要為公允價值變動收益14.55億元，按年增長26.5倍，該項目增長或主要由公司持股上市股票市值變動所致；二是其他支出20.22億元，按年增長152.88%，對其他收入有所抵消，但因該項目主要受資產減值影響（減值佔比78.8%），實際上並無支出，若不考慮該減值，股東淨利潤將高達52億元。

此外，2025年該公司積極負債管理，贖回及支付了有息債，流動的公司債券減少9.99億元，及非流動的計息銀行債務減少12.98億元，合計減少22.97億元。隨着業績持續高增及權益槓桿的合理規劃，招金礦業股東回報率不斷走高，2025年ROE為12.42%，較2023年提升了9.34個百分點。

兩個維度驅動，估值有望進一步走高

2026年招金礦業業績仍具備高增預期，主要核心有兩個維度：一是「擴產提速」量價齊升；二是「國內+海外」雙驅動業績增長。

招金礦業立足山東，省內超大型、大型規模金礦礦產地數量最多，具有較大的金資源儲量。近幾年來，該公司通過對內探礦增儲和對外併購拓展並舉，一方面持續加大勘探投入，助力公司實現資源儲量規模快速擴張，另一方面優化國內佈局及海外佈局，其中國內併購以西部為起點，埠外佈局三大基地，逐步形成全國性資源佈局。

2025年，該公司擴能增儲效果顯著，包括瑞海礦業井下TBM高效掘進，選礦系統帶水試車成功，初具工業化生產能力及金亭嶺礦業取得安全生產許可證，由基建期轉為生產期等。根據JORC報告，2025年該公司探礦新增金資源量71.33噸，金資源量達到1504.68噸，可採儲量為521.24噸，橫向比較在國內僅次於紫金及山東黃金。

值得一提的是，該公司旗下國內最大單體金礦，海域金礦項目穩步投產，帶來產能提升的關鍵變量。2025年該公司以硬核技術實現深海找礦新突破，瑞海礦業在海底深部3000米以淺區域成功實現隱伏礦體精準定位，相比於陸上找礦、採礦，在複雜的海洋條件下作業挑戰勢必會更大，這為該公司帶來差異化優勢，同時也為招金礦業「陸地+海域」雙線高質量發展注入強勁動力。

2026年「擴產提速」量價齊升具備高度確定性，該公司產能供給持續擴張，而黃金價格受地緣衝突、通脹以及央行購金投資需求影響，價格長期上漲預期較強，同時該公司五大客戶長期合作，為需求帶來保障。

而海外市場則打開了招金礦業成長空間。2018年以來，招金礦業「雙H」戰略逐步實現落地，陸續收購厄瓜多爾金王礦業、澳大利亞鐵拓礦業和西金礦業股權，獲得西非科特迪瓦的阿布賈金礦項目和塞拉利昂科馬洪金礦控制權，構建「國內核心支撐、海外多點突破」的增長格局。

2025年該公司國內市場及海外市場收入分別為155.71億元及24.84億元，按年分別增長53.2%及78.83%，佔比收入分別為86.24%及13.76%。

圖片來源：公司財報

招金礦業海外市場收入增長搶眼，海外金礦產能也在穩步提升，2026年有望進一步提升市場份額。該公司在財報中披露，將持續深化全球化佈局，採取外延併購拓寬儲備空間，圍繞國內外重 點成礦帶及優質、潛力礦權項目，加快併購整合進程，精準篩選優質標的，嚴控投資風險，持續增厚黃金資源儲備。

該公司也獲得各大投行的看好，其中麥格理研報稱，招金礦業持續擴大其黃金礦場組合，透過勘探實現有機增長，並預測2025-2027年淨利潤預測分別上調10%、74%及50%，分別為36.17億、49.91億及42.93億元，而2025年基本符合預期。該投行給出目標價42港元，相比於現價溢價超60%。

總的來說，招金礦業業績搶眼，無論是單看2025年業績還是過去三年業績，均保持了高增長水平，盈利能力不斷提升，且在行業中均處於領先水平，這也是該公司估值持續大漲的核心邏輯。2026年在「量價齊升」預期和「國內+海外」市場雙驅下，業績繼續高增具確定性，疊加投行及機構看好，估值有望進一步走高。