（來源：一豐看金融）
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報告原標題：營收增速按月改善，派息率升至31.75%——中信銀行（601998.SH）2025年年報點評
報告發布日期：2026年3月22日
分析師：王一峯（執業證書編號：S0930519050002）
分析師：董文欣（執業證書編號：S0930521090001）
事件
3月20日，中信銀行發布2025年年報，實現營業收入2125億，按年減少0.55%，實現歸母淨利潤706億，按年增長2.98%。2025年加權平均淨資產收益率為9.39%，按年下降0.4pct。
點評
4Q營收按年增長8.6%，全年累計營收增速較1-3Q改善，盈利增速穩定在3%附近。中信銀行2025年營收、PPOP、歸母淨利潤按年增速分別為-0.55%、0.17%、2.98%，相較1-3Q25，營收增速降幅收窄2.91pct，PPOP增速提升3.31pct，盈利增速基本持平。營收主要構成上，淨利息收入按年下降1.5%，降幅較1-3Q收窄0.6pct；非息收入按年增長1.6%，增速較1-3Q提升8pct，主要受淨其他非息收入改善提振。4Q單季營收、盈利按年增速分別為8.6%、2.8%，按年分別變動+5.1、-4.6pct。
擴錶速度保持平穩，信貸投放以對公為「壓艙石」，低息票據資產持續壓降。2025年末，中信銀行生息資產按年增長為6.3%，增速較3Q末略降0.3pct。4Q單季生息資產規模增量2894億，較高基數下，按年少增67億。生息資產投放結構看，4Q單季貸款、金融投資、同業資產增量分別為797億、651億、1445億，貸款按年少增86億；4Q貸款增量結構看，公司貸款、零售貸款、票據貼現餘額分別較季初+811億、+85億、-100億。2025年公司將旺季營銷對公貸款投放前置到11月，推動對公貸款高增，貸款總額按年少增主要是受公司主動壓降低息票據資產、優化資產結構擾動。2025年末，貸款餘額按年增長2.5%，增速較3Q末略降0.2pct；其中，對公、零售貸款餘額增速分別為13.2%、0.2%，較3Q末分別變動+3.3、-0.7pct。
從全年貸款投向來看，（1）對公貸款增量3851億，按年多增1741億，是全行貸款增長的核心拉動力量；行業分佈上，製造業、租賃和商務服務業、批發和零售業增量最高，分別較年初增加1322億、621億、366億。與此同時，綠色信貸、製造業中長期、戰略性新興產業、民營經濟和普惠小微等重點領域貸款餘額分別較按年增長24.8%、19.5%、19.1%、8.5%和7.4%，均顯著高於全行整體貸款增速；（2）零售信貸略增47億，主要是受到個人貸款增長行業性放緩影響。主要貸種看，住房抵押貸款增加564億，為主要正貢獻項；信用卡、個人消費性貸款分別較年初下降256、289億，個人經營性貸款餘額較年初大體持平。
存款增速較3Q末回落，市場類負債規模貢獻增加。2025年末，中信銀行付息負債、存款按年增速分別為6.8%、4.7%，增速較3Q末分別下降1、3.8pct，存款佔付息負債比重66.8%，較3Q末下降1.8pct。4Q單季付息負債增量結構看，金融同業負債增加2843億，存款、應付債券分別下降181億、584億。2025年末，對公、零售存款分別按年增長3%、8%，增速較3Q末分別下降4.2、3.9pct。存款期限結構上，2025年定期存款平均餘額佔總存款平均餘額比重59.8%，較年中微升0.1pct，較上年提升4.3pct，下半年存款定期化態勢明顯趨緩。
淨息差穩定在1.63%，下半年NIM呈現階段性企穩。2025年，公司淨息差披露值為1.63%，較1-3Q持平，較年初下降14bp。從全年變化看，1Q息差較2024年下降12bp，25H1息差季按月下降2bp。息差收窄壓力主要集中在上半年，下半年呈現階段性企穩。資產端，生息資產收益率、貸款收益率分別為3.21%、3.67%，較年中均分別下降12bp；負債端，付息負債成本率、存款成本率1.61%、1.52%，較年中分別下降12、13bp。存款市場價格競爭更加規範，疊加公司主動加強負債成本管控，負債端成本改善對息差階段性企穩形成有力支撐。
非息收入按年增長1.6%，增速實現轉正。中信銀行2025年非息收入按年增長1.6%，增速較1-3Q提升8pct。2025年非息收入佔營收的比重為32%，按年提升0.7pct，營收結構保持穩定。非息收入主要構成上，（1）淨手續費及佣金收入按年提升5.6%，增速較1-3Q大體持平。理財業務（YoY+45.2%）、代理業務（YoY+24.8%）、結算與清算（YoY+14.5%）等手續費按年高增，銀行卡手續費（YoY -10.3%）按年負增，主要受全市場信用卡交易量萎縮影響，仍為最主要的收入貢獻板塊；（2）淨其他非息收入按年下降1.9%，降幅較1-3Q大幅收窄15pct。投資收益、公允價值變動損益合計292億（貢獻佔比83%），較上年減少39億，主要受資本市場波動及上年高基數因素影響。
不良率、關注率較3Q末「雙降」，撥備覆蓋率穩於200%以上。2025年末，中信銀行不良貸款率、關注貸款率分別為1.15%、1.62%，均較3Q末下降1bp。2025年公司披露不良貸款生成率1.15%，按年上升4bp，主要受個人貸款不良生成增加等因素影響。公司2025年計提信用減值損失582億，按年下降4.8%；其中，4Q單季計提133億，按年多提36億。2025年末，撥備覆蓋率203.6%，較3Q末下降0.6pct；撥貸比2.33%，較3Q末略降3bp，風險抵補能力穩定。
2025年派息率提升至31.75%。2025年末，公司核心一級/一級/資本充足率分別為9.48%、10.9%、12.8%，較3Q末分別下降11、13、20bp。2025年末，RWA按年增速為8.7%，較3Q末提升1.5pct。2025年中信銀行派息比例為31.75%，較上年提升1.25pct，為連續第二年提升。
投資建議。中信銀行以2024-2026年發展規劃為指引，打造有特色、差異化的中信金融服務模式，同時，持續深化「財富管理-資產管理-綜合孖展」大價值循環鏈，不斷夯實經營發展基本盤。2025年擴錶速度保持平穩，盈利增速穩定在3%。同時，派息率連續兩年提升，便於投資者形成穩定的回報預期。2025年11月，中信AIC機構——信銀金投獲准開業，有助於進一步提升綜合化經營水平。（注：盈利預測、估值及評級等信息詳見外發報告）
風險提示：如果宏觀經濟超預期下行，可能增加大額風險暴露的潛在風險。
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