可復美風波近一年後，巨子生物交出了一份自上市以來首份營利雙降的業績。
3月19日晚間，「重組膠原巨頭」鉅子生物控股有限公司（02367.HK，簡稱「巨子生物」）發布的業績公告顯示，2025年公司營收按年微降0.4%至55.19億元。這也是其上市以來首次出現營收按年下降。
與此同時，2025年，巨子生物多項核心財務指標下滑，毛利按年下降2.5%至44.33億元，淨利潤按年減少7.1%至19.15億元。
巨子生物由嚴建亞、範代娣夫婦2000年創立於陝西西安，公司主打品牌可復美，以重組膠原蛋白為主要成分，主要產品涵蓋次拋精華、敷料面膜等。2021年至2024年，公司營收和淨利潤一路高歌猛進，營收由15.52億元增長至55.39億元，淨利潤也由8.28億元增至20.62億元。
2022年11月，巨子生物登陸港交所，成為膠原蛋白賽道第一家登陸資本市場的企業。2025年5月，其股價一度站上85港元/股的峯值。據2025胡潤百富榜，嚴建亞、範代娣夫婦憑藉330億元財富，排名第191位。
也是在2025年5月，博主「大嘴博士」郝宇公開質疑可復美膠原棒「重組膠原蛋白含量虛標」，瞬間引爆輿論場，隨後巨子生物股價震盪下降。
截至目前，巨子生物市值較巔峯時期的超800億港元已腰斬，而一份營利雙降的業績，也是對過去一年的真實反饋。
財報顯示，巨子生物的業績壓力主要源於核心品牌可復美的收入下滑。
2025年，可復美的銷售收入約44.7億元，較2024年下降1.6%，佔公司總營收的81%。這也是可復美自公司上市以來，首次出現年度收入下滑。
作為巨子生物營收貢獻超八成的核心品牌，可復美創立於2011年，定位中高端產品，是繼2009年可麗金推出後的第二大旗艦品牌。2024年，可復美為巨子生物創下超45億元的營收，佔總營收的82%，達到近年峯值。
對於可復美收入的下降，公司在財報中解釋為「受外部衝擊及行業價格競爭加劇影響，收入短期承壓」。而有觀點認為，這與一年前可復美陷入的成分輿論風波相關。
2025年5月，博主「大嘴博士」郝宇發布一則「重組膠原竟然測不到膠原」視頻，可復美因此陷入產品成分真實性風波。當晚，可復美發布聲明稱，多批次產品檢測結果顯示膠原蛋白含量均大於0.1%。此後，可復美與該博主針對檢測樣品、來源渠道、檢測機構及其檢測方法等問題，進行多輪爭論。
風波對可復美及巨子生物帶來的影響隨即顯現。在2025年的天貓618和雙十一活動中，可復美表現下滑。天貓美妝品牌相關成交排行排行榜顯示，可復美由2024年的第13名降至2025年的16名，而雙十一該銷售排行榜則由2024年的14名掉至2025年的20名。
財報數據顯示，2025年，巨子生物通過DTC店鋪的線上直銷（主要包括天貓、抖音等自有品牌官方旗艦店面向消費者的銷售），收入約為34.02億元，較2024年下降5.2%。而在2024年，可復美及可麗金618和雙十一線上電商大促全渠道GMV增速分別達60%和100%、80%和150%。
伴隨核心品牌增速放緩，巨子生物過往高營銷、高毛利、高增長的經營模式也略顯疲態。
2025年，公司的銷售及經銷開支按年增長2.4%至20.56億元，佔營收比例高達37.25%。對比來看，同行錦波生物2023年至2024年銷售費用佔營收的比重均不超22%。拉長周期看，公司銷售及經銷開支也逐年增長，由2021年3.46億元增至2024年20.08億元，其中2024年該項費用增速達72.5%。
與此同時，公司的研發投入出現自上市以來首次按年下滑。2025年研發成本為8879.2萬元，較2024年的1.06億元減少16.6%。財報解釋稱，主要來自於部分研發項目進入成果轉化階段，以及股份獎勵相關開支減少。
正在陣痛期的巨子生物，提出了2026年重回增長的目標，並計劃在多方面進行戰略聚焦。2025年10月和2026年1月，公司的重組I型α1亞型膠原蛋白凍幹纖維和重組I型α1亞型膠原蛋白及透明質酸鈉複合溶液產品，先後獲得中國國家藥品監督管理局批准。
但巨子生物面臨的挑戰亦不小。招商證券（香港）研報認為，巨子生物正面臨諸多挑戰，包括一系列聲譽危機，以及其核心品牌可復美在2025年雙11大促期間出現兩位數下滑。
另據招銀國際研報，2025年可復美雙十一全周期線上GMV按年下滑約30%，其中天貓GMV按年下滑約20%、抖音GMV按年下滑約50%。
「核心風險在於巨子生物能否守住客戶基礎並恢複品牌力。」招商證券在研報中直言，當前巨子生物尚缺乏明顯的反彈催化劑。
從外部環境來看，近年，重組膠原蛋白賽道上的玩家愈發擁擠，各家都在比拼硬實力。目前錦波生物手握3張重組膠原蛋白三類醫療器械註冊證。除生物科技企業外，華熙生物、愛美客、福瑞達等傳統醫美或醫藥企業也通過收購、自主研發等方式入局重組膠原蛋白領域。
顯然，巨子生物突圍的難度並不小。
值得一提的是，3月16日，嚴建亞直接及間接持股5%以上並擔任董事長的三角防務（300775.SZ）公告擬出資2億元，並聯合多家企業設立一家衛星在軌交付合資公司。據介紹，該合資公司將集衛星設計、運載發射、在軌測控及數據服務為一體。而三角防務佔合資公司註冊資本的40.00%，為單一最大股東。
（文章來源：時代財經）