濱海投資(02886)2025年交出一份亮眼的成績單，全年經營實力穩步提升，核心財務指標實現增長，主營業務韌性凸顯，在國內天然氣行業需求整體偏弱的大環境下，公司憑藉精進的經營策略與資源整合能力，實現銷氣量、利潤、股東回報等多維度突破，同時佈局增值服務、優化產業鏈條，為2026年發展奠定堅實基礎，整體發展前景亮麗可期。

首先，2025年公司盈利水平實現穩健增長，股東回報能力持續增強。全年歸母淨利潤達2.06億元人民幣，按年大幅提升12%；淨利潤2.12億元人民幣，按年增長10%，基本每股收益達15.0分人民幣，較2024年增長11%，盈利端的穩步攀升，充分體現公司優化的經營效率與成本管控能力。在股東回報方面，公司兌現派息政策承諾，2025年擬派發股息每股8.36港仙，按年增長10%，且連續13年堅持派息，近兩年派息比率逾50%，平均股息率達7%，穩定的派息政策為股東帶來持續可觀的回報，也彰顯出公司對業務發展充足信心。早前公司給出2025-2027年三年派息指引，以2024年每股派息7.6港仙為基數，每年提升不低於10%，預計2026年、2027年每股派息將分別達9.1港仙、10港仙，股東回報預期持續向好。

另外，在覈心的天然氣銷售業務上，公司業績表現遠超行業平均水平，銷氣量實現逆勢增長。2025年全國天然氣表觀消費量僅微增0.1%，行業需求整體不旺，而濱海投資全年管道氣銷量錄得4.5%的增長，管銷氣量達17.9億立方米，管輸氣量6.5億立方米，總銷氣量24.4億立方米，業務顯現極強韌性。儘管2025年一季度受暖冬影響銷氣量有所下滑，但二至四季度實現反彈，管銷氣按年增長23%，帶動整體業務接近業績預算目標。管銷氣量增長背後，得益於新投產客戶與存量客戶雙重增量拉動，招遠熱電廠、北方玻璃等新客戶相繼通氣運營，汽車製造類、雙供存量客戶用氣需求提升，為銷氣量增長提供堅實支撐，同時公司累計用戶達248.4萬戶，按年增長2%，用戶基礎的穩步擴容進一步打開業務增長空間。

細心留意一點，集團毛差水平方面持續修復並保持穩定，成為公司業務盈利的重要支撐。2025年公司城鎮燃氣平均毛差回升至0.51元人民幣/方，按年上漲0.03元人民幣/方，毛差水平的修復，源於公司上游採購成本優化與下游順價改革的雙重推進。上游端，公司實行多元化採購策略，靈活平衡市場需求與上游資源，充分利用國內天然氣供大於求的市場特點，擇機採購價格更具優勢的社會資源，全年節省氣源採購成本約5000萬元人民幣；下游端，公司積極推進居民氣順價改革，2025年新增4家子公司完成居民氣調價，累計19個經營區域實現順價，覆蓋約83%民用氣總量，迭加工商戶氣體售價降幅小於採購成本降幅的優勢，推動城鎮燃氣毛差實現明顯修復，2026年公司計劃將該毛差水平穩定維持，為業務盈利提供持續保障。

除核心燃氣業務外，公司增值服務實現高速增長，成為業績增長的新引擎，同時財務管理成效顯着，進一步打好經營基礎。2025年增值服務正式納入主營業務，全年收入7614.6萬元人民幣，按年增長14%，毛利5046萬元人民幣，按年增長13%，綜合毛利率高達66%。面對房地產環境帶來的配套安裝業務需求下滑，公司及時推出灶底1美裝、安防產品等新業務，上線電商平台「泰悅家生活館」，豐富產品與服務品類，並與多家燃氣公司、知名地產企業開展合作，突破服務邊界。財務管理方面，公司主動償還高息債務，優化債務結構，2025年平均孖展利率降至4.4%，按年下降90BP，孖展成本減少約5300萬元人民幣，降幅達41%，同時應收賬款原值下降24%，經營活動現金流量淨額增長12%，資產負債率微降至69.7%，財務結構持續優化，為業務發展提供充足的資金支持。

預計今年2026公司業務展望持續向好，多維度佈局開啓高質量發展新階段。業務目標上，公司計劃總氣量2%增長，其中管銷氣量實現6%增長，增值服務毛利增長15%，同時計劃進一步壓降孖展成本1000-1500萬元。氣源採購上，公司將繼續執行多元化採購策略，優化氣源結構，預計綜合採購成本穩中有降；增值服務上，公司計劃全面推廣灶底1美裝業務，上線AI安全閥等自研民用安防產品，拓寬燃氣具域外銷售渠道，佈局淨水、供暖等到家服務，致力於打造綜合性城市生活服務商。此外，公司科技板塊實現新突破，校準實驗室將對外營業，自研產品從B端、G端下沉至C端，進一步豐富業務生態。

再者，股東資源的強力支持為公司發展賦能。公司第一大股東泰達控股、第二大股東中石化天然氣與公司簽訂戰略合作協議，將在氣源保障、終端市場拓展、液化天然氣接收站使用、清潔能源項目合作、碳資產管理等方面給予全方位支持，並推動濱海新區區域燃氣市場「一張網」運營格局建設，同時中石化天然氣計劃進一步加大投資力度與戰略資源傾斜，為公司業務拓展與產業鏈完善提供堅實後盾。目前公司燃氣業務已佈局全國八省二市，擁有逾40家運營單位，管理團隊具備豐富的能源行業管理經驗與專業資格，公司治理嚴格規範，為業務持續穩健發展提供組織與管理保障。

總體而言，濱海投資2025年在盈利、業務規模、股東回報等核心維度均實現亮眼增長，毛差水平穩步提升、財務結構優化、增值服務增長潛力釋放，充分展現出強勁的經營韌性與發展活力。2026年公司業務目標清晰，產業鏈佈局持續完善，迭加股東資源的強力支持與行業發展機遇，公司業務增長動能充足，長期發展前景持續亮麗，有望實現業績與股東回報的雙重提升。以公司股息率約6.5%進行估值，公司短期目標價1.3元，若中石化在氣源，開拓終端市場開拓，綜合能源項目等協助持續落地，中長期目標價1.7元。

本文轉載自「阿思達克財經」，作者：張智威；智通財經編輯：馮秋怡。