智通財經APP獲悉，廣發證券發布研報稱，垃圾焚燒迎來「業績增長+估值提升」的戴維斯雙擊。爐渣(含銅、金、銀等)在金屬漲價背景下價值重估;蒸汽供熱受益於碳約束趨嚴與工業需求提升，兼具低成本與高彈性;該行測算在「爐渣漲價100元/噸且全部外銷，供汽比例10%、蒸汽價格200元/噸」的條件下，以2025預期歸母淨利潤為基數，12家垃圾焚燒上市公司的業績彈性平均可達44%，且後續將成為各公司持續性業績來源。同時，垃圾焚燒作為「綠色基荷電源」，具備穩定供電與近負荷區位優勢，與AIDC需求高度匹配。在平均A股7~15倍、港股5~8倍的2026年PE低估值基礎上，爐渣、供熱及算電協同帶來的業績增厚，疊加派息提升潛力，垃圾焚燒行業將迎來戴維斯雙擊。

廣發證券主要觀點如下：

算電協同：優質HOLA資產，估值重構進行時

今年《政府工作報告》首次將「算電協同」寫入國家戰略，AI時代下綠色能源的戰略意義正在不斷拔高，對穩定、就近、低成本綠電的剛性需求持續爆發。垃圾焚燒：(1)正宗綠電+全額綠證，適配IDC綠電佔比要求;(2)24小時連續穩發，是綠電裏的「基荷火電」;(3)城市近郊區位，與零碳園區/AIDC天然匹配;(4)上海黎明等項目已獲批，頭部公司均在推進。依託垃圾焚燒主業，算電一體項目備案/建設/合作提速，兼具業績穩健+高派息+低估值，是被市場嚴重忽視的算電協同優質綠電資產。

爐渣資源化：金屬漲價驅動，業績彈性釋放

有色金屬價格明顯上漲，爐渣行業定價體系開始重塑。當前爐渣外售價格仍普遍僅10~40元/噸，經計算爐渣分選處置後內含金屬價值超550元/噸，資源屬性被低估。龍頭公司率先兌現提價紅利，聖元環保已於25年完成爐渣全面重招標，平均價格提升至120~130元/噸，部分項目超200元/噸。該行測算若爐渣漲價100元/噸，且全部外銷，對應各上市公司利潤彈性平均達25%，並有望在金屬價格中樞上移背景下轉化為穩定盈利來源。

蒸汽供熱：降碳減排、性價比兼備的綠色能源

垃圾焚燒蒸汽以固廢為原料，具備天然減排屬性，在碳約束趨嚴背景下綠色價值持續提升。收入層面，1噸垃圾約可產生2噸蒸汽，若用於發電對應收入約220元/噸;若直接售汽，在約200元/噸價格下可實現約400元/噸收入，約為發電模式的1.8倍，且回款更優、現金流更穩定同時相較天然氣及燃煤供熱，垃圾焚燒蒸汽具備成本優勢與穩定供給能力。利潤層面，供熱改造無需大規模新增資本開支，具備高邊際收益：在10%供熱比例假設下，項目淨利潤可較純發電提升約28%;若提升至15%，利潤增厚可達40%以上。

風險提示

訂單及新業務不及預期;政策變動風險;派息低預期風險。