凱恩斯說過，「市場保持非理性的時間，可能比你能堅持的時間更長。」

美債市場，原本走得好好的，又被中東局勢「哐當」一下打斷節奏。

很多剛入場的投資者會很難受，

明明降息的趨勢是確定的，為什麼市場總是反着走？

但是，如果你在市場裏待過幾年，

你會發現，這種事情，真的太正常了。

甚至，可以說，這纔是市場的常態。

如果我們把時間線拉得足夠長，就會發現一件特別有意思的事情。

市場，從來不是簡單的上漲下跌，不是簡單的線性行情，

而是反覆折騰，趨勢裏總會有很多噪聲。

比如，

2024年4月，市場通脹粘性很高，降息預期不及預期，引發暴跌。

情緒一片悲觀。

2024年9月，美國就業市場數據修正以後，遠不及預期，引發衰退-降息-美債大漲。

市場又一片樂觀。

2025年1月，長債短債從倒掛變為正常，引發的漲幅遠遠低於短期債券。

這次主要是長債市場受傷，也是氣得吐血。

2025年4月，美債先是因為美股暴跌，資金避險推動美債上漲。

資金興奮極了。

可是不到三五天時間，市場就開始反轉，

說中國大幅拋售美債，美債要崩盤了，還不起錢了。美債再次暴跌。

市場情緒瞬間崩塌。

2026年1月，市場一致性預期6月份聯儲局將會降息，

美債市場上揚，準備蓄勢突破被壓制了3、4年的價格區間。

市場，都在期待着。

可是，反轉又來了。

中東局勢迅速升溫，造成了石油價格跳漲，通脹預期又開始快速抬頭。

市場預期降息節奏可能會推遲，甚至出現加息聲音。

美債應聲下跌。

這過去的3、4年時間，美債反反覆覆地折騰着，

但是整個底部也是在不斷地抬升着。

如圖所示，美國10年期國債期貨價格從2023年10月的低點105.3，抬升至2025年1月的107，再抬升至現在的110.5附近。

僅僅從美債市場來看，市場似乎在交易通脹預期。

但是，美債只是衆多資產配置裏的一部分而已。

你如果把股票、債券、美元、商品等資產放在一起看，

就更容易發現整個市場的資金流動的脈絡，就會發現一個不一樣的市場。

這就拿當下的市場來舉例，看看市場都在交易什麼樣的預期。

股票市場，特別是主流市場受影響並不大，似乎是在交易「經濟預期沒有那麼悲觀」。

美股市場有回調，但不多；

日韓回調後已經收回大部分失地；

中國回調的也不多，還在保衛線上下。

說明什麼?

說明，頂級資金對於市場的預期沒那麼差，起碼現在還沒有出現大規模的恐慌。

概括一下就是，經濟可能有壓力，但不至於崩。

債券市場，像是在交易「通脹+滯漲」。

美債回調，收益率抬升。

背後的邏輯也很明顯就是市場認為油價高了，物價高了，降不了息了。

說明，美債現在交易降息節奏不及預期，所以價格下跌。

而商品市場，就很悲觀了，出現了交易「需求崩塌」的苗頭。

除原油外，黃金、銅、鋁等都在回調。

這裏的市場價格表現出來的信號，和股票、債券完全不一樣！

是需求低迷，庫存高企，經濟可能走向衰退。

三個市場，三個完全相反的世界。

但是，放在一起對比，就會發現一個非常有意思的現象：

股票，在交易經濟不算差。

債券，在交易通脹滯脹。

商品，在交易市場衰退。

這並不是矛盾。而是在說，市場未來高度不確定，分歧極大！

回到核心問題，美債和美股一樣，和國債一樣，

這些都是全球頂級資金配置的關鍵一環，

接下來該怎麼辦？

沒辦法去猜未來，因為沒人能猜對。

如果有人說，他知道未來，那整個世界的財富都是他的了。

不過，我們依然可以做兩個賠率判斷。

第一個，當前收益率，理性地講有吸引力。

目前10年期美債收益率大約在4.3% 上下，而聯儲局基準利率大約在 3.5%~3.75%。

這意味着什麼？

美債（中長期）相比基準利率，已經給了溢價。

如果未來市場開始交易「衰退式降息」，類似2008年、2020年，收益率快速回落。

哪怕，10年期美債的收益率從4.2%回落到3.5%、3.2%，

那對應的價格上漲空間，有概率在 118~120區間。

同時，國內的10年期國債收益率不足2%。

換句話說，這個時候的美債估值偏低，因為下有利息託底，上有預期彈性。

第二個，大幅、暴力加息的概率？

有一個基本常識，什麼情況下會大幅加息？

經濟過熱的時候會大幅加息，

就是熱錢特別多的時候，比如美國放了很多水，企業、老百姓手裏都有花不完的錢。

資金外流的時候會大幅加息，

就是經濟特別差，匯率特別差，然後資金都在跑。比如土耳其、阿根廷等。

但就美國當下的情況而言，似乎以上兩種情況都不存在。

油價很高，物價很高，但是只會讓老百姓更消費不起，

因為老百姓手裏本身並不像2020年那樣有大把的錢。

歸根到底就是，美國經濟結構分化嚴重。

所以，暴力加息的概率並不高。

退一萬步講，美國真的因為種種原因，加息了呢。

很多人最怕的就是這個問題。

但其實也簡單：接受它。

因為加息，代表也代表着能拿到的利息更高了。

老債券的價格雖然會調整，但是時間會修復一切。

千萬別忘了，債券有一個最重要的屬性：時間，就是最好的朋友。

只要不違約，價格的波動，最終都會被利息「熨平」！

當然，沒有人知道市場最終會拿到哪個劇本，即使知道也不一定會按照你的節奏走。

但長期來看，它一定會獎勵「有紀律、有耐心的人」。

所以這一次美債回調，對於紅利再投資是一個不錯的選擇。

即把美債的派息，再投進去。

不焦慮，不預測，不情緒化。

因為道理很簡單：

如果衰退來了，大幅降息，它會漲

如果不衰退了，緩緩降息，拿利息

如果大通脹了，就用時間換空間，就拿利息換回調。

而真正的大機會，是在未來，當所有資產因為某一次「大出清」一起下跌的時候。

那個時候，債券，就是你最重要的「子彈」，就是別人恐慌，你貪婪的最大資本！

市場永遠在搖擺。

今天交易通脹，明天交易衰退，後天交易降息。

但真正重要的，從來不是市場在想什麼。

而是要讓自己學會用確定性，對抗不確定性。