隨着上市公司2025年年報陸續披露，QFII等外資機構在A股的最新持倉路徑也逐步清晰。

截至3月22日，目前共有41家上市公司出現在QFII重倉股名單中，對應77條持倉記錄，涉及16家外資機構。從披露結果來看，本輪QFII持倉不少外資是在年報披露窗口首次進入上市公司前十大流通股東名單，部分主權財富基金、國際投行和大型資管機構仍在對原有倉位做結構性調整，加倉、減倉與新進並行。

從機構分佈看，瑞士聯合銀行集團、巴克萊銀行、摩根士丹利、高盛系、摩根大通等仍是活躍度較高的幾類資金。其中，阿布達比投資局、科威特政府投資局、澳門金融管理局等主權類資金繼續出現在醫藥、能源、裝備製造類公司股東名單中，高盛、摩根士丹利、摩根大通、法國巴黎銀行、美林證券國際等機構在半導體、硬件設備、電氣設備、汽車零部件等方向頻繁落子。

若從行業分佈看，QFII本輪持倉主要集中於醫藥生物、半導體、硬件設備、機械、電氣設備、化工等板塊，製造業仍是外資公開持倉最主要的落點。多位業內人士認為，從目前已披露情況看，外資並未簡單回到傳統大盤藍籌邏輯，而是更多圍繞細分製造、醫藥和科技鏈條做針對性配置。

外資加減倉路徑分化

先看加倉方向，阿布達比投資局繼續加倉寶豐能源，截至去年年末持股4481.28萬股，較上期增加40萬股，期末持倉市值達到8.80億元，高盛國際加倉沙河股份113.70萬股，加倉*ST松發45.90萬股，The Goldman Sachs Group增持盛屯礦業132.63萬股，摩根大通則加倉浙江黎明119.11萬股。昆藥集團也出現增持案例，科威特政府投資局持股590.68萬股，較上期增加85.78萬股。

減倉動作同樣存在。阿布達比投資局對鐵建重工小幅減倉，高盛國際減持協創數據162.75萬股，澳門金融管理局減持昆藥集團326.80萬股。橫店影視、西大門、*ST松發、三超新材等個股中，也可以看到瑞士聯合銀行集團、摩根士丹利等機構出現不同程度的減持。整體來看，外資在已披露持倉中在保留重點倉位的同時，對部分個股進行再平衡。

更多的是新進持有的動作。其中，瑞士聯合銀行集團新進德明利、新諾威、超聲電子、寶勝股份、匯通能源、衆興菌業、大為股份等12家公司；摩根士丹利新進金海通、寶勝股份、延江股份、思泰克、浙江黎明、大為股份、舒華體育、久盛電氣；摩根大通則新進衆興菌業、大為股份、思泰克、全信股份、沙河股份、朝陽科技。The Goldman Sachs Group也新進入駐飛龍股份、博邁科、天虹股份等多家公司前十大流通股東名單。(下圖為截止到3月22日QFII重倉股名單)

若將機構進一步拆開來看，不同類型資金的落點也較為鮮明。主權財富基金中，阿布達比投資局依舊是最受關注的機構之一，除繼續重倉寶豐能源外，也現身鐵建重工前十大流通股東名單；科威特政府投資局和澳門金融管理局同時持有昆藥集團；瑞銀環球資產管理(新加坡)持有東阿阿膠；淡馬錫富敦投資持有華潤三九。這類資金當前公開持倉更多分佈在醫藥、能源和裝備製造等方向。

國際投行和外資券商則在細分製造和科技鏈條中更為活躍。高盛系覆蓋面較廣，高盛國際現身沙河股份、協創數據、*ST松發、浙江黎明、三超新材等公司前十大流通股東名單，The Goldman Sachs Group則佈局盛屯礦業、飛龍股份、博邁科、舒華體育、全信股份等個股。

摩根士丹利此次共現身10家公司，摩根大通現身7家公司，巴克萊銀行則出現在12家公司名單中，涉及半導體、電子設備、電氣設備、汽車零部件、消費製造等多個方向。瑞士聯合銀行集團覆蓋範圍更廣，已出現在15家公司前十大流通股東名單中，是目前披露中活躍度最高的外資機構之一。

另一個值得注意的現象，是多家外資機構在同一只股票上出現重疊持倉。按上市公司口徑看，大為股份被5家外資機構同時持有，是目前重合度最高的個股；*ST松發、浙江黎明、沙河股份、舒華體育均被4家外資機構持有；思泰克、全信股份、橫店影視、三超新材則被3家機構共同持有。

金海通、昆藥集團、博邁科、延江股份、寶勝股份、衆興菌業等個股，也都出現兩家以上外資機構同時進入前十大流通股東名單的情況。從已披露結果看，這類個股更多集中在半導體、設備製造、汽車零部件和醫藥等方向，外資在細分賽道上的聚集特徵也由此更加清晰。

醫藥與科技製造成為QFII主要落點

從行業分佈看，QFII本輪公開持倉的重心較為集中。

首先，製造業依舊是最主要的配置方向。41家上市公司中，製造業公司佔了大多數，涉及半導體、硬件設備、電氣設備、機械、汽車零部件、化工等多個細分領域。相較過去市場對外資偏好消費白馬、金融龍頭的刻板印象，這輪披露中更容易看到的是外資對細分製造鏈條的密集佈局。

半導體和硬件設備方向是其中較為突出主線，包括德明利、金海通、大為股份等個股，其中德明利獲瑞士聯合銀行集團新進持有，持倉市值達到3.67億元；金海通同時獲美林證券國際和摩根士丹利持有；大為股份則被巴克萊、瑞銀、摩根大通、法國巴黎銀行、摩根士丹利5家機構共同持有，成為這批名單中外資重疊度最高的公司之一。硬件設備方向上，協創數據、超聲電子、思泰克、朝陽科技等相繼出現，說明外資對電子鏈條的關注並未減弱，只是更集中在設備、部件和細分製造環節。

機械、電氣設備和汽車零部件也有較高熱度。*ST松發被4家外資機構共同持有，鐵建重工、三超新材也在名單之中；電氣設備方向則包括華明裝備、寶勝股份、全信股份、久盛電氣等；汽車零部件方面，浙江黎明同時獲高盛國際、摩根大通、摩根士丹利和美林證券國際持有，飛龍股份則新獲The Goldman Sachs Group持倉。

醫藥生物則是另一條清晰主線。此次進入名單的醫藥類公司包括新諾威、華潤三九、昆藥集團、東阿阿膠、黃山膠囊、新天地等。

瑞士聯合銀行集團新進新諾威687.69萬股，持倉市值達2.48億元；淡馬錫富敦投資持有華潤三九772.53萬股，雖有小幅減倉，但持倉市值仍達到2.20億元；瑞銀環球資產管理(新加坡)持有東阿阿膠；科威特政府投資局與澳門金融管理局則同時現身昆藥集團前十大流通股東名單。整體來看，外資在醫藥板塊並未集中押注單一方向，而是橫跨中藥、醫藥製造和部分成長型醫藥標的。

除上述兩條主線外，化工、房地產、消費等板塊也有零星分佈。寶豐能源和盛屯礦業使化工、有色鏈條在這份名單中保持一定存在感；沙河股份、匯通能源、西大門、天虹股份、橫店影視等則分佈在房地產、商業和消費鏈條中。

本文轉載自「財聯社」，作者：吳雨其；智通財經編輯：馮秋怡。