聯儲局三月份一期會議決議符合之前的預期，保持利率不動，暫停降息。本次決議主要受到中東局勢升級的影響。三月份突發中東衝突，國際油價大幅上漲，一度從戰前的73美元每桶升至119美元每桶。石油是工業的血液，石油價格的大幅上漲必然會推高全球通脹，特別是對美國的通脹會形成比較直接的影響。
聯儲局貨幣政策目標有兩個，第一個是防止通貨膨脹，第二個是保持充分就業，在通貨膨脹預期比較強的情況之下，聯儲局只能選擇暫停降息，進一步觀望。從本次會議之後鮑威爾的講話也可以看出，未來是否降息要看國際局勢的變化以及物價的表現。
過去幾個月，美國的非農就業數據並不理想，但是對於聯儲局來說，更看重的是防通脹這一目標。鮑威爾一直是偏謹慎的人。雖然去年特朗普給鮑威爾施加了很大的壓力，讓他加快降息，但是鮑威爾一直扛住了巨大的壓力，保持自己的節奏，試圖保持聯儲局貨幣政策的獨立性，避免受到總統的干擾。聯儲局是世界央行，聯儲局也不完全是美國的官方機構。聯儲局的貨幣政策對全球央行都會形成影響，如果聯儲局主席聽命於美國總統的指令，總統要求降息就降息，聯儲局就會淪為政治的附庸，從而喪失貨幣政策獨立性，這對於美元的信用會產生致命的打擊。因此鮑威爾即使承受了巨大的壓力，也維持自己的判斷。
今年5月份聯儲局主席鮑威爾任期結束，將由特朗普新提名的聯儲局理事沃什擔任新一屆聯儲局主席。沃什歷史上以偏鷹派言論著稱，投資者擔心沃什上台之後可能會進行縮表來回收流動性，但是他應該不會加息，因為特朗普不可能提名一個完全不聽他指揮的人擔任聯儲局主席。我預計沃什上台之後可能會擇機降息，最早6月份、最晚有可能推遲到年底再降息，這要看中東衝突持續多久，國際油價維持在高位多長時間。
伊朗已經封鎖了霍爾木茲海峽，霍爾木茲海峽是全球石油航運的咽喉要道，控制全球20%的石油貿易與石油運輸，霍爾木茲海峽不放開，國際油價就會居高不下。特朗普組織多國艦隊前往霍爾木茲海峽護航，能否解除霍爾木茲海峽的安全警報仍存在疑惑，各國商船會擔心護航失效、油輪被擊沉造成巨大損失。現在保險公司已經不給霍爾木茲海峽的商船做保險，風險過大。
中東局勢前景撲朔迷離，國際油價維持在高位，對聯儲局貨幣政策的決策形成較大影響。聯儲局本次沒有降息符合之前市場預期，對市場的影響沒有那麼大。聯儲局作為世界央行保持利率不動，可能使得其他國家央行不敢進行流動性寬鬆或者降息的動作，整體上對全球資本市場的影響偏負面。
近期A股市場出現較大幅度調整，一方面是中東衝突加大前景不確定性，另一方面聯儲局維持利率不變，使市場對央行貨幣政策能否進一步寬鬆產生擔憂，這些對市場短期走勢形成一定影響。國際金價反應劇烈，近期國際金價大跌，很大程度上是對聯儲局推遲降息的反應。黃金是避險資產，國際局勢動盪理論上金價應大漲，即大炮一響，黃金萬兩，本次金價未大漲反而大跌，明顯是市場對聯儲局降息決策推遲的反應。
決定黃金長期走勢的是去美元化。我在過去幾年一直堅定看好黃金長期表現，我認為美國政府債台高築，美元發行量持續增加，去美元化背景下，用美元標價的黃金價格會水漲船高。黃金短期已突破5000美元大關，積累較大獲利盤，本輪金價下跌除聯儲局降息預期推遲外，重要原因是獲利回吐壓力較大，前期獲利盤趁機出逃。短期金價會維持震盪調整走勢，反覆消化獲利盤，中長期堅定看好國際金價上行趨勢，國際金價長期價格趨勢依然向上。
雖然美國通過戰爭試圖重塑美元霸權，特別是重塑石油美元地位，強迫部分石油國用美元結算石油貿易，這種方式會產生反效果，多國會推動貿易貨幣多元化，完全依賴美元易被美元霸權要挾甚至制裁，嚴重依賴美元貿易存在較大風險。所以，去美元化大趨勢不會改變，國際金價長期趨勢依然向上，可將黃金作為長期佈局的資產，不要過於關注短期波動，每次大跌或是買入黃金類資產的機會。過去幾年我一直建議在投資組合中配置20%左右的黃金類資產，當前該策略依然有效，本次大跌提供較好的佈局機會。抄底無法精準買到最低點，最低點是市場博弈結果，事後才能確認，投資者可採取分批建倉方式抄底，不要一次性買入。金價現已從高位回落10%以上，我們預期極限調整可能在20%左右，向下空間可能不大，可採取越跌越買、分批建倉的方式抄底。
由於霍爾木茲海峽被封鎖，美伊衝突暫無結束跡象，特朗普僅口頭表示希望儘快結束戰爭，戰爭短期走向撲朔迷離，對油價形成推升作用，經過調整後油價大概率再創新高。如果戰事持續時間更長，油價可能進一步走高，美國若派遣地面部隊將戰爭拖入持久戰，國際油價可能創歷史新高。國際油價上漲是全球經濟發展的不確定因素，因為石油是工業的血液，油價上漲極大推高各行業生產成本，推高全球物價水平，形成輸入型通脹，各國難以應對，只能通過提高產品價格消化成本上升。
對我國而言，油價上漲提升工業生產成本，推動PPI跌幅收窄，甚至推動PPI由負轉正，工業品價格上升，這時候我們一方面應該提振內需、拉動消費，消化過剩產能，讓工業企業通過適當提高產品價格消化石油價格上漲帶來的成本上升；另一方面繼續大力發展新能源，逐步用新能源替代傳統能源，用電動車替代燃油車，減少對進口石油的依賴，特別是在發電領域中國已取得很大成就。據統計，光伏和風電總量已超過火電，這說明新能源戰略取得巨大成功，新能源發展大幅減輕了我們對石油、煤炭等傳統能源的依賴，讓我們在國際局勢動盪時能夠保持定力。同時，我國石油儲備充足，短期油價上漲及霍爾木茲海峽動盪對石油安全、能源安全的影響不大，但若戰爭持續時間過長，影響會逐步加大，我們要做好各種情景的應對方案。如果油價維持在110美元每桶高位運行，對國內油氣板塊形成利好，提升石油企業盈利，對化工產品形成負面影響，因為進口原油價格高就會推高化工行業成本，侵蝕部分化工企業利潤，影響化工行業盈利。此外，如果霍爾木茲海峽被封鎖時間較長，石油儲備逐步消耗，進口石油成本上升，最終可能影響依靠進口石油生產的三桶油盈利情況，所以這些變化本質上取決於國際石油運輸安全以及國際油價高位運行的時間，短期和長期影響存在差異。
（作者系前海開源基金首席經濟學家、基金經理）
責任編輯：石秀珍 SF183