金價高企，全球不斷擴張的紫金礦業（601899）交出了一份靚麗的2025年年報。3月20日晚，紫金礦業（601899）披露了2025年年報：全年實現營業收入3491億元，按年增長15%；歸母淨利潤518億元，按年大增62%。該企業的金、銅等主營礦產品產量、營收、利潤等關鍵經濟指標再創歷史新高。不過，紫金礦業（601899）今年的業績也面臨諸多挑戰，至3月20日的股價較年內高位已降29.6%，低於業內的預期。

全年實現營業收入3491億元

　　紫金礦業在業內有「礦茅」之稱。紫金礦業在公司創始人陳景河的帶領下，紫金礦業從一個縣屬小企業，蝶變為全球一流跨國礦業集團，鑄就了中國乃至全球礦業史上的奇蹟。2025年全年實現營業收入3491億元，按年增長15%。

　　紫金礦業2025年主要財務指標。

　　紫金礦業新任董事長鄒來昌在年報中表示，2025年紫金礦業金銅等主營礦產品產量、營收、利潤等關鍵經濟指標再創歷史新高，全年實現歸母淨利潤518 億元，按年大增 62%；「我們創歷史最大單筆投資紀錄控股 A 股上市礦業公司藏格礦業，併成功分拆紫金黃金國際至H股上市，」紫金系「資本版圖加快成型，公司市值挺進全球金屬礦業企業前三；哈薩克斯坦瑞果多金礦等一批優質項目」花落「紫金，西藏巨龍銅礦二期建成投產，鋰板塊」兩湖兩礦「產能蓄勢待放，西藏朱諾銅礦、安徽沙坪溝鉬礦建設有序推進……」

　　營業收入3491億元、歸母淨利潤518 億元主要得益於金、銅的業績。報告期，紫金礦業礦山產金89,544千克（2,878,919盎司），按年上升22.77% (上年同期：72,938千克)；冶煉加工及貿易金163,31千克（5,250,580盎司），按年下降 28.60%（上年同期：228,725千克)。根據中國黃金協會數據，2025 年中國實現礦山產金 381噸，紫金礦業礦山產金相當於中國總量的 23%。黃金業務銷售收入佔報告期內營業收入的 44.43%（抵銷後），毛利佔集團毛利的 40.89%。

　　紫金礦業連續3年成為亞洲及中國唯一礦產銅產量超百萬噸礦企，位居全球前四。報告期，公司礦山產銅1,085,126噸，按年增長1.56%（上年同期：1,068,455噸）；冶煉產銅697,588噸，按年減少6.69%（上年同期：747,570噸）。銅業務銷售收入佔報告期內營業收入的 27.62%（抵銷後），毛利佔集團毛利的34.49%。

成績單靚麗超越市場預期

　　這份靚麗的成績單比市場的預期還要高，廣州日報全媒體記者梳理發現，在今年3份「買入」或「推薦」紫金礦業的研報中，紫金礦業的實際業績比預測值還要高。3月6日，華泰證券研究員李斌、黃自迪給予紫金礦業「買入」評級，測算2025-2027 年歸母淨利為515/808/995 億元。

　　浙商證券研究員沈皓俊、何玉靜預計紫金礦業2025~2027 年公司營業收入分別為3436/4184/4715億元，歸母淨利潤分別為515/926/1217億元，維持「買入」評級。

　　中國銀河證券研究員華立、孫雪琪預計紫金礦業2025-2027 年歸母淨利518、895、940 億元，維持「 推薦」評級。

業內：警惕金銅價格大幅下跌的風險

　　根據公司規劃，2026年產量仍將保持高速增長，其中礦產金105噸、礦產銅120萬噸、當量碳酸鋰12萬噸、礦產銀520噸。稍早前，紫金礦業發布「三年（2026—2028年）規劃和2035年遠景目標綱要」：規劃到2028年，銅、金礦產品產量進入全球前3位；力爭到2035年，公司主要指標較2025年實現跨越式增長，部分指標達到全球首位。

　　但這個藍圖面臨諸多挑戰。紫金礦業新任董事長鄒來昌在年報中寫道，世界局勢複雜動盪，供應鏈、產業鏈面臨多重風險挑戰，礦業的關鍵基礎地位被重新認識，全球治理體系的失序推升金價大幅上漲，供需失衡加劇的預期支撐銅價高位運行，能源轉型催生鋰等關鍵金屬需求擴張。

　　華泰證券研究員李斌/黃自迪預測26 年紫金礦業對應A/H目標價為62.40元/66.03港元。但步入2026年，金價觸頂回落，對紫金礦業的股價形成挑戰。截至3月20日，紫金礦業A股收市價格為31.65元，不僅低於年初的價格，比1月29日的最高價44.94元，更降了29.6%。

　　年報也顯示，2025年，香港中央結算有限公司減持了紫金礦業4838萬股，成為減持最多的前十大股東。在業內，香港中央結算有限公司是有「聰明錢」之稱的北向資金。不過，前十大股東中，也有4名股民增持股票，國新投資有限公司更是增持了1.51億股。

　　紫金礦業前十名股東變動情況。

　　中國銀河證券研究員華立、孫雪琪表示，紫金礦業未來的業績面臨着5大風險挑戰。一是金銅價格大幅下跌的風險；二是公司新建項目投產不及預期的風險；三是公司新增產能釋放不及預期的風險；四是海外地緣政治變化的風險；五是中美關稅貿易戰高於預期的風險。

派息：全年共派息159.5億元創新高

　　賺錢效應明顯，紫金礦業（601899）亦慷概回報投資者、獎勵高管。

　　紫金礦業2025年年報表示，擬向全體股東每10股派發現金紅利3.8元，共派發現金紅利101億元。結合此前已完成的2025年中期派息58.5億元，去年全年共派息達159.5億元。

　　紫金礦業近年來的派息情況。

　　同日，紫金礦業還公告稱，公司擬使用自有資金以集中競價方式回購A股股份，回購金額不低於15億元且不超過25億元，回購價格不超過41.5元/股。本次回購股份將用於實施員工持股計劃或股權激勵，回購期限為董事會審議通過之日起12個月內。按回購價格上限測算，預計回購股份數量為3614.45萬股至6024.09萬股，佔公司總股本的0.14%至0.23%。

　　業績良好，紫金礦業（601899）高管的薪酬也節節攀升。廣州日報全媒體記者梳理年報留意到，以新任董事長鄒來昌為例，其2025年薪酬除了「基本年薪」3,000,000元、「基本養老保險設定提存計劃」 42828元、「企業年金」92,077元，還有 「獎勵薪酬」6,352,561元（2024年為4,110,470，即2025年漲了超過2242091元，漲幅54.5%），更有「授予的員工持股計劃股票」 150萬股（2024年為23萬股）。

　　紫金礦業高管的薪酬情況

鏈接：多家礦業股業績亦表現不俗，紛紛派息

　　紫金礦業之外，包括藏格礦業、赤峰黃金、山金國際在內的多家礦業上市公司的業績均表現良好。

　　藏格礦業年報顯示，2025年實現營業收入35.77億元，按年增長10.03%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤38.52億元，按年增長49.32%。藏格礦業3月13日晚公告，擬向全體股東每10股派發現金紅利15元（含稅），合計擬派發現金紅利23.53億元（含稅）。

　　赤峰黃金年報顯示，2025年實現營業收入126.39億元，按年增長40.03%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤30.82億元，按年增長74.7%。赤峰黃金3月20日晚公告，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利3.2元（含稅），合計擬派發現金紅利6.08億元（含稅）。

　　山金國際年報顯示，2025年實現營業收入約170.99億元，按年增長25.86%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤約29.72億元，按年增長36.75%。山金國際3月5日晚公告，公司計劃2025年度向全體股東每10股派發現金紅利4.8元（含稅），合計分配現金紅利13.32億元（含稅）。

（文章來源：廣州日報）