當前，全球一次性衛生用品行業格局分化明顯，歐美等成熟市場增速逐步放緩，而以非洲、拉美為核心的新興市場，憑藉人口紅利持續釋放、居民衛生意識提升、消費能力穩步升級，已然成為全球衛品賽道中的穩定持續增長藍海。

例如，弗若斯特沙利文數據顯示，2024年非洲吸收性衛生用品市場規模已達38億美元，2025至2029年預計保持年均7.9%的複合增速，而該地區市場嬰兒紙尿褲、衛生巾滲透率僅為20%、30%，遠低於歐美平均80%以上的成熟水平，成長空間極具想象力。

3月20日，港股「非洲消費品製造第一股」樂舒適發布上市以來首份全年業績公告，公司實現財務數據和業務成果的全面增長，為市場解讀新興消費賽道的投資邏輯提供了一大核心樣本。

核心業績指標增速再加快，多維提質顯硬核成色

直觀的看到財務數據，2025年樂舒適實現營收、利潤、盈利質量、財務結構的全方位優化。

更關鍵的是，其核心業績指標增速相較於2024年同期進一步加快，徹底打破了市場對新興市場企業增長乏力的質疑，展現出龍頭企業的穩健經營能力與業績爆發力。

財報顯示，公司全年實現收入5.67億美元，按年增幅24.9%，在新興市場基數持續抬升的背景下，依舊保持穩健的營收擴容節奏，規模優勢持續夯實。

盈利能力方面，樂舒適錄得毛利2.04億美元，按年增長27.1%；年度利潤達1.21億美元，按年增長27.4%，實現規模與效益雙增，基本每股盈利為23美分，按年增幅21.1%，股東回報能力持續兌現。公司宣佈將派發截至2025年12月31日止年度的末期股息，每股8.88美分，總額約為5500萬美元。

相比2025年前四月收入和利潤按年增速（收入增長16%、利潤增長12%），樂舒適全年收入及盈利增速顯著提升，增長動能持續走強。

除此之外，樂舒適2025年在財務健康程度上更實現較大的提升。

根據公司業績公告，依託上市後資本結構持續優化，公司流動比率從2024年的1.6升至2025年的5.7，短期償債流動性增強，負債比率同期從44.9%降至16.4%，財務槓桿更加穩健，抗風險能力大幅提升。

三維增長邏輯閉環，錨定長期成長確定性

究其根本，樂舒適業績的增長提速，可以歸結於三個增長邏輯。

其一，核心產品深耕存量市場，渠道數字化賦能規模化複製。

立足傳統非洲核心存量市場，樂舒適依託新興市場持續釋放的人口紅利，通過渠道精細化、數字化變革實現核心產品的規模化複製。

由於非洲市場地域分散、傳統渠道層級繁雜，此前行業普遍面臨終端覆蓋不足、分銷效率低下的痛點。

2025年，樂舒適全面推進渠道數字化變革戰略，重點在加納、肯尼亞等核心市場開展試點運營，徹底重構原有分銷體系。其從以往僅覆蓋經銷商、批發商的上層層級，進一步向下深度穿透，實現對終端門店的直控覆蓋與精細化運營，打通品牌到終端的最後一公里。

經過渠道數字化變革，經銷商延伸管理終端門店數量大幅增長，渠道分銷效率、產品鋪貨速度、市場響應能力均實現質的飛躍。

而後續，公司還將進一步擴大渠道數字化變革的覆蓋國家範圍，拓寬終端門店覆蓋廣度，同時依託升級後的渠道能力，提升多品牌、多品類的渠道滲透深度，持續放大存量市場的增長潛力。

其二，加速新區域市場開拓，佈局拉美市場打造第二曲線。

在鞏固非洲基本盤的同時，樂舒適同步採取新區域開拓策略，打造第二增長曲線，重點突破拉美等潛力新興市場，實現區域結構的多元化優化。

以祕魯市場為核心突破口，公司積極推進渠道結構多元化升級，重點加大商超、藥店等現代渠道的佈局力度，快速補齊渠道短板。

業績公告顯示，2025年其在祕魯市場的渠道覆蓋密度與質量同步提升，直接帶動當地銷售額按年大增85.8%至1727.9萬美元。

從整體區域貢獻來看，拉美市場收入佔比從2022年的0.1%大幅攀升至2025年的3.9%。公司除在「基本盤」非洲維持穩健增長之外，一直加速佈局「增長盤」拉美市場，孕育新的增長曲線。

其三，從性價比擴張到品牌築牆，營銷體系升級構建長期護城河。

如果說前兩條增長曲線聚焦市場規模與區域佈局的外延擴張，第三條增長曲線則是樂舒適向內發力、打造核心壁壘的關鍵佈局。

目前，公司依託成熟的產、供、銷體系支撐，正式從早期性價比驅動的規模擴張，向品牌護城河驅動的高質量可持續增長進階。

通過數字營銷、多品牌矩陣等多維度發力，樂舒適持續沉澱品牌資產與用戶粘性，徹底擺脫單純依賴價格競爭的行業困境，實現品牌力與業績增長的雙向賦能。

這場從「性價比擴規模」到「品牌築壁壘」的戰略切換，也讓樂舒適的三大增長曲線徹底形成閉環。前期靠性價比與渠道打開市場規模，後期靠品牌壁壘守住市場份額、提升盈利韌性，為長期可持續增長築牢最核心的品牌根基。

結語

回到投資視角，樂舒適的成長價值，專業券商機構已經給出積極判斷，認為其當前估值水平具備較強的配置性價比。

例如，華泰證券首次覆蓋研報就給予樂舒適「買入」評級，目標價42港元，高於公司3月21日收盤價29.8港元40%，理由是公司具備長期增長確定性。華泰證券認為，考慮到樂舒適主營的新興市場享有高人口增長率、高滲透空間等發展紅利，公司作為非洲衛生用品銷量龍頭，長期受益產能佈局、渠道建設等既有優勢，可給予公司高於行業平均（19倍）、26倍的目標PE，對應25年和26年兩年淨利潤20%以下的增速。 

現在來看，隨着公司業績在今年年內持續增長，樂舒適仍有較大的估值修復空間。

除了估值層面的修復邏輯外，樂舒適資本市場利好持續落地，亦有望進一步助推價值重估進程。

今年3月，公司正式納入港股通，將有效提升股票流動性與市場關注度，吸引更多中長期價值型機構資金佈局，持續優化股東結構，為估值抬升注入新動力。

不難判斷，在2025年收入及盈利增速明顯的提速的業績公布之後，樂舒適錨定清晰可持續增長邏輯，疊加估值低位與港股通雙重加持，正迎來價值加速釋放的關鍵窗口期。