文｜斑馬消費 張聞溪

金價暴漲，意外帶動了金錶這個小衆產品。

2025年，黃金價格大幅上行、金條金幣需求走強、黃金ETF持倉增長的多重變化，黃金的投資屬性被空前強化。

這一市場趨勢不僅提升了貴金屬相關穿戴品的關注度，也讓手錶市場呈現出明顯分化，普通手錶與帶貴金屬屬性的金錶「冰火兩重天」。

對照西普尼與飛亞達2025年的業績表現，便能直觀看到這種差異：前者收入、利潤同步增長，後者則雙雙下滑。兩家企業雖同屬製表領域，但因業務重心、收入與客戶來源不同，在同一市場環境下走出了不同的發展曲線。

這並非簡單的勝負對比，而是高金價背景下，貴金屬相關消費走強、普通手錶業務仍受行業大環境制約的真實市場體現。

金錶熱度驟高

據新華社2025年12月24日報道，2025年以來國際金價累計漲幅已超 70%。中國黃金協會 2026年2月5日公布的數據則顯示，2025年底上海黃金交易所Au9999黃金收盤價達974.90元/克，較年初的614.00元/克上漲58.78%。

短短一年間，金價的大幅攀升深刻影響了消費者的消費與投資偏好，也讓黃金的資產配置屬性愈發凸顯。

中國黃金協會的同期數據還透露了一個關鍵變化：2025年金條及金幣的消費量已超過黃金首飾消費量。過去，黃金消費始終與婚慶、節慶、禮贈和裝飾深度綁定，如今黃金消費的內涵已發生延伸，投資與資產配置相關需求成為重要增長極，黃金的功能不再侷限於裝飾與禮贈。

金錶雖非金條，也區別於傳統金飾，卻兼具穿戴、禮贈和貴金屬三層核心屬性，也正因這種多屬性融合的特點，在高金價背景下，金錶更容易進入消費者的選擇範圍，成為黃金消費熱潮中的受益品類。

這一趨勢也能從社會消費數據中得到印證。國家統計局2026年1月19日公布，去年社會消費品零售總額按年增長3.7%，而限額以上單位商品零售額中，金銀珠寶類消費按年大漲12.8%。社零大盤與金銀珠寶類消費的增速差距，直觀反映出2025年消費市場並非全面回暖，而是呈現顯著的品類分化，黃金相關品類率先跑出來。金錶、黃金配飾、鑲金穿戴品因貼近黃金消費領域，自然順利承接了這波市場增量。

黃金投資端的火熱，更是為貴金屬相關穿戴品的走紅築牢了基礎。中國黃金協會數據顯示，2025年國內黃金ETF全年增倉量達133.118噸，較2024年的53.266噸增長149.91%，截至12月底，國內黃金ETF持倉量已達247.852 噸。

金條金幣的需求、黃金ETF的持倉變化與金價走勢在2025年形成同向增長，黃金市場的整體火熱，進一步提升了市場對貴金屬相關穿戴品的關注度，金錶的市場熱度也隨之水漲船高。

西普尼喫到紅利

普通手錶與金錶的核心價值差異，決定了二者在市場中的不同表現。

普通手錶主要滿足消費者對品牌、功能、工藝與佩戴的基礎需求，消費者購買時，更多考量品牌識別度、使用體驗和日常搭配效果；而金錶在擁有上述屬性的同時，還疊加了貴金屬價值屬性，消費者選購金錶時，會將黃金本身的價格走勢納入考量範圍。

在2025年金價大幅走高的市場背景下，這種價值差異被進一步放大，也讓主打金錶業務的企業迎來發展紅利。

西普尼（02583.HK）2025年的業績之所以具有典型的對照意義，並非因其規模最大，而是其業務重心恰好落在黃金消費的活躍區域。

西普尼2025年業績公告顯示，公司以貴金屬手錶、配飾與ODM業務為主營核心，全年實現收入約6.11億元，按年增長33.8%；毛利約1.93億元，按年增長55.1%；毛利率從上年的 27.2%提升至31.5%；期內溢利約1.02 億元，按年暴漲106.5%，業績全線增長。

西普尼盈利水平的大幅提升，核心驅動力來自手錶產品毛利率的顯著上升。公司在年度業績報告中解釋，2025年所銷售的傳統鑲貴金屬手錶、傳統手錶中，所含黃金的平均重量較上年有所下降，這一調整直接帶動手錶單位平均生產成本下降，進而推高了手錶產品毛利率。

這一數據也揭示了西普尼的核心盈利邏輯：作為以金錶為核心賣點的企業，其盈利點並非依託黃金本身的價值，而是貴金屬為手錶賦予的象徵資本。這一點，在金價暴漲的市場環境中，得到了更充分的體現。

飛亞達承壓

與西普尼的業績飄紅形成鮮明對比的，是國產手錶龍頭飛亞達的全面承壓。而飛亞達的2025 年業績表現，更能反映出當下手錶行業的真實發展面貌。

去年，飛亞達（000026.SZ）實現營業收入約35.08 億元，按年下降10.96%；歸母淨利潤約8731.78萬元，按年下降60.37%；扣非淨利潤8317.99萬元，按年下降60.15%。

在年報中飛亞達坦言，儘管國內社會消費品零售市場持續擴容、提質，消費信心也實現邊際修復，但消費品類的分化特徵十分明顯，手錶產業整體消費環境低迷。

這一行業現狀也有權威數據佐證。據中國鐘錶協會及瑞士鐘錶工業聯合會2025年的數據，國內鐘錶行業規模以上企業營業收入按年下降9.70%，瑞士出口中國大陸的手錶金額按年下降12.1%，整個鐘錶行業都面臨着消費低迷的市場壓力。

面對行業增長壓力，飛亞達也在積極採取應對措施。2025年，公司在線下深耕自有渠道，以會員運營、新媒體運營及店播為抓手，持續提升線下門店的精細化運營能力；線上則緊跟佩飾化女表的消費趨勢，強化爆品打造，在618、雙11 電商大促期間實現逆勢增長，多款產品躋身主流電商平台鐘錶類目細分排行榜前列。

飛亞達也敏銳洞察到了金價上漲為金錶品類帶來的發展機遇，2025年公司迎合市場趨勢，推出了「小金錶」福蝶款等新品，意欲通過佈局含黃金元素的產品，滿足細分市場需求，搶抓貴金屬消費的市場紅利。

當然，西普尼與飛亞達的業績差異，不能簡單歸結為經營能力的高下。兩家企業的體量、品牌沉澱、客戶群體和收入來源存在本質差異：前者聚焦貴金屬表、配飾與ODM訂單，業務佈局更貼近貴金屬消費賽道；後者則以普通手錶主業為核心，深耕品牌腕錶市場，受鐘錶行業整體環境的影響更深。因此，兩家企業的業績表現，並非一場勝負比拼，而是高金價背景下，貴金屬相關業務與普通手錶業務面對不同市場環境的真實寫照。

整體來看，2025年手錶行業的一個顯著現象是，貴金屬相關產品與普通手錶業務所面對的市場環境分化較為明顯。這並不意味着普通手錶市場沒有發展機會，也不代表飛亞達的新品佈局沒有帶來增量，只是在高金價的特殊市場背景下，貴金屬相關消費率先走出了獨立行情。

進入2026年以來，金價已出現了較大幅度的回調，貴金屬相關消費的熱度能否持續，金錶等品類能否繼續維持此前的市場表現，仍有待進一步觀察。