Nell Mackenzie

路透倫敦3月25日 - 債券交易對沖基金傅立葉資產管理公司（Fourier Asset Management）稱，自 2 月初以來，半流動性私人信貸基金髮行的債券價值急劇下降，價值跌至一年來最低水平，這表明即使在最近出現贖回潮之前，投資者也在為該行業的壓力做準備。

本月，私人信貸市場的不安情緒席捲市場 (link)，一些美國大銀行收緊了貸款，而基金則設定了提款上限，因為人們對估值、透明度和整體經濟健康狀況的擔憂與日俱增，促使一些投資者退出該行業。

"傅立葉在路透社看到的一封3月信函中表示："2 萬億美元的半流動性私人信貸市場正在經歷自成立以來最重大的流動性壓力測試。

間隔期基金或非交易型 BDC 為投資者提供了取回資金的窗口。

由於投資者撤資會導致基金價值下跌，有時基金會限制或推遲全額贖回，以防止其他選擇繼續持有基金的投資者因贖回而導致基金份額大幅下跌。

傅立葉在整個信貸市場上持有多頭和空頭頭寸，但不持有這些基金的頭寸。

在贖回請求激增之後，一些另類資產管理公司最近對私人信貸基金的提款設定了上限 (link)。

傅立葉說，在一些基金面臨大量贖回申請之前，五大間隔期基金的債券收益率與可比政府債券的收益率之差就已經上升。

其中包括 Oaktree、貝萊德 (link)、Blue Owl (link)、黑石 (link) 和 阿瑞斯資本 (link) 旗下基金髮行的債券。這些公司拒絕發表評論。

對沖基金補充說，這些債券利差通常被視為債券風險程度的指標，在 2025 年夏季和今年年初有所收窄，隨後從 2 月初開始急劇擴大。該基金的分析啱啱超過 3 月 8 日。

"信中說："半流動性基金結構的壓力得到了公共債券市場信號的證實--在某些情況下甚至早於公共債券市場的信號。

信中援引巴克萊（Barclays）和標普全球市場情報（S&P Global Market Intelligence）的數據指出，橡樹戰略信貸基金（Oaktree's Strategic Credit Fund）就是一個例子，該基金的信用債券利差已擴大至約250個點子(bps)，接近2025年4月以來的最高水平。

信中說，在 4 月底發布下一季度財報之前，橡樹面臨着更大的贖回壓力。

橡樹的戰略信貸基金被穆迪評為 Baa3 級，被標普評為 BBB-級，比垃圾級高一級。橡樹拒絕對此置評。

貝萊德的HPS企業借貸基金（HPS Corporate Lending Fund）被標普評為BBB-級，被穆迪評為Baa2級，其債券利差在3月份擴大至約258個點子。 貝萊德拒絕置評。

ICE BofA 美國企業指數周二收於 121 個點子，低於 3 月早些時候的峯值。ICE 數據顯示，ICE 美國高收益指數收於 308 個點子。

據 LinkedIn 網站介紹，Fourier 資產管理公司由 格梅斯（Orlando Gemes） 創立，他之前是 Hermes Fund Managers 的信貸經理，2000 年開始從事債券交易。

傅立葉說，債券利差的擴大表明投資者對私人信貸的憂慮與日俱增。

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