金吾財訊 | 交銀國際研報指，藥明合聯(02268)2025年收入和經調整淨利潤分別按年增長46.7%/69.9%，符合此前業績預告。毛利率大幅提升5.4ppts至36.0%，營業費用率大致平穩。展望2026年，公司預計考慮東曜並表後的收入增速將超40%；毛利率將保持穩定或僅有小幅波動。公司全年新籤70個iCMC項目、新增10個PPQ項目，均創下新高；未完成訂單總額+50%以上至14.9 億美元。該機構指，公司2025年錄得強勁的財務業績和訂單表現。2026年，公司有望迎來M端生產項目的大爆發，預計2026-28年將合計有30個BLA遞交，成為業績新增長極。該機構維持目標價和買入評級，看好公司依靠技術和服務能力優勢、在高景氣度XDC CRDMO賽道中不斷提升市場份額的潛力，繼續重點推薦。