金吾財訊 | 招銀國際研報指，2025年是科倫博泰(06990)向商業化轉型的關鍵之年，公司已從臨床階段的生物科技公司成功轉型為擁有4款獲批產品的生物製藥企業。2025年總營收達20.6億元人民幣（按年+6.5%），其中產品銷售收入5.43億元。三大核心資產（Sac-TMT、A167和A140）成功納入國家醫保目錄（2026年1月生效），為2026年的銷量增長奠定了堅實基礎。儘管因商業化擴張和後期臨床推進導致淨虧損擴大至3.82億元（2024年為2.67億元），但公司資金充裕，截至2025年底擁有46億元現金及金孖展產。該機構提到，2026年1月，該藥獲FDA頒發的國家優先審查憑證（CNPV），將審查周期從常規的10-12個月大幅縮短至1-2個月。該機構預計默沙東（MSD）有望在2026年提交用於二線及以上子宮內膜癌的上市申請，或有望在2026年底或2027年初獲批。目前默沙東已啓動17項全球三期臨床，基於中國三期臨床的成功，默沙東未來可能還會探索Sac-TMT與其PD-1/VEGF雙抗在一線治療中的聯用潛力。考慮到2025年底公司將ITGB6 ADC海外授權給Crescent，該機構將基於DCF模型的目標價從498.55港元小幅上調至507.11港元。維持「買入」評級。