文章來源：財聞
黃金的決定因素分為長期和短期，長期因素在於美國的財政赤字率及其代表的政府債務與信用程度，而短期因素則取決於貨幣政策的寬鬆程度。
在本周初觸及階段性低點後，國際金價迎來連續反彈。截至北京時間2026年3月25日下午2點，倫敦金現、COMEX黃金期貨雙雙站穩4500美元/盎司。
市場情緒明顯回暖，這一反彈迅速傳導至國內資本市場。同花順數據顯示，3月25日A股市場貴金屬板塊表現尤為亮眼。板塊早盤漲幅一度超過5.5%，此後板塊整體漲幅有所收窄，截至下午發稿，板塊綜合上漲依然超過2.5%，獲得約10億元的主力資金淨流入
板塊內個股呈現普漲格局，其中赤峰黃金（600988.SH）全天最高漲幅一度超過9%，曉程科技（300139.SZ）、中金黃金（600489.SH）等個股亦表現活躍。在經歷了一段時間的調整之後，資金似乎正在重新尋找黃金賽道上的確定性機會。
紫金礦業的「黃金棋局」
此次黃金股整體反彈背後，除地緣政治因素影響外，最引人關注的莫過於紫金礦業（601899.SH）對赤峰黃金的收購。這起在資本市場引發高度關注的併購案，在收購消息公布的次日導致兩家公司股價大幅下挫。市場擔憂主要集中在收購溢價、短期財務壓力以及資源整合的不確定性上。然而，當短期利空情緒逐步消化，市場開始用更長遠的眼光重新審視這樁交易。
根據兩家公司近期披露的2025年年報，截至報告期末，紫金礦業並表口徑的黃金資源量高達4610.48噸，黃金儲量為1996.25噸，赤峰黃金方面其並表口徑的黃金資源量583噸。本次收購讓紫金礦業的資源儲量和產能數據勾勒出一幅極具想象空間的藍圖。根據中國亞洲經濟發展協會礦委會披露的2025年全球十大黃金礦業公司數據，若成功並表赤峰黃金，紫金礦業的年產量將僅次於美國紐蒙特公司（2025年產能589萬盎司），躋身全球第二。
近年來，這家礦業巨頭正以黃金為基石，加速向銅、鋰、鉬等多個關鍵礦產領域延伸，構建多品類資源協同發展的產業體系。在銅業務上，西藏巨龍銅礦二期改擴建工程已建成投產，年產銅能力達30萬噸—35萬噸，正積極推進三期工程前期工作；鋰資源方面，其阿根廷3Q鋰鹽湖、西藏拉果措鋰鹽湖、湖南湘源鋰礦已於2025年集中投產，剛果（金）馬諾諾鋰礦東北部項目計劃2026年6月建成投產；鉬金屬方面，其控股全球儲量最大的單體鉬礦之一的安徽沙坪溝鉬礦，2026年鉬產量目標1.5萬噸，2028年目標提升至2.5萬噸—3.5萬噸。
機構：美國降息依然是大趨勢，黃金長期走勢維持樂觀
紫金礦業的多元化版圖勾勒得愈發清晰，但任何礦業企業的價值最終都離不開宏觀環境的底色。對於黃金這一兼具商品與貨幣屬性的特殊品種而言，其行情波動更是與錯綜複雜的國際局勢息息相關。
中歐基金基金經理任飛向財聞表示，黃金的決定因素分為長期和短期，長期因素在於美國的財政赤字率及其代表的政府債務與信用程度，而短期因素則取決於貨幣政策的寬鬆程度。
從這個框架出發，就不難理解為何在伊美衝突這一地緣政治風險爆發後，黃金反而出現了下跌。短期來看，伊美衝突大幅抬升了油價，使得原本已趨於回落的通脹預期捲土重來。聯儲局在3月的FOMC會議上表達了偏鷹派的觀點，擔憂通脹的反覆可能導致2026年出現加息的預期，這極大地限制了貨幣政策的寬鬆空間，對黃金構成了直接衝擊。與此同時，美國試圖通過強化對資源國的控制來緩解自身債務和信用危機，在衝突初期展現出的軍事優勢一度提振了美元指數，從而對黃金的長期定價邏輯帶來了挑戰。
對於黃金的長期走勢，任飛依然持樂觀態度。他認為，當前的伊美衝突已逐漸陷入拉鋸戰，美國及其盟友想要完全征服伊朗的難度遠超預期。最終結果可能仍將回歸到打打停停、反覆談判的軌跡上，而這非但無法展現美國過去的絕對霸權，反而會在此過程中進一步積累債務，消耗自身信用。此外，無論是為了緩解政府的債務付息壓力，還是為了支持AI等新興產業的建設，美國貨幣政策都很難真正走向持續緊縮，降息依然是中長期的大趨勢。
責任編輯：朱赫楠