文｜融中財經

智能座艙領域，迎來一個IPO。

3月24日，來自江蘇儀徵的澤景股份（02632.HK）正式掛牌，上市首日開報43.9港元/股，總市值約55億港元。它既沒有消費級品牌的名氣，也沒有「獨角獸」光環。絕大多數普通人，甚至從未聽說過這個名字。

但在汽車圈，它的分量遠比這個名字本身更重。

蔚來、小米、吉利、北汽、奇瑞……這些在新能源汽車賽道上呼風喚雨的品牌，它們部分車型的擋風玻璃上，那塊把導航和速度信息直接投射到駕駛員視野前方的「黑科技」，出自澤景之手。順為資本、一汽集團、北汽集團，一張在汽車產業界頗有分量的投資人名單，同樣站在它的背後。

更讓人意外的，是它的來處。

這家公司的註冊地，是江蘇省揚州市下轄的儀徵市——一座人口只有54萬、在全國縣級市排名中毫不起眼的蘇中小城。沒有科創園區的政策光環，沒有頂尖高校的人才溢出，沒有大城市的資本集聚。按照傳統的產業邏輯，這裏不應該生長出一家能叩開港交所大門的汽車科技企業。

然而它偏偏就這樣出現了。

對於這座江蘇小縣而言，是繼2025年上市的天富龍後收穫的又一個IPO，同時也是其2026年首個IPO。而對於整個中國智能汽車產業鏈而言，這也是一個不可忽視的信號——當新能源革命的紅利沿着產業鏈向下滲透，每一個此前籍籍無名的城市與車間，都可能成為下一個故事的發生地。

一對兄弟，一段創業

所有的商業傳奇，起點往往是一個再普通不過的決定。

2015年，一對江蘇兄弟決定放棄各自已經行至高處的職業軌道，回到揚州下轄的儀徵，在一片當時還幾乎空白的技術賽道上，從零開始造一塊「擋風玻璃上的螢幕」。

哥哥叫張濤，弟弟叫張波。兄弟二人的背景，一文一理、一軟一硬，恰好構成了完美的互補。

張濤的職業生涯，是一部濃縮的中國汽車工業現代史。他畢業於西安交通大學工業自動化專業，此後先後取得亞利桑那州立大學和上海國家會計學院的MBA學位，兼具工程背景與國際管理視野。職業起點是上汽大衆的電子工程師，此後一路攀升，歷任上海寶鋼阿賽洛激光拼焊副總經理、儀徵大衆聯合發展總經理，直至上汽集團人力資源總監。二十餘年裏，他把汽車產業鏈從製造、合資到人力資源管理走了一遍，積累的不只是管理經驗，更是密集的產業人脈與對整車廠運作邏輯的深度理解。

弟弟張波的路徑則截然不同。畢業於西安郵電學院計算機軟件專業的他，職業生涯的第一站是微軟（中國）技術支持工程師——那個年代能進微軟，本身就意味着過硬的技術底子。此後他自立門戶，創辦了西安睿維申電子科技有限公司，在軟件研發和項目管理領域磨礪出了一套自己的創業方法論。

兄弟倆的重合點，恰在2015年前後汽車產業最關鍵的一個轉折點上。

彼時，國內新能源汽車的政策風口已經清晰可見，智能座艙的概念正從PPT走向量產現實，但車載HUD（抬頭顯示）這條細分賽道，卻幾乎被日德電子巨頭博世、日本精機等少數玩家把持着大部分市場份額，國產替代幾乎是空白。張濤在汽車產業鏈多年的浸潤，讓他比大多數人更早看清楚了這個缺口的價值，HUD不是小衆配置，它將隨着座艙智能化的普及，從豪華車專屬走向全線下沉。而這個市場，中國本土企業幾乎沒有動過。

兩人一拍即合，選擇了儀徵。

這裏有上汽大衆整車工廠提供的本地市場錨點，還有多年汽車零部件製造積累下來的供應鏈配套。2015年5月，江蘇澤景汽車電子股份有限公司正式在儀徵完成工商註冊。

創業之初的壓力，遠比計劃來得更真實。HUD是一個極度依賴工程積累的賽道，沒有量產經歷、沒有車廠背書、沒有現成的光學供應鏈可以直接對接。張波帶着團隊扎進研發，張濤則憑藉多年積累的產業資源不斷打開大門。就這樣，硬是在第一年內推出了首台HUD原型機。

這台原型機，帶來了一個改變命運的結果，2016年，成立只有一年的澤景成功獲得蔚來汽車在國內行業的首個HUD量產項目定點。

這一單，意義遠超訂單本身。蔚來彼時已是新造車勢力中最受資本關注的明星品牌，其供應商認證體系以嚴苛著稱。能拿到蔚來的量產訂單，等於拿到了整個新造車供應鏈的「入場券」，也等於用結果向外界證明，澤景有能力以國產方案，替代曾經被日德企業壟斷的技術賽道。

此後的故事，是一段在積累中加速的歷程。2022年至2024年，澤景股份的收入分別為人民幣2.14億元、5.49億元、5.78億元。且以2024年收入計，公司以16.2%的市場份額穩坐中國車載HUD行業第二，客戶拓展至蔚來、小米、吉利、北汽、奇瑞等主流車企，並先後吸引順為資本、一汽集團、北汽集團入股。

從兩人結伴創業到今日登上港交所，這段路走了整整十一年。

造一塊「擋風玻璃上的螢幕」，有多難？

而要認識澤景是一傢什麼樣的公司，還要從一塊玻璃說起。

近年來開過新能源汽車的人，大多有過這樣的體驗：行駛途中，車速、導航路線、前方預警信息，不知不覺出現在擋風玻璃上方，駕駛員的視線不用低頭、不用移開，信息就已經進入眼簾。這套系統就是澤景所提供的產品——HUD，英文全稱Head-Up Display，中文直譯「抬頭顯示」。

技術本身並不新鮮。HUD最早是軍用航空的產物，飛行員靠它在高速機動中不低頭掌握關鍵數據。後來被民用汽車借鑑，最初只出現在豪華品牌的頂配車型上，屬於「有錢才能選」的配置。但智能化浪潮改變了這一切——當汽車座艙越來越像一個移動的智能空間，HUD從錦上添花變成了座艙體驗的核心入口，從稀缺配置變成了越來越多車型爭相搭載的標準件。

澤景，就是在這個窗口期誕生的。用最簡單的話說，這是一家專門給汽車造「擋風玻璃上的螢幕」的公司。

但當HUD系統試圖把一幅數字圖像投射到這塊玻璃上，再讓駕駛者的眼睛在正前方「看見」一個懸浮的虛擬畫面，中間需要穿越的工程障礙，遠比想象的要多。

這也是為什麼，過去相當長一段時期內，全球汽車抬頭顯示器市場主要被日本、德國少數汽車電子巨頭壟斷。這本身就說明了技術壁壘的高度。澤景所做的，是在這道壁壘前，用十一年的時間鑿出一道國產替代的缺口。

正如儀徵工廠廠長尹繼昌所說：「抬頭顯示器是一個非常新的賽道，原來是在燃油車或是百萬元以上的車上才能看到的配置，該配置正逐步向中低端市場滲透，呈現明顯的產品下探趨勢。」這句來自一線工廠負責人的判斷，精準概括了整個賽道的演進邏輯，也道出了澤景押注這條賽道最核心的商業直覺，配置下探，意味着市場擴容；市場擴容，意味着率先建立國產替代能力的企業，將喫到最大的那塊蛋糕。

而唯有產品夠強大，纔有護城河。

目前，澤景主要產品包括W-HUD、AR-HUD、CMS、透明A柱、透明車窗顯示等智能座艙相關產品。而無論哪條產品線，擺在工程師面前的核心難題都是一樣的：光學精度、車規級可靠性、量產一致性，三座必須同時翻越的大山。

有一個細節，最能說明這條路有多難走。根據灼識諮詢的資料，澤景是第一個在HUD解決方案上量產local dimming（局部調光）技術的方案供應商，該技術預計未來會在更多車型上實現量產。

局部調光，即讓螢幕不同區域以不同亮度獨立控制，大幅改善對比度與能效表現。這項技術在手機、電視領域早已普及多年，但搬進HUD的車規量產環境，熱管理、長期穩定性和成本控制又是一套全新的工程體系，沒有前人蹚過這條路，只有不斷自我驗證與試錯。

技術壁壘是一回事，能不能通過整車廠那道關是另一回事。能進入蔚來、小米、吉利、北汽、奇瑞的供應鏈，沒有捷徑。整車廠的供應商認證，是一套近乎苛刻的篩選機制：高低溫循環、振動衝擊、電磁兼容、防水防塵……數十項測試，每一項都在模擬真實道路上可能遭遇的極端情況。國產身份不是加分項，價格便宜不能換來品質妥協。能通過這道關，本身就是實力的證明。

投資人的判斷，比市場的認可來得更早。澤景股份的股東名單中，包括吉利控股、順為資本、一汽集團、北汽集團等衆多產業及財務投資人。

其中，順為資本是雷軍主導的基金，以精準押注硬科技著稱；一汽、北汽的入局，則是典型的戰略邏輯，核心零部件不能只靠外採，提前入股綁定供應商，是主機廠常見的產業鏈卡位操作。當這些名字同時出現在一家儀徵小廠的股東表上，意味着整個汽車產業界，早已用真金白銀完成了判斷。

這塊螢幕究竟難在哪裏，答案已經夠清晰。而我們同樣好奇，是什麼樣的城市土壤，讓一家造這種「高精尖螢幕」的公司，生長在了一座江蘇小縣？

一座工業小縣的科技「出圈」路

儀徵，是一個容易被路過的地方。

位於揚州最西端，北接淮安，南臨長江，夾在蘇中平原上，既不是長三角最耀眼的節點，也不在任何一張熱門旅遊地圖的顯著位置。說起揚州，人們會想到瘦西湖、揚州炒飯；說起儀徵，大多數外地人的反應，是一片茫然。

然而這座城市並非沒有工業歷史，也從未放棄對產業升級的追求。

改革開放之後，儀徵化纖讓這座小城在全國化纖版圖上留下了厚重一筆。鼎盛時期，儀徵化纖工人數萬，是整個揚州工業皇冠上最亮的一顆明珠。進入新世紀，儀徵開始謀劃第二條產業主線。2010年，上汽大衆30萬輛整車項目成功落地，「汽車城」品牌從此打響，儀徵產業逐步立起「骨架」、長出「血肉」，圍繞整車製造逐漸構建起集汽車傳動件、底盤、內外飾件、汽車電子等行業於一體的零部件產業體系，形成了整車及零部件「1+100」的產業格局。

從「化纖城」到「汽車城」，儀徵完成了第一次產業身份的轉換。但這還不夠。

當新能源汽車的浪潮在2020年前後加速湧來，儀徵面臨的是更深層的考題：傳統汽車零部件是存量，電動化、智能化、網聯化纔是增量。一批圍繞燃油車配套生長起來的工廠，如果不能跟上產業轉型的節拍，就會在這場結構性變局中逐漸邊緣化。儀徵選擇主動出擊，將汽車電子確立為產業升級的主攻方向，大力引進和培育以汽車電子為代表的智能化零部件企業，目前儀徵汽車工業園區已集聚澤景汽車電子、鯤博智行等20多家汽車電子及精密配件企業。

澤景，就是這場佈局中最具代表性的一個樣本。

2015年，澤景選擇落戶儀徵，並非偶然。長三角汽車產業鏈的毛細血管延伸至此，上汽大衆的整車工廠提供了天然的本地市場錨點，儀徵多年積累的製造業人才和配套基礎，也為一家從零起步的汽車電子企業提供了可以依託的工業土壤。

更重要的是，地方政府給了看得見的支持。據介紹，自2015年落戶儀徵以來，澤景先後獲得「綠揚金鳳計劃」300萬元天使投資基金資助、200萬元省級服務化改造升級標杆示範項目獎勵資金，並在揚州、儀徵兩級政府幫助下，順利完成D輪孖展。澤景電子還獲批工業互聯網標杆工廠，在園區智改數轉的政策推動下，持續提升數字化製造能力。這些扶持措施，把一家創業公司在最脆弱階段可能遭遇的資金斷層和政策空白，一一填補了起來。

有了這片土壤，技術的種子纔有機會發芽。

澤景的故事，也成了儀徵汽車產業向上突破的註腳之一。2024年，儀徵117家汽車及零部件產業鏈規上企業實現開票銷售538.5億元，按年增長13.5%；2025年，儀徵列省列揚重大項目中涉及汽車及零部件產業的項目共有12個，年度計劃投資20.5億元。數字背後是一座城市正在加速換擋的產業雄心。下一步，儀徵將瞄準千億級產業目標，大力發展汽車電子及精密配件、新能源汽車三電系統、智能網聯汽車電子等領域，強化「零部件產業發展」鏈條，搭建一批創新平台，突破一批覈心技術，開發一批特色產品，進而形成一批完整的產業鏈條。

這是一座城市對自己說的話，也是說給下一批可能來此落戶的企業聽的。

當然，澤景的故事從儀徵走到港交所，並不意味着走到了終點。2022—2024年，公司淨虧損分別為2.56億元、1.75億元、1.38億元，三年累計虧損5.69億元，與此同時，前五大客戶貢獻超八成營收。顯而易見，資本市場對澤景的考驗，才啱啱真正開始。