全球遊戲行業在2025年經歷了一場微妙的轉向。

據Newzoo數據顯示，全年全球遊戲市場規模逼近1970億美元，按年增速7.5%，但增長的核心動力已從新遊爆發轉向老牌常青。

SLG品類尤其呈現出兩極分化的態勢，傳統的「買量滾服」模式邊際效應遞減，而能通過精細化運營實現「拓圈」的產品，正在重新定義品類的生命周期。

就在這樣的行業拐點中，IGG交出2025年成績單，儘管營收受行業周期與老產品自然迭代影響小幅波動，為54.97億港元，但盈利端韌性十足，淨利潤按年微增至5.86億港元。

財報透露出來的，不是單純的數字增減，而是一套被市場驗證的雙輪驅動邏輯正在成型。老遊戲不止於維持穩定，中生代遊戲開始成為增長主力，而新遊戲則帶着輕量化的方法論悄然入局。

從「買量」到「養量」，精細化運營激活存量生命力

過去一年，遊戲圈最焦慮的話題莫過於流量見頂。當獲客成本不斷攀升，單純靠廣告堆砌流水的模式難以為繼。

但IGG在2025年展現出一個難得的逆周期現象：在廣告開銷按年下降1個百分點的情況下，毛利率反而從80%提升至83%，淨利潤率也同步提升1個百分點。

這種降本增效並非通過削減研發得來，而是源於運營策略的底層迭代。

以中生代遊戲《Doomsday: Last Survivors》為例，這款上線三年多的產品在2025年12月連續刷新流水紀錄，峯值達到1.3億港元，全年實現收入11.4億港元，按年增長12%。

通過深度的IP聯動與玩法迭代，該遊戲與《進擊的巨人》實現跨界合作，以及對公會戰玩法的持續打磨，讓這款遊戲在成熟期依然能撬動用戶的付費意願。

這類運營驅動的模式能夠在降低對外部流量依賴的同時，更讓產品的投資回報率進入良性循環。

另一款中生代產品《Viking Rise》同樣在2025年扮演穩健支撐的角色，全年收入按年增長6%達到7.2億港元。

財報顯示，截至2025年12月31日，《Viking Rise》遊戲註冊玩家達6700萬，在整個年度中保持了相對穩定的運營節奏。

對於一家擁有多款產品的公司而言，穩定性意味着抗風險能力的增強，既不會佔用過多的廣告預算去「救火」，也能持續貢獻流水，為研發團隊爭取更多試錯空間。

與此同時，穩坐基本盤的《王國紀元》在上線十周年之際，依然貢獻了21.7億港元的營收。

通過與電影《環太平洋》系列、遊戲《憤怒的小鳥》以及由「tokidoki」聯合創始人兼意大利藝術家Simone Legno設計的角色IP聯動，這款常青遊戲證明了老產品通過內容煥新，依然能維持強大的用戶黏性。

當行業普遍面臨老產品流水下滑、新產品接不上的窘境時，IGG證明通過精細化運營，中生代產品不僅不會衰老，反而能接棒成為增長的新引擎。

輕量化創新補齊短板，《Fate War》與APP業務的第二曲線

如果說《王國紀元》、《Doomsday: Last Survivors》以及《Viking Rise》代表IGG在SLG領域的多元佈局，那麼新遊戲《Fate War》與APP業務的協同，則勾勒出這家公司對未來遊戲趨勢的押注。

2025年全球SLG賽道最顯著的趨勢是「輕量化」。

Google與MTM聯合發布《輕量化SLG玩家洞察報告》指出，成功的輕量化SLG不僅要吸引傳統硬核玩家，更要通過低門檻的玩法、明亮的視覺風格和豐富的支線任務，將「拓圈玩家」轉化為核心用戶。

IGG的《Fate War》正是這一策略的落地。

這款融合模擬經營與策略競技的新作，2025年8月一上線便獲得蘋果與谷歌雙平台的全球推薦。截至2025年12月31日，其流水突破3000萬港元，註冊用戶達470萬，月活躍用戶達120萬。

業績會上，管理層透露的研發思路更具看點。

IGG目前採取了一種「降維打擊」的創意策略，即在成熟的《Doomsday: Last Survivors》上測試各種創新玩法，包括GVG、PVE以及各類稀奇古怪的機制，篩選出成功的數據模型，再移植到《Fate War》中。通過「以老帶新」的研發路徑，極大降低新遊戲的試錯成本。

而在輕量化改造上，研發團隊針對《Fate War》早期過於重度的痛點，將橫版改為豎版，大幅縮小新手村地圖，簡化前期玩法，以適應當前玩家更碎片化的娛樂習慣。

在遊戲的第二增長曲線之外，IGG的APP業務則提供了另一種確定性。

2025年，該業務月活躍用戶數突破6700萬，按年增長8%，營收穩定在10.6億港元，佔總收入的19%。這一業務的戰略價值在於，其不僅在遊戲主業之外構建多元化收入來源，更重要的是，依託超十億的用戶畫像積累，IGG正在從單純的遊戲公司向「全球化互聯網流量平台」的角色演進。

高派息背後的底氣，股東回報與未來預期

當然，衡量一家公司是否處於健康狀態，除了看增長，還要看它對股東的回報態度。

2025年，IGG宣派第二次中期股息每股6.7港仙，以及特別股息每股47.7港仙，合計每股54.4港仙，全年合計派息每股68.3港仙，總金額7.84億港元。值得一提的是，公司全年共拿出8.9億港元用於派息與回購，佔全年利潤的152%。

如此高額的股東回饋，建立在管理層對未來現金流的信心之上。

業績會上，管理層透露出幾個關鍵信息。對於2026年，《Doomsday: Last Survivors》有望實現流水破2000萬美元的目標，而《Fate War》則有望在2026年4月前後，根據留存與ROI數據的最終表現，加大推廣。

與此同時，研發費用雖因新項目啓動有所微增，但整體成本控制依然嚴格。

在遊戲行業普遍「縮衣節食」的當下，IGG選擇用真金白銀回饋股東，傳遞的信號很明確，即公司的核心業務造血能力依然強勁，且新生力量已蓄勢待發。

回顧2025年，IGG的關鍵詞可以歸納為「迭代」。

行業陷入流量焦慮時，其用毛利率的提升證明好內容自帶流量；市場質疑SLG的生命周期時，其用《Doomsday: Last Survivors》的持續新高證明運營可以對抗周期；新遊戲突圍愈發困難時，其用輕量化改造試圖開闢出一條成功率更高的路徑。

對於投資者而言，IGG正在展示的，不僅是一家遊戲公司的抗風險能力，更是在行業結構性變革中，一套可複製的長線運營生存法則。

以下為格隆匯和IGG執行董事兼首席運營官許元的對話：

·行業趨勢研判與公司戰略競爭力

格隆匯：2025年全球手遊行業呈現出精品化深耕、全球化細分賽道突圍、AI技術賦能研發等核心趨勢，您如何看待未來3-5年全球遊戲行業尤其是SLG核心賽道的發展走向？IGG的整體發展戰略是否貼合行業長期趨勢，做了哪些針對性佈局？

許元：近兩年SLG賽道增勢強勁，行業主流方向清晰，各大廠商通過「SLG+X」融合模式搭配輕量化玩法升級破圈，持續擴容市場。

IGG深耕SLG領域多年，核心佈局緊扣行業趨勢。一方面推進老牌產品輕量化轉型，對《王國紀元》、《Fate War》等核心產品優化新手體驗、融入模擬經營元素，讓長線產品煥發活力，上線十年的《王國紀元》也重拾活力，未來發展前景可觀。

另一方面，公司早早佈局AI技術，將其融入遊戲功能研發與全流程運營，大幅縮短研發周期、降低試錯成本，AI成為公司提質增效、加速發展的核心助力。

格隆匯：當下國內遊戲出海競爭日趨激烈，SLG賽道更是頭部扎堆，IGG在全球遊戲市場的核心差異化競爭優勢體現在哪些方面？無論是研發能力、全球化運營經驗，還是流量變現體系，這些優勢如何轉化為公司的長期業績韌性與抗風險能力？

許元：IGG的核心競爭力，源於長達20年的賽道深耕經驗，在全球化研發、長線運營、海外投放上積累了成熟體系，買量能力經過市場長期驗證，競爭力強、獲客成本低，是立足全球市場的核心底氣。

運營層面公司主打創新打法，一方面打造對標世界盃的全球電競賽事，打通線上線下社交場景，大幅提升玩家粘性；另一方面深化知名IP跨界合作，如《王國紀元》聯動熱門IP召回老用戶，《Doomsday: Last Survivors》借力IP合作月流水衝高至1650萬美元，立體化運營讓產品競爭力持續強化。

·新老遊戲雙輪驅動落地成效

格隆匯：新老遊戲雙輪驅動是IGG當前核心業務戰略，2025年《王國紀元》、《Doomsday: Last Survivors》、《Viking Rise》等經典王牌與次新主力遊戲，長線運營的具體成效如何？公司通過哪些內容更新、用戶運營、全球化精細化運營手段，延長核心產品生命周期、穩住營收基本盤？

許元：2025年IGG核心產品長線運營成果亮眼，依託全球電競賽事、IP跨界聯動、玩法輕量化升級三大手段，有效延長產品生命周期。

上線十年的《王國紀元》打破長壽遊戲營收下滑的行業常態，實現逆勢穩增；《Doomsday: Last Survivors》、《Viking Rise》等中生代產品，在2025年底紛紛創下營收新高，其中《Doomsday: Last Survivors》月流水更是刷新上市四年峯值，2026年流水有望持續攀升。

格隆匯：2025年公司重磅新遊《Fate War》及其他儲備新品的市場表現、商業化進度是否符合預期？新遊在用戶獲取、流水爬坡、市場口碑方面取得了哪些成果，是否能搭建起公司後續業務增長的新支撐？

許元：《Fate War》上線後品質廣受認可，屢次獲得蘋果、谷歌全球應用商店官方推薦。產品初期定位重度SLG，近一年開始順應市場輕量化趨勢，完成界面、玩法、新手流程全方位優化，全面降低入門門檻。

目前產品調試已接近收尾，4月初我們將進行測試，若數據達標，公司將加大推廣力度，全力將其打造為2026年核心業績增長點。

格隆匯：目前公司新老遊戲的營收結構、用戶結構分佈如何？後續將如何進一步優化資源配置，平衡老遊戲穩盤與新遊戲破圈的關係，保障雙輪驅動戰略持續落地？

許元：經過多年佈局，IGG已構建起穩健多元的產品矩陣，營收結構持續優化。2025年《王國紀元》收入佔比39%，《Doomsday: Last Survivors》佔20%，《Viking Rise》佔13%，APP業務佔19%，新遊《Fate War》上線時間僅幾個月，仍處於蓄力爬坡階段，目前佔2%。

遊戲行業的核心邏輯是用戶體量決定業績潛力，用戶規模穩步增長，營收也會隨之提升。2025年公司整體月活躍用戶達8400萬，按年增長5%。後續亦將實行新老遊戲獨立考覈機制，老產品穩盈利、挖增量，新產品流水等數據達標後再傾斜資源，以成熟產品為標尺分配投入，平衡發展節奏，保障雙輪驅動戰略落地。

·全球化佈局與第二增長曲線拓展

格隆匯：全球化一直是IGG的核心標籤，2025年公司在歐美、東南亞等核心成熟市場，以及新興海外市場的佈局有哪些新進展？不同區域市場的營收貢獻、用戶增長呈現怎樣的特點，未來全球化佈局的核心發力方向是什麼？

許元：全球化是IGG成立以來的核心戰略，2025年歐美市場營收佔比55%，亞洲地區佔41%，東西方市場結構均衡、整體表現穩定。

2026年公司的全球化佈局將聚焦精細化運營，藉助AI技術捕捉市場動態、挖掘細分機遇，快速響應市場需求，深挖全球市場潛力。

格隆匯：2025年公司APP業務作為多元化佈局的核心方向，全年業務推進與市場落地成果如何？該項業務與核心遊戲業務的協同效應是否達到預期，未來會如何依託現有業務生態與用戶資源，推動多元業務互補共進、持續釋放長期增長潛力？

許元：近兩年APP業務營收規模持續擴大，公司調整發展重心，以擴量為核心目標，提升月活規模，再推進平台化佈局。

目前APP業務的廣告主要面向電商、AI相關的高價值客戶投放，公司選擇利用該項業務的盈利反哺遊戲用戶拓展，實現良性循環，後續會延續這套高效模式穩步發展。

·2026年規劃與中長期價值展望

格隆匯：結合2025年的經營積澱，公司2026年在遊戲研發、新品上線、市場推廣、業務拓展方面的核心目標是什麼？重點會聚焦哪些品類、哪些區域市場尋求增量突破？

許元：2026年全球市場存在不確定性，IGG整體秉持穩健發展的基調。遊戲業務上，全力助推《Fate War》放量，穩固老產品運營、推動中生代產品增收；研發端則計劃推出兩款全新SLG產品，同時探索AI漫劇等新興領域，嘗試與現有業務融合破局；APP業務繼續聚焦用戶拓展，加速平台化進程。

格隆匯：除了核心遊戲業務，公司在AI技術賦能研發、IP孵化、非SLG賽道探索等中長期方向，有哪些佈局規劃？我們看到現在有上線《Tycoon Master》、還有在推進針對女性玩家的「PSS項目」，這些佈局將如何為IGG打開長期成長空間？

許元：早在兩三年前，公司就已深化AI技術應用。依託旗下積累超10億用戶的遊戲業務，公司有在計劃打造專屬AI漫劇，這是2026年重點嘗試方向。

休閒遊戲領域，2026年將繼續開發和調優《Tycoon Master》，在輕量級遊戲領域持續佈局。同時也會持續完善非SLG產品矩陣，兼顧核心賽道與多元佈局。

格隆匯：最後，站在管理層視角，如何看待公司當前的估值水平與中長期成長潛力？

許元：目前IGG的長期價值並未被市場充分認知，短期估值難免受市場波動影響，但核心根基十分穩固，來自於成熟的長線運營能力與穩健的經營業績。

外界往往對長壽遊戲的運營能力存有質疑，但公司用實績打破行業偏見，如上線十年的《王國紀元》月流水始終穩定在2000萬美元以上，《Doomsday: Last Survivors》上市四年仍在增收。

同時公司高度重視股東回報，2025年派息與回購總額佔淨利潤的152%，派息力度極具競爭力。作為一家長線盈利、重視股東收益的企業，公司堅信市場終將認可核心價值，推動估值迴歸合理區間。