金吾財訊 | 交銀國際發布研報指，小米集團(01810)所面臨的存儲成本壓力仍在，建議關注後續在AI等創新領域的進展、汽車出海、AIoT高端化和出海進程。該行維持對小米「中性」評級及目標價37港元。

報告聚焦小米2025年第四季度及全年業績表現。4Q25，公司總收入按年增長7%至1,169億元人民幣，綜合毛利率按年微增0.2個百分點至20.8%；經調整淨利潤為63.5億元，按年減少24%。分業務來看，2025年，小米智能電動汽車業務收入按年大幅增長224%至1,061億元，並實現經營利潤轉正。AIoT與生活消費產品業務收入按年增長18%至1,232億元，全年毛利率提升2.8個百分點至23.1%。智能手機業務收入按年下滑3%，毛利率按年下降1.8個百分點至10.9%。

公司表示，本輪存儲漲價可能長於預期，不排除後續對手機產品提價的可能。研報重點分析了小米在人工智能領域的進展。報告指出，小米近期發布了面向AI Agent時代的旗艦基座模型Xiaomi MiMo-V2-Pro、全模態基座模型及語音合成大模型。同時，基於MiMo基座大模型構建的系統級AI智能體Xiaomi miclaw已開啓小範圍封測。公司預計2026年AI及具身智能相關投入約160億元人民幣，並計劃未來三年在AI領域累計投入600億元。該行認為，新模型和AI智能體有望打通澎湃OS與全生態終端，實現AI能力在軟硬件的全棧性滲透。 

在財務預測方面，交銀國際預計小米2026及2027年總收入分別為4,932億元與5,510億元人民幣，經調整每股盈利分別為1.53元與1.73元。估值上，該行採用分類加總估值法，基於22.0倍2026年手機與AIoT業務市盈率及1.4倍汽車與AI等創新業務市銷率，得出目標價37港元，對應21.4倍2026年整體市盈率。