金吾財訊 | 財通證券發布研報指，小鵬汽車(09868)2025年第四季度業績符合預期。報告核心邏輯認為，儘管汽車業務受市場競爭加劇影響毛利率按月略有下滑，但其他業務表現強勢，貢獻了超過5.2億港元的毛利，且Q4統一結算全年政府補助（推算約7億元），共同支撐了季度盈利。

報告聚焦公司的財務表現與業務展望。2025年Q4，小鵬汽車交付汽車116,249輛，實現營收222.5億元，毛利率為21.3%，歸母淨利潤為3.8億元。2025年全年累計交付42.9萬輛，營收767.1億元，全年毛利率為18.9%。對於未來，報告指出公司主業需等待新車（特別是MONA系列SUV）及智能駕駛效果拉動，預計2026年第一季度的汽車交付量在6.1萬至6.6萬台之間。同時，伴隨保有量增加，其他業務預計將持續貢獻增量。報告強調了公司的前沿科技佈局，認為機器人及robotaxi業務的估值融入是後續值得關注的核心。

基於此，財通證券維持對公司的「增持」評級。該機構預測公司2026年至2028年營收分別為960.3億元、1191.55億元及1441.51億元，對應歸母淨利潤分別為4.77億元、40.28億元及75.09億元。

研報同時提示了公司面臨的主要風險，包括市場競爭加劇、地緣政治風險、技術研發進度不及預期以及智能駕駛市場接受程度不及預期。