今年開始，複雜多變的外部環境大幅加劇資產的波動性，在此背景下，發展確定性更高、紅利屬性更強的企業，愈發受到資本市場青睞。

近期中國建築國際(3311.HK)發布了最新財報，則完美符合投資者的期待，行業逆風下保持利潤穩健、派息比例維持高位讓其成為目前稀缺的優質上市企業。

財報顯示，公司2025年淨利潤85.9億元，按年保持穩健增長，此次宣佈派發末期股息每股28.5港仙，派息比率約為35.0%，較去年同期提升1.9個百分點。

回顧這一年，中國建築國際在覈心市場精耕細作，以深厚的科技創新積累為核心驅動力，實現了業務佈局多點突破，最終展現出良好的財務基本面。

體現到本次財報中，細節亮點頗多：

1、科技賦能業務發展，科技帶動類新籤合約額佔比超50%。北部都會區2025年新籤合約額超百億，成功捕捉政策和市場紅利，增長動能強勁。

2、派息指標向好，派息比例35.0%創下15年來新高，彰顯公司持續回饋股東，以及管理層對長期發展的堅定信心；在美國利率進入下行周期的當下，如此穩定又大額的派息極具投資價值。

3、以回款為核心的投資體系成效顯著，經營性現金流淨額連續四年為正，收現比（現金流與收入之比）首次突破100%，資金周轉高效，現金流保持穩健。

隨着行業邁向高質量發展，中國建築國際正勾勒出一條從傳統建築商向優質藍籌公司進化的清晰路徑，成為建築企業穿越行業周期的價值標杆。

香港樓市企穩、北都超萬億投資，長期釋放需求

2025年港澳建築市場的基本面迎來修復，受益於政策導向將保持良好發展態勢，中國建築國際作為港澳建築市場絕對龍頭，憑藉業務深度佈局與技術優勢，牢牢把握港澳市場增長紅利。

香港市場復甦首先反映在樓市。去年香港樓市已顯著反彈，進入2026年後樓市顯現回暖的信號，延續「量價齊升」的趨勢。數據顯示，香港樓宇買賣登記數量1-2月均錄得上升，其中2月有7924宗，是過去22個月的次高水平。1月私人住宅價指數創19個月來新高，租金指數也再創新高。

今年多家機構也更新了對香港樓市的預測。摩根大通將2026年香港樓價漲幅預測上調至10%-15%，預計明年再漲5%，判斷中國香港地產已從「復甦初期」過渡到「擴張期」；高盛將2026年本港樓價升幅預測由5%大幅調高至12%。

因此，樓市交投回升，房價與租金「齊漲」有助於市場對未來形成積極預期，助推地產商增添土地儲備、啓動項目建設，利好中國建築國際業務增長。

北部都會區作為香港未來經濟發展的新引擎，將成為香港建築市場最具確定性的增量來源，給中國建築國際不斷創造豐富的發展機遇。

政策方面，香港和中央高度重視北部都會區發展，「十五五」規劃提及加快北部都會區建設。根據香港政府發布的《2026-27年度財政預算》，香港42年來首次動用外匯基金，兩年1500億規模支持北部都會區建設，其中第一步，是向河套深港科創合作園、新田科技城和洪水橋產業園各注資100億。此外，未來5年基本工程開支由平均每年約900億元增至每年約1200億元，隨着工程陸續展開，工程開支將進入高峯期。

整體而言，北部都會區將涉及多類型的基礎設施建設，包括土地回收與平整、交通基建、公共設施、公營房屋建設，預計總投資超過3萬億元，市場空間廣闊。

作為香港最大承建商，中國建築國際在「北都」累計收穫超千億合約，其中2025年新籤合約超百億，充分展現公司在香港市場的核心競爭力。比如，去年中標新界元朗錦上路兩單公屋項目等；包攬沙田巖洞已批出全部四單工程，中標洪水橋淨水設施第1期等項目。

實際上，公司近年來通過科技賦能業務，積累了深厚的項目經驗。比如中標新界西堆填區擴建項目，該項目是611億港元的超級工程；將軍澳海水化淡廠，滿足香港5%日常淡水需求；香港有機資源回收中心第二期（O·PARK2），建成後成為香港最大規模的廚餘回收中心，也是全國首個施工期碳中和工程，展現出公司在環保領域的強大實力。

未來，基於領先的行業地位、技術優勢、多類型項目經驗，中國建築國際將斬獲更多項目訂單，不斷提高業務規模和市場份額，實現長期增長。

此外，在澳門市場，去年本地生產總值達4180.4億澳門元，按年實質增長4.7%；入境旅客量攀升至4007萬人次，按年增長14.7%且超越2019年水平創歷史新高，旅遊業全面復甦將激活高端酒店新建、翻新需求。

與此同時，六大娛樂企業承諾的1405億澳門元投資逐步落地，公司作為唯一與六大企業均有合作的建築企業，中標澳門銀河四期二階段項目，在澳門大型工程領域保持絕對領先，有望因此長期受益。2025年末澳門財政儲備刷新新高，為大額公共基建開支提供支撐，後續澳琴國際教育城、澳門國際綜合旅遊文化區等四大項目推進，也將為公司帶來業務機會。

政策全面加碼城市更新，MiC業務規模化可期

將視角轉向內地市場，中國建築國際的業務錨定城市更新等政策方向，深耕高能級區域。2025年，公司將經營區域向核心省份集中，六大核心省份和四個一線城市新籤合約額共佔內地業務的90.4%。MiC技術作為公司的核心科技創新，消除了傳統建造模式的痛點，在舊改項目彰顯競爭力，幫助公司把握城市更新投資機遇。

具體來說，傳統建造方式面臨工期、環保、擾民等痛點，而中國建築國際運用MiC技術可將工期縮短至傳統方式的三分之一，場地佔用減少90%，混凝土MiC碳排放降低67%，完美適配超大城市中心區域的更新改造需求。

截至目前，公司已在廣州、北京等一線城市落地多單項目，充分驗證MiC技術優勢。去年廣州共有16個MiC項目，公司中標5個，按面積佔比達46%，包括花都區文旅城南安置房、南沙大涌安置房等項目；在北京，公司中標海淀區定慧寺北地塊、第十四中學綜合改造工程等項目，以及北京第二個原拆原建項目——三里河一區28號樓，此前公司承接的北京樺皮廠衚衕8號樓項目已成為全國標杆項目。

展望未來，MiC模式長期將受益於政策驅動，有望成為城市更新的利器，市場規模突破萬億並持續擴容。

今年全國兩會為建築業指明瞭清晰的轉型路徑，智能建造、綠色低碳、城市更新將成為行業發展的三大引擎。站在「十五五」的時間起點，2026-2030年全國城市更新投資超20萬億元，年均約4萬億元。1月，自然資源部、住建部聯合發布《關於進一步支持城市更新行動若干措施的通知》，從規劃、土地、產權、資金等環節 「拆牆鬆綁」，標誌全國規模化實施正式啓動。

此前，住建部發布《裝配式建築可複製可推廣技術體系和產品目錄（第一批）》，明確將MiC列為重點推廣技術；中央城市工作會議時隔10年再次召開，以城市更新激活內需、以好房子建設驅動供給側升級成為政策核心，長期將拉動先進建造科技和功能性民生工程需求，這為MiC技術應用奠定了基調。

城市層面也在推動MiC技術規模化落地。北京通州掛牌九棵樹地塊，成為首個原則建議使用MiC的商業地塊；廣州要求新建安置房及其配套公建項目從2026年起MiC計容面積佔比不低於15%，並以每年不低於15%的比例遞增；目標在2030年全面實現MiC應用。上海市既有住宅更新技術導則近日已正式發布。MiC在安置房、商品房中應用的機會正在隨政策完善快速釋放。

從市場空間來看，目前中國城鎮住宅步入存量老化期，2000年以前建成的住宅普遍建築標準不高，而2001年確定的普通住宅50年壽命國標意味着，到2050年這批房屋將全部達到設計年限。即使假設其中50%在2050年前拆除，每年也對應約2%的拆遷率。因此，這是一個體量巨大且機遇將持續釋放數十年的市場。

面對MiC模式逐步爆發出的龐大市場需求，中國建築國際已擁有充足產能，全國共有11處生產基地，其中大灣區就有4大生產基地、年產能達30萬方。近年更是重點佈局北京與深圳，北京通州工廠2025年秋季啓動建設、深圳龍崗工廠近期開始量產，工廠自動化水平也在不斷提高，為承接需求增長打好了基礎。

所以，中國建築國際在MiC技術及配套產能建設方面具備先發優勢，有望更快滲透內地市場，保持行業的領先地位。隨着政策驅動市場規模擴容，MiC業務將釋放強大的規模效應，從而成為公司業績上揚的新曲線，兌現可觀的盈利增長。

值得關注的是，中國建築國際通過科技賦能與業務模式優化，形成了科技與建築、投資、運營相結合的模式。比如此前提到的南沙大涌安置房項目，體現公司「科技+投資」充分結合的差異化競爭力，該項目成為全市首個獲得模塊化建築激勵政策項目，容積率覈算額外增加6%激勵面積；更優化了投資指標，為公司創造更大收益。

這意味着，中國建築國際將科技創新融入到業務全鏈條中，為業績增長綜合提供充沛動力。

海外市場輕資產破局，技術實現差異化發展

在全球化背景下，中國建築國際走出差異化路線，依託核心科技優勢，探索輕資產、低風險的出海模式。與傳統的總包出海模式不同，公司以「智力成果」出海和「標準產品」出海為主要路徑，成功打開了海外市場的新局面。

以新加坡亞歷山大醫院項目為例，該項目難度極高，需在不停診的前提下進行大規模複雜擴建，同時保護原院區歷史建築並實現零碳目標。公司憑藉專業的項目管理能力和豐富的實踐經驗，成功擔任項目管理顧問角色，為項目提供了全方位的支持與服務。

在「標準產品」出海方面，中國建築國際以MiC技術為核心，通過工廠預製的方式生產標準統一、品質可控的產品模塊，實現了加工地與使用地的分離。旗下中建海龍成為首個在迪拜獲批MiC原則許可的企業，是公司標準產品出海戰略的成功實踐。中國建築國際憑藉MiC技術優勢和豐富的項目管理經驗，有望打開廣闊的海外市場，為業務發展帶來更大想象空間。

資本市場視角：「REAL」四大維度審視競爭壁壘

站在投資者的角度，梳理中國建築國際的核心競爭力，高度契合當前資本市場主流的資產篩選框架——REAL。

該框架由美銀在今年3月提出，從監管壁壘、持久周期、重資產屬性及本地服務密集度四個維度篩選，核心是迴歸實體、錨定真實價值，美銀指出具備REAL特徵的頭部企業在資本市場上能夠展現出抗跌韌性與長期投資價值。

按照REAL框架審視，中國建築國際整體滿足四個維度：

監管壁壘：資格與技術門檻高

建築行業實施嚴格的資格管理與行業准入制度，中國建築國際持有香港工務署頒發的5張C牌，是香港建築業最高等級牌照，可承接不限標額的樓宇建築、海港工程、道路與渠務、地盤開拓和水務工程。在科技領域，公司持續的大力投入已在不斷收穫，旗下中建海龍主編、副主編各級模塊化建築標準共13項，累計獲得519項模塊化相關專利，牽頭承擔「十四五」國家重點研發計劃、「模塊集成建築建造關鍵技術研究與應用」課題；在BIPV發展方面，公司參編8項BIPV標準，其中2項國家級標準。

中國建築國際在香港市場擁有最高等級牌照，憑藉雄厚技術實力掌握標準話語權，為公司構築了絕佳的護城河。

持久周期：技術驗證周期無法被壓縮

中國建築國際佈局的核心業務具備持久周期特徵，AI等智能化發展可以優化部分流程，但MiC等前沿技術的研發、驗證無法被AI顛覆、替代，且公司正在利用AI提升日常工作效能。中國建築國際在MiC領域實踐經驗豐富，並在實踐中促進技術繼續迭代升級，將進一步鞏固自身領先地位。

重資產：產能佈局的硬性壁壘

為匹配港澳及內地MiC市場快速增長的需求，中國建築國際靠近核心城市佈局生產基地，加上公司手握更多市場資源，有效保障產能充分釋放，產能的規模化佈局為公司帶來效率和成本優勢。考慮到產能建設初期成本投入較高，新進入者極難在經濟效益上大幅趕超行業頭部企業。

本地服務：不可替代的非標準化服務能力

建築行業的根本特徵決定了建築企業最終可以提供「標準化產品」，但始終無法提供完全標準化的服務，項目制往往需要企業因地制宜，給出針對性的項目落地方案。

港澳的大型基建與民生工程，需要深度的本地統籌、現場服務與多方協調能力，公司長期深耕港澳市場，積累了豐富的項目經驗，同時和客戶建立起深厚的信任基礎。內地城市更新的原拆原建、片區改造等，更需要深度的本地調研、居民溝通、現場施工與多方協調，這些非標準化的本地服務能力，無法被AI的經濟性替代。

整體而言，以上四個維度正是中國建築國際的競爭壁壘，它們或許會成為投資者青睞中國建築國際長期價值的重要因素。

在資本市場追逐AI概念、易受短期炒作情緒影響的當下，中國建築國際的表現證明，之所以成為建築行業的優質投資標的，來源於公司向市場持續傳遞長期價值。公司提出向優質藍籌企業邁進的願景，正是以這種真實價值為基礎，並將在行業變局中保持戰略定力，堅守長期主義，最終成為具備穩健經營與長期成長潛力的優質企業。