金吾財訊 | 東吳證券發布研報指，361度(01361)2025年業績表現優異，核心投資邏輯在於公司定位大衆市場，質價比優勢突出，並通過渠道創新（如超品店）和產品升級持續強化競爭力。報告維持「買入」評級。

公司2025年收入達111.5億元人民幣，按年增長10.6%；歸母淨利潤為13.1億元人民幣，按年增長14.0%，符合預期。每股派息31.7港仙，派息比率維持45.0%。

業務方面，大裝收入穩健增長至80.5億元，按年增長9.1%，渠道結構持續優化。截至2025年末，超品店突破100家至105家，平均面積800-1000平方米，平均店效達800-1200萬元，有效帶動營收在總門店數減少的情況下實現健康增長。跑鞋推出「飛燃5」等新品，籃球鞋簽約約基奇與阿隆戈登推出簽名球鞋。兒童業務收入25.8億元，按年增長9.6%，構建專業運動產品矩陣，推出「飛戈」等競速跑鞋。電商收入增長較快，達32.9億元，按年增長26.1%，專供品佔比80%，並接入美團、淘寶等即時零售渠道。海外業務流水按年增長125%，ONEWAY品牌在國內開設7家門店。

財務指標顯示，2025年毛利率持平於41.5%；歸母淨利率按年提升0.3個百分點至11.7%。經營活動現金流淨額大幅改善至8.15億元，按年增長1067%；期末淨現金達43.0億元，資金充裕。應收賬款周轉天數為149天，其中90天內應收賬款佔比提升至75.5%。

報告預測2026-2028年歸母淨利潤分別為14.6億元、16.2億元和17.8億元，對應市盈率7倍、6倍和6倍，估值較低。公司計劃2026年進一步開設100家以上超品店，有望帶動整體經營品效提升。

風險提示包括消費持續疲軟、行業競爭加劇及新渠道拓展不及預期。