第 7 段和第 17-18 段增加了保樂力加投資者的評論，第 8-12 段和第 15 段增加了有關家族的詳細信息

Emma Rumney

路透倫敦3月27日 - 法國保樂力加公司（Pernod Ricard）和傑克丹尼爾酒（Jack Daniel's）製造商布朗-福爾曼公司（Brown-Forman）之間的潛在合作將考驗這兩家飲料集團背後的強大家族能否聯合起來，在全球烈酒市場放緩的情況下擴大規模。

全球第二大烈酒生產商保樂力加PERP.PA的股價周五上漲了3.4%，此前一天該股價下跌 (link)，創下2009年新低，當時保樂力加確認與美國競爭對手布朗-福曼BFb.N的合併談判 (link)。

兩家公司沒有透露財務細節，並表示不確定交易是否會達成。

據傑富瑞諮詢公司（Jefferies）稱，將布朗-福曼的美國威士忌和龍舌蘭酒與保樂力加的全球分銷和更廣泛的產品組合合併（目前在這兩類產品中佔比不高），每年可節省多達 4.5 億美元的成本。

在貿易緊張局勢加劇的情況下，合併後的集團將在至關重要的美國市場擁有更大的影響力。

但分析師表示，由於雙方都有多代創始家族成員，包括保樂力加的掌舵人和整個布朗-福爾曼的董事會成員，這一潛在的大聯合面臨着獨特的障礙。

"保樂力加股東 Quilter Cheviot 公司的分析師克里斯-貝克特（Chris Beckett）說："這不會是最容易的交易。他說，找到一個既能讓家族成員滿意，又能讓股東滿意的安排可能很困難。

交易也不會自動解決最緊迫的問題：銷售低迷。全球酒類生產商正在與長達數年的需求放緩作鬥爭。

就在雙方進行談判之際，整個消費品行業正經歷著翻天覆地的變化，CEO紛紛離職 (link)，重大交易也層出不窮。聯合利華ULVR.L正在討論 (link)，將其食品業務出售給規模較小的競爭對手麥考密克MKC.N，而美國化妝品集團雅詩蘭黛EL.N和西班牙香水公司PuigPUIGb.MC正在權衡可能進行的價值400億美元的合併 (link)。

截至周四收盤，布朗-福爾曼的市值接近 120 億美元。保樂力加是詹姆森（Jameson）愛爾蘭威士忌、絕對伏特加（Absolut vodka）和 Perriet-Jouet 香檳的生產商，其估值約為 150 億歐元(170 億美元)。

對烈酒的百年控制

布朗家族自 1870 年創建布朗-福曼公司以來，一直控制着該公司。據分析師估計，創始人喬治-加文-布朗（George Gavin Brown）的第五代後裔擔任執行董事會成員，包括配偶在內的家族成員超過 100 人，擁有至少 67.5% 的投票權。

Roth 分析師比爾-柯克（Bill Kirk）說，該家族長期以來一直抵制收購，這使得布朗-福爾曼成為一個棘手的目標。2010 年，布朗-福爾曼在公司的波本酒標籤上印製了一部憲法，強調其承諾和控制權，2017 年布朗-福爾曼拒絕了釀酒商星座品牌STZ.N的收購。

一些分析師表示，布朗家族可能會要求保樂力加支付高額溢價，以批准交易。他們還補充說，合併後公司的家族影響力、領導權、總部和上市等問題可能會引發爭議。

在法國方面，前身 Societe Ricard 公司創始人的孫子 裏卡爾（Alexandre Ricard）擔任保樂力加首席執行官已有 11 年。

一位熟悉內情的消息人士說，裏卡爾家族控制着 21% 的投票權，比布朗家族更放手。該人士補充說，裏卡爾沒有明確的家族接班人，其他成員也不在董事會擔任重要職務，他還表示，兩家公司之間的談判正在深入進行。

鉅額溢價面臨槓桿增加的風險

讓保樂力加及其投資者感到棘手的一個問題是，它是否需要支付溢價。

摩根大通（J.P. Morgan）的分析師說，鑑於保樂力加的資產負債表已經捉襟見肘，目前還不清楚保樂力加是否有能力進行如此大規模的交易。截至 12 月底，保樂力加的淨債務是其核心盈利(EBITDA) 的 3.8 倍，如果需要溢價，淨債務還可能進一步上升。

Quilter Cheviot 的 Beckett 說，這也可能會稀釋保樂力加股東的預期收益。

"他說："這些協同效應帶來的經濟利益最終可能歸布朗-福爾曼的投資者和布朗家族所有，而不是歸保樂力加的投資者所有。

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