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　　2026年3月25日，泡泡瑪特（09992.HK）在發布2025年年度業績報告後，午後股價出現大幅跳水，現跌超16%。

　　從財務數據看，公司2025年業績表現強勁。報告期內，泡泡瑪特實現營收371.2億元，按年增長184.7%；淨利潤達127.76億元，按年增幅為308.8%。然而，這一增長並未獲得市場認可。

　　市場分析認為，此次股價下跌主要源於幾方面因素。儘管整體業績增速迅猛，但營收數據略低於部分市場機構此前約379.6億元的預估。與此同時，非核心IP產品的銷售額未達投資者預期，進一步加深了市場對泡泡瑪特過度依賴單一爆款IP的擔憂。

　　從IP結構來看，Labubu家族（THE MONSTERS）2025年收入達141.6億元，按年增長365.7%，在整體收入中佔據絕對主導地位。雖然公司另有6個IP營收超過20億元、17個IP營收過億元，但其他IP的增長表現未能有效分散對Labubu的高度依賴，IP多元化進展未達市場預期。

　　在海外業務方面，泡泡瑪特2025年海外收入佔比提升至43.8%，其中美洲市場收入按年激增748.4%。不過，市場關注焦點仍集中在公司IP組合的均衡性上，認為區域擴張難以完全替代核心產品結構的優化。

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責任編輯：郝欣煜