金吾財訊 | 長城證券發布研報指，藥師幫(09885)是國內院外醫藥產業數字化生態建設的領跑者，其平台和自營業務穩健增長，業務版圖持續拓展及服務升級預計將驅動業績持續增長。維持對公司的「買入」評級。

2025年公司業績超預期，歸母淨利潤大幅增長。報告期內，藥師幫實現營業收入209.70億元，按年增長17.1%；歸母淨利潤為1.53億元，按年增長409.7%；經調整淨利潤為2.37億元，按年增長51.2%。毛利率為11.0%，按年提升0.9個百分點。用戶粘性持續增強，核心業務板塊增長顯著。2025年月均活躍買家數達46.1萬家，月均付費買家數達43.5萬家，付費率達94.0%。自營業務營收按年增長18.2%至200.66億元。

高增長業務方面，廠牌首推業務GMV達24.45億元，按年增長111.2%；自有品牌業務GMV達19.37億元，按年增長282.8%，SKU數量超1,200個。收購標的亦達成績效目標。供應鏈效能穩步提升，數字化工具深化賦能。公司平均訂單處理與發出時間約4小時，現金循環周期為-35.0天。

下游訂單孖展產品累計放款金額約91.10億元。面向上下游的SaaS解決方案持續升級，「雲商通」服務超過9,600名賣家，「掌店易」服務超過73,000名買家。數字化醫療生態佈局進一步完善。「光譜小屋」基層智慧醫療解決方案中，「未來光譜」系列產品覆蓋超22,000家終端用戶，銷量突破33,000台；「光譜雲診」SaaS系統付費用戶已突破2,800家。

股東回報提升，彰顯長期發展信心。2025年公司累計回購股份743.5萬股，並建議派發末期股息每股0.125港元，高於上年同期的0.081港元。基於業務發展，報告預計公司2026年至2028年歸母淨利潤分別為2.53億元、5.00億元和7.07億元，對應2026年3月24日收盤價的市盈率分別為10.6倍、5.4倍和3.8倍。