智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，維持中國金茂(00817)2026-27年盈利預測、跑贏行業評級和目標價2.5港元，對應0.8倍2026年P/B和86%的上行空間，公司當前交易於0.4倍2026年P/B。

中金主要觀點如下：

中國金茂2025年業績符合市場預期

公司公告2025年度業績：收入按年微增0.5%至594億元，報表毛利率按年微增0.9ppt至15.5%，歸母核心淨利潤按年增長2%至13.6億元，符合市場預期。公司此前在中期已宣派股利3港仙/股，年末不再派息，基於歸母核心淨利潤計算的全年派息率按年持平於28%，隱含當前股息收益率為2.3%。

銷售表現顯著好於行業，調儲換倉進展順利

公司2025年全口徑銷售金額1135億元，順利完成年初提出的1100億元銷售目標，按年增長16%，顯著好於行業百強整體下跌兩成的表現，排名上升4位至全國第8位，同時受結構影響銷售均價按年提升24%至2.7萬元/平。公司持續深化「盤活存量、做優增量」的策略：2025年在覈心城市總斬獲土地21宗，對應總地價款577億元，按年增長73%，其中北京、上海兩地佔比66%;公司處理1600億元舊庫存的「奮進計劃」2025年如期完成35%，盤活土地/項目斬尾/大宗處置的貨值規模分別為180/330/58億元。

孖展成本持續走低

得益於股東支持和經營改善，2025年公司以史低利率2.3%新發境內公開債93億元，新增經營物業抵押貸款226億元，疊加新項目開發貸(314億元)平均成本僅2.34%，整體新增孖展成本按年下降64BP至2.75%。

2026年公司銷售額或穩中有增，投資策略積極而不激進

往前看，公司預計2026年可售貨值為2200億元，在去化率維持55%的情況下，銷售規模及行業排名還將穩中有升，該行認為北上核心城市樓市回暖或對此形成有效助力。為達成這一目標，公司將一方面維持積極但不激進的投資方略，錨定全年300億元的權益投資目標，另一方面持續推行奮進計劃，2026年預計舊庫存處置進度達到60%。展望「十五五」，公司認為將第二曲線打造為「特而美」的行業標杆是關鍵任務之一。

風險提示：核心城市樓市溫度弱於預期;公司拿地強度弱於預期。