文章來源：千龍網
當前，聯儲局的貨幣政策前景正發生微妙而深刻的轉向——降息預期邊際退坡，加息的可能性重回視野。
這一預期反轉背後的核心原因在於，中東地緣衝突持續升級，導致通脹上行風險增加。與此同時，在通脹壓力抬升、美國勞動力市場走弱的環境下，美國經濟陷入滯脹風險的可能性也在提升。
對於以促進充分就業和維持物價穩定為「雙重使命」的聯儲局而言，這直接推升了其政策決策難度。受訪人士認為，聯儲局短期內更傾向於保持觀望，加息討論雖已升溫，但概率並不高。展望後續，地緣衝突、滯脹風險等仍是影響全球資產走勢的核心變量。
加息討論日漸升溫
一度被市場淡忘的加息「夢魘」，正重新籠罩全球金融市場。
近期，受中東地緣衝突升級影響，市場對聯儲局的貨幣政策預期出現顯著變化。儘管聯儲局最新點陣圖仍保留年內降息一次的指引，但利率市場已開始計價加息的可能性。3月23日，掉期市場顯示，市場預期聯儲局今年將加息20個點子。
對政策利率敏感的2年期美債收益率大幅飆升。3月24日，Wind數據顯示，2年期美債收益率盤中最高觸及3.912%。日前，2年期美債收益率一度突破4%關口，較聯儲局目前的聯邦基金利率目標區間上限高出25個點子。
不僅如此，聯儲局內部關於加息的討論也日漸增多。當地時間3月23日，芝加哥聯儲主席奧斯坦·古爾斯比在接受採訪時表示，鑑於油價對美國經濟造成影響，聯儲局或需收緊貨幣政策。
日前，聯儲局主席鮑威爾也表示，在沒有看到通脹進一步改善之前，不會考慮降息。他還提到，聯儲局內部已經開始討論「下一步是否可能加息」，儘管這不是大多數官員假設的基本情景。
控制通脹優先級更高
加息預期升溫的核心誘因，是地緣衝突持續發酵導致通脹壓力「捲土重來」。
自中東地緣衝突以來，霍爾木茲海峽航運受阻，國際油價大幅攀升。市場擔憂，能源價格高企可能推高美國整體物價，對降息空間形成約束，甚至可能倒逼聯儲局重啓加息應對。
「最關鍵的還是要看霍爾木茲海峽到底什麼時候恢復平靜。」聯儲局前高級經濟學家、上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷對上海證券報記者表示，若霍爾木茲海峽的通航情況能在未來幾周內得到明顯緩解，能源價格有望快速下行，各國央行的貨幣政策路徑也有望迴歸此前的既定路線。反之，政策路徑可能被徹底改變。
美國經濟層面「滯」的風險也在不斷積累。高盛警告稱，隨着石油和天然氣成本上升、金融環境收緊以及財政支持力度減弱，美國經濟增長的下行風險正在增加，同時經濟衰退的可能性也在提升。高盛目前認為，美國未來12個月內出現經濟衰退的可能性為30%。
「滯」與「脹」風險並存背景下，聯儲局正面臨典型的政策兩難。但總體而言，短期內聯儲局加息的概率並不高。「對當前的聯儲局而言，通脹的優先級明顯被置於首位。」胡捷認為，短期來看，聯儲局或更傾向於保持觀望。
中航證券首席經濟學家董忠雲分析稱，觸發聯儲局加息，或需要以下條件同時具備：一是核心PCE持續高於目標且呈現需求驅動特徵，長期通脹預期顯著突破錨定區間，工資增長與物價形成螺旋上升；二是失業率持續低於自然失業率且薪資增速加快，勞動力市場緊張度維持高位；三是實際GDP增速持續高於潛在增速，經濟呈現明顯過熱跡象。
「綜合而言，當前實際情況與上述條件存在距離。因此，聯儲局更傾向於維持當前限制性利率水平，通過更高更久的方式壓制通脹預期。加息屬於小概率尾部情景，需在地緣衝突顯著升級導致能源價格持續飆升，且通脹預期脫錨風險顯性化的前提下才可能觸發。」董忠雲說。
責任編輯：朱赫楠