金吾財訊 | 東吳證券發布研報指，綠茶集團(06831)2025年業績符合預期，核心投資邏輯在於公司處於第一輪拓店甜蜜期，全國化佈局及東南亞市場延展持續推進，同時通過精研菜單、優化門店模型不斷提升運營質量。報告維持對公司的「買入」評級。

財務表現方面，綠茶集團2025年實現營業收入47.63億元人民幣，按年增長24.1%；歸母淨利潤4.86億元人民幣，按年增長38.9%；經調整淨利潤為5.09億元人民幣，按年增長41%。分業務看，餐廳經營、外賣業務及其他收入分別為35.41億元、12.03億元及0.18億元人民幣，按年分別增長14%、67%及14%。外賣業務收入佔比按年提升6個百分點至25%。

業務發展上，公司的競爭優勢體現在中式融合菜概念，其口味普適性利於全國化擴張。2025年內共推出562道新菜品，結合高質價比的用餐體驗與新國風品牌形象，推動門店網絡擴張。截至2025年底，公司擁有609家餐廳，覆蓋中國所有一線城市、15個新一線城市、30個二線城市和99個三線及以下城市，並已擴展至新加坡、泰國和馬來西亞等海外市場。

門店擴張策略聚焦於一線、新一線及海外市場。2025年公司新開設157家餐廳，關閉13家，淨增144家。其中，一線及新一線及海外市場、二線城市、三線及以下城市分別淨增92家、21家及31家餐廳。低密度與高分散的餐廳佈局顯示公司未來具備較大擴張潛力，報告預計2026年開店目標或在200家左右。

運營質量持續優化。新開設的購物中心餐廳表現出色，其每平方米月均收入較2025年之前開設的餐廳增長48.4%，且該類新餐廳的平均現金投資回收期為12.6個月。2025年每家餐廳日均銷售額按年下降13%至1.89萬元人民幣，主要系平均餐廳面積減少所致，該變化同時優化了租金及折舊攤銷成本。同期，整體人均消費為54.6元人民幣，按年微降3%；翻台率為3.0次，基本持平；整體同店銷售額增長為-0.8%。

基於拓店紅利延續及門店模型優化，報告略微上調盈利預測。預計2026-2027年歸母淨利潤分別為6.47億元及8.51億元人民幣（原預測為6.32億元及8.11億元），並新增2028年預測值10.96億元。對應現價市盈率處於低位。

報告提及的主要風險包括原材料價格波動、食品安全及行業競爭加劇。