3月27日，開創性完成港股18A首單反向收購的新公司億騰嘉和發布2025年業績報告，公司銷售收入24.9億元人民幣，三年持續領跑20億量級，核心增長邏輯堅挺；全年淨利潤4億元人民幣，實現連續三年穩健增長；且公司賬面現金及現金等價物10.5億元人民幣，較2024年末1.1億元人民幣實現跨越式增長，其中合併為億騰嘉和帶來8.9億現金，整體現金儲備充足，能夠為研發創新注入充沛動能。2025年，公司毛利率達到68.2%，銷售及分銷開支較上一年度下降為24.1%，研發開支增至6.5%，財務費率大幅下降至5.6%，財務成本自2024年2.5億元下降45.6%到2025年1.4億元。

01：研發與商業化雙輪驅動新戰略

億騰嘉和着重推動商業化產品重大的進展和核心管線的重要突破。銷售端，3款原研經典產品為公司帶來高度穩定現金流收入，4款創新產品亦成為強勁增長引擎，其中兩款新上市乳腺癌產品在2025年雙雙納入國家醫保目錄；研發端，公司已建立起大分子抗體藥物研發平台和小核酸藥物研發平台，創新雙引擎確保可持續性的研發輸出，研發版圖迅速擴張，約有十款管線產品在研，其中三款處於臨床階段。

02：新老結合的7款商業化產品構成了兼顧確定性現金流與中長期增長潛力的組合

經典原研產品穩可信®作為MRSA感染治療的「金標準」，2025年銷售收入12.4億元，在萬古黴素市場所佔份額為78.7%；因其為特殊使用級抗生素，未納入第十一批國家藥品集中採購名錄，未來市場空間及競爭優勢依舊可觀。兒科呼吸道感染治療領先品牌希刻勞®全年銷售收入8.1億元，其幹混懸劑在頭孢克洛零售渠道銷售中佔比83.2%，在頭孢克洛類劑袋規格中亦有約75.0%的市場份額。億瑞平®作為最新一代ICS霧化吸入劑，療效更佳、抗炎作用持久、副作用更小，與希刻勞在兒童市場具有良好的協同效應。

在創新藥方面，唯思沛®是中國上市首個可以降低心血管事件風險的降甘油三酯藥物，獲得全球80餘部及中國20餘部指南/共識積極推薦。中國每年約有160萬台PCI手術，有着巨大的臨床需求，2025年唯思沛覆蓋1,500名心內科PCI手術醫生，惠及約2萬名PCI術後患者，在院外渠道，唯思沛®是京東雙十一原研血脂用藥第4名。

穩可達®切入圍術期及慢病管理等剛性使用場景，具備穩定放量的產品特徵，2025年成功轉入醫保常規目錄乙類。

景助達®和汝佳寧®為兩款針對HR+/HER2-治療的乳腺癌創新藥，在商業化和臨床治療中都有非常強的協同效應。景助達®是目前獲批的唯一同時具備純口服投予、覆蓋絕經前後全人群、填補CDK4/6i耐藥治療空白三種優勢的晚期乳腺癌治療方案，成為乳腺癌領域唯一納入醫保的HDAC抑制劑；而汝佳寧®是2025年納入國家醫保目錄的三款CDK4/6i產品中唯一擁有晚期一線和晚期二線適應症的產品。

億騰嘉和的這些原研經典產品和創新產品，共同構成了兼顧確定性現金流與中長期增長潛力的產品組合，為公司向Biopharma平台演進提供了更具韌性的業績基礎。

03：加大自主創新投入，研發管線加速推進

業績報告顯示，2025年公司圍繞腫瘤、自身免疫、心血管、炎症等治療領域着重推動自主研發，擁有3款臨床階段及多款臨床前產品管線，其中不少有同類最佳（BIC）潛力。更值得注意的是，億騰嘉和現有大分子抗體藥物研發平台，具備靶點發現、抗體早期篩選、設計與優化、體外活性鑑定、體內藥效與藥代動力學分析到成藥性評估的全鏈條研發能力佈局雙/多抗、T細胞銜接器、抗體偶聯藥物及納米抗體等多種分子形式，以及小核酸藥物研發平台，以序列設計、化學修飾和靶向遞送三大核心技術模塊為基礎，佈局siRNA和ASO等多種小核酸藥物類型，並針對性開發了雙靶點小核酸平台。兩個研發平台引擎持續輸出創新成果，為公司產品的全生命周期組合提供源頭動能。

GB268（PD1/CTLA-4/VEGF三抗）是潛在同類最佳（BIC）產品。該分子具有「化繁為簡」的差異化設計，其各個臂的活性基於生物學特徵進行了調整與摸索，以達到有效性和安全性的平衡。傳統CTLA-4抗體在增強抗腫瘤免疫的同時，往往伴隨着較高的免疫相關不良反應（irAE），這成為限制其臨床應用的主要瓶頸。GB268的設計精髓在於，其CTLA-4端的抗體具有部分阻斷功能，並且CTLA-4的阻斷高度依賴於PD-1的表達。這一獨特設計旨在達到「增效減毒」的平衡：既能解除CTLA-4對T細胞活性的抑制，在PD1/VEGF協同基礎上進一步放大抗腫瘤免疫效應，又避免了完全阻斷可能引發的過度免疫激活，從而有望顯著提升臨床安全性。食蟹猴毒理實驗中，GB268的HNSTD為200mg/kg，在臨床前驗證了差異化CTLA-4抗體設計帶來的優異安全性。此外，在臨床前小鼠腫瘤模型中，GB268表現出比PD1/VEGF雙抗，PD1/CTLA-4雙抗，以及三個靶點單抗聯用更優的抗腫瘤活性。GB268作為同時靶向PD-1、VEGF和CTLA-4的IO 3.0三特異性抗體，有望在PD-1/VEGF雙抗基礎上進一步提升療效，覆蓋包括肺癌、結直腸癌、肝癌、胃癌、乳腺癌等主要瘤種在內的廣泛實體瘤患者群體，成為腫瘤免疫治療領域新的巨星。EDP268於2025 年 7 月獲 NMPA 臨床批件，目前處於臨床Ι期擴展階段。

EDP167（ANGPTL3 siRNA）是靶向ANGPTL3的國產原研siRNA藥物。臨床Ι期旨在評估單次皮下注射EDP167在中國健康成人及輕度血脂異常受試者中的安全性、耐受性、藥代動力學和藥效學研究已順利完成，研究中觀察到非常積極的療效信號，令其有望成為同類最佳（BIC）的全面降低致動脈粥樣硬化血脂譜的藥物，相關數據將在今年召開的國際心血管年會上披露。EDP167的作用機制不依賴於低密度脂蛋白受體（LDLR），而是靶向ANGPTL3，通過解除ANGPTL3對 LPL 和 EL 的雙重抑制實現降脂，能同時減低TG和LDL-C。現實中對於LDL-C與甘油三酯（TG）同時升高的混合型高脂血症患者，即使接受他汀或PCSK9類藥物治療，仍有相當比例無法達到指南推薦的降脂目標，而EDP167就是一個能夠疊加在現有治療之上達到進一步降低LDL-C與TG水平的藥物，它不僅具備明確的臨床價值，為降脂治療提供了一條全新路徑，也意味着可適用於更廣泛的人群。

EDP167的HoFH適應症II期臨床已於2026年2月啓動，有機會成為首個獲批HoFH適應症的國產原研siRNA藥物。另一個適應症——混合型高脂血症計劃於2026年Q3啓動 II期臨床研究，目前在該適應症的國產siRNA藥物中，研發進度位列第二，處於第一梯隊。

GB261（CD3/CD20雙抗），低CD3結合親和力且維持Fc端功能（ADCC和CDC），提高安全性的同時以多種機制更好地殺死腫瘤細胞。GB261在B細胞淋巴瘤患者中完成臨床1/2期劑量爬坡，顯示出具有高度優勢的安全性/有效性平衡，預計於2026年Q2啓動II期臨床入組。2024年GB261成功出海，將大中華區以外的全球權益授權給美國Candid Therapeutics，2025年億騰嘉和攜手Candid Therapeutics在全球範圍內啓動多項自身免疫性疾病臨床研究。

EDP001（CD3/CD19/CD19/BCMA）是億騰嘉和對於前沿自免領域的探索，它是一款靶向CD3/CD19/CD19/BCMA的高度創新性的四特異性T細胞銜接器（Tetra-specific TCE），增強特異性的同時克服抗原逃逸‌。臨床前研究顯示，對原代B細胞表現出極高效的殺傷作用並具有較低的細胞因子釋放，提示藥物安全窗大，有同類最佳（BIC）潛力，相關數據將於2026年AACR年會發表。

公司預計2026年完成1個IND申請及3-5個PCC分子，2027年完成3個IND申請和3-5個PCC分子。

總結：

在現金流普遍承壓的行業周期中，億騰嘉和用高質量盈利與充沛現金構築價值基石，賦能研發創新，構建起覆蓋研發、臨床、生產、供應鏈及商業化的全價值鏈能力，並形成了穩定的現金流基礎，使其在當前行業環境下具備了承接研發資產、放大創新價值的現實能力。

這種兼顧研發深度與商業確定性的模式重新定義了中國Biopharma的成長範式。