金吾財訊 | 海通國際發布研報指，中國食品(00506)2025年業績實現穩健增長，在整體行業背景下其核心業務的平均售價實現逆勢提升。維持對公司「優於大市」評級，基於2026年15倍市盈率估值，給出目標價5.24港元。

報告指出，2025年中國食品實現收入220.70億元，按年增長2.7%，銷量按年增長2.8%。餐飲渠道通過組織架構重組和場景化營銷實現超過20%的增長。毛利率按年下滑0.7個百分點至37.1%，主要受毛利率較低的水品類銷售佔比提升，以及鋁價高位運行導致易拉罐採購成本上升影響。公司運營效率有所提升，銷售與管理費用率分別降低0.3及0.4個百分點，經調整EBITDA按年增長5.5%至28.72億元，經調整EBITDA利潤率提升0.4個百分點至13%。歸母淨利潤按年微增0.2%至8.62億元，派息率維持在50%。

分業務來看，汽水收入增長1.9%，可口可樂品牌平均售價逆勢提升1.8%，無糖產品增長9.4%，核心汽水產品收入增長6.3%，經營區域內汽水品類市佔率近60%。果汁收入受茶飲替代衝擊按年下降3.4%，但美汁源在低濃度果汁市場仍保持29%的領先份額，第二品牌「酷兒」重新上市後單品增長85%。水品類收入增長4.3%，銷量實現雙位數增長。功能飲料收入按年大幅增長28%至3.2億元，主要由「魔爪」品牌驅動，預計該品類將持續高增長。

在新零售領域，公司智慧零售業務「中糧智尚」在營設備數量增至13.5萬台，居行業首位，並有效向私域平台「悅享會」引流，會員數增至8000萬。公司確立未來「多元增長、多維創新、多能數智」的戰略方向，並計劃依託中糧集團資源佈局營養健康食品業務。

風險提示包括行業競爭加劇、原材料價格波動及食品安全風險等。