【解剖大盤】

形勢已經越來越嚴重，儘管特朗普繼續試圖降溫：周四發文稱，「應伊朗政府請求」，他將對伊朗能源設施的「摧毀」行動推遲 10 天，期限延至美國東部時間4 月 6 日 20 時 (北京時間4月 7 日 8 時)。然而，幾家美媒援引消息稱，伊朗沒有提出這一請求，且仍在審議美國的 15點停火方案。說多了也不靈了，很多東西終究不是靠嘴能解決問題的，隔夜美股掉頭往下，納指跌超 2%，其它都跌超 1%。

市場需要面對現實，據新華社，美媒稱美國正制定對伊朗「致命一擊」軍事方案，可能包括使用地面部隊及大規模轟炸。伊朗方面消息稱，伊朗革命衛隊表示，霍爾木茲海峽已關閉，任何通過該水道的船隻都將面臨「嚴厲措施 」。可見，雙方已經為接下來的大攻勢已經提前在作準備。阿聯酋地緣戰略家 Amjad Taha 大膽預測，本周六可能是美國採取行動的決戰日。今天兩地市場反而走勢穩健，全部紅盤報收，港股低開走高漲0.38%。政策面也在釋放穩定信號，央行召開金融穩定工作會議：推動多渠道加大資本補充力度。銀行股均表現穩定。

更提振信心的是，商務部表示，為堅決維護中國相關產業利益，依據《中華人民共和國對外貿易法》和《對外貿易壁壘調查規則》有關規定，針對美對華兩起 301調查，商務部於 3 月 27 日對外發布兩則公告，分別就美國破壞全球產供鏈相關做法和措施、美國阻礙綠色產品貿易相關做法和措施，對等發起兩項貿易壁壘調查。這就是對等反制，關鍵時機非常好，在美股開市前夕。

毫無疑問，今天醫藥股成為了市場資金密集攻擊方向，首先，國內龍頭公司業績超預期帶來的盈利拐點確認，如恒瑞醫藥（01276）年報顯示，創新藥收入按年增長 26%且佔比已近六成，BD 授權收入貢獻超 30 億業績增量，同時明確給出 2026 年創新藥收入增長超 30%的加速指引；還有百奧賽圖-B（02315）全年純利按年增超 4 倍，海外業務實現快速增長，今天二者均升逾 7%。

其次，創新藥 BD 繼續高景氣，英硅智能（03696）第四筆國內藥企合作又來了，公司公告，與元羿生物達成一項擴展的AI 驅動研發合作，將利用生成式AI針對具有挑戰性的神經類疾病，共同開發一款另具有特定屬性的創新候選分子，並將其推進至臨床前候選藥物(PCC)階段。據悉，該拓展合作的總交易額最高達 9475 萬美元，今天漲近 13%。

後面還有預期，4 月 17 日至 22 日，美國癌症研究協會(AACR)年會將在聖地亞哥舉行，104家中國藥企將攜 250 餘款創新藥亮相，其中 92 款為 ADC 藥物，覆蓋 Claudin18.2、HER2、Nectin-4 等熱門靶點；另有 66 款小分子藥物聚焦 KRAS、PRMT5 等前沿靶點，核藥、DAC、細胞治療及 mRNA 等新技術平台亦將集中披露臨床前數據。中國創新藥企在國際市場已經佔據相當重要的地位，截至 2025 年 12 月 31 日，全球在研且研發狀態活躍的創新藥共 14088個，中國企業原研藥品數量 4751 個 (佔比 33.7%)，超過美國(4019 個，28.5%)，排名第一。資金在大量湧入，恒生生物科技 ETF 易方達升逾 5%，相關成分股石藥集團（01093）、映恩生物-B（09606）、雲頂新耀（01952）、三生製藥（01530）升逾 10%，亞盛醫藥-B（06855）、先聲藥業（02096）、信達生物（01801）、百濟神州（06160）、微創醫療（00853）、諾誠健華（09969）均漲幅升逾 6%。

昨日提到了鋰電，各個層面反饋行業趨勢向好，3 月國內電池樣本企業排產按月增長 21.93%。正極，負極分別按月增長 23.3%，16.42%；隔膜， 電解液分別按月漲 8.7%，漲 18.78%。業內調研，預計 4 月鋰電池（核心股）行業整體排產達 204GWh，按月增長4%。昨日提到的龍頭贛鋒鋰業（01772）再度漲近 8%，其它品種天齊鋰業（09696）、中創新航（03931）均漲幅超 5%。另外，儲能方向要注意納電池，憑藉成本與適配優勢，在工商儲能、大型儲能領域具備顯著替代潛力，3 月，龍蟠科技（02465）孫公司山東鈉源實現 5000 噸/年 NFPP 聚陰離子材料批量投產，今天升逾8%。

昨日提到了零跑汽車（09863），今天持續有催化，3 月 26 日晚間，零跑汽車推出全新 A 平台首款全球化車型—零跑A10，作為其衝擊百萬銷量的關鍵「 引擎 」之一。零跑 A10 搭載含激光雷達在內的 27 個高精度感知硬件、高通 8650 高性能輔助駕駛芯片，可以實現同級唯一的「車位到車位 」全場景領航輔助駕駛能力。關鍵是價格相當有競爭力，指導價為 6.58 萬元至 8.68 萬元。面向 2026 年，零跑汽車設立的出口銷量目標為 10 萬輛至 15 萬輛。出口方面，據德國聯邦機動車運輸管理局（KBA）數據，零跑汽車 2 月在德國的上牌量達 1091輛，以超過 75%的零售佔比，在中國電動汽車品牌中位列第一。後面看真實訂單會不會爆，今天升逾 5%。

國家超算互聯網近日宣佈啓動新一輪詞元（Tokens）贈送活動。該活動面向平台全體用戶，限時免費發放單人最高 3000 萬詞元額度， 以降低科研專屬「龍蝦 」SClaw 等智能體體驗門檻。此外，超算互聯網用戶可享受0.1 元/百萬詞元的特惠續用價，將延至4 月 6 日。中國的 AI 推理 Token 消耗量預計將從 2025 年的約 10 千萬億增長至 2030 年的約 3900 千萬億，五年間增長約 370 倍。迅策（03317）作為「詞元第一股 」,用戶藉助其高純度數據底座，消耗Token 即可換取更高精度的業務結果，大幅提升產出確定性，公司預告 2025 年營收 12.83 億元，按年增長 102.95%，下半年經調整淨利潤 1.60 億元，確立盈利拐點。今天大升逾 24%。

消費類轉向了最硬的必需消費品，海天味業（03288）25 年營收 288.73 億元，淨利潤 70.38億元創歷史新高，醬油、蠔油、調味醬三大核心品類保持穩定增長，彈性類則以有機和薄鹽為代表的營養健康系列產品按年增速達48.3%，食醋和料酒等新品類也逐步破局起勢。AI 降本也是看點，AI豆臉選豆、大數據智能發酵、24HNIR 在線光譜檢測等先進技術應用，2025年製造費用佔營業成本比例按年下降 9.98%。派息也很給力，公司同時實施中期派息和特別派息，並承諾 2025-2027 年每年派息率不低於當年歸母淨利潤的 80%。今天升逾 8%。還有一個乳業寡頭蒙牛乳業（02319）全年純利按年增近 14 倍，核心業務穩固，新品佔比不斷提升， 26 年奶價上行預期較強，集團制定 2025 –2027 三年股東回報計劃：目標未來三年每股派息穩定提升，同時保持 2024、2025 年回購節奏， 旨在通過派息和回購的方式持續提升股東回報，今天升逾 5%。

【板塊聚焦】

《日經亞洲》報道，新加坡已邀請摩通、瑞銀等主要金融機構參與，致力實現其成為亞洲黃金交易中心的願景。

新加坡金融管理局(MAS)稱，已將這兩家全球銀行，連同星展銀行、大華銀行、世界黃金協會及其他機構，納入一個工作小組，該小組將制定「加強新加坡黃金生態系統」的具體細節與優先事項。根據公告，他們將專注於開發黃金相關的資本市場產品，以促進價格發現並建立流動性；制定符合國際標準的倉儲與物流規範；以及建立一個清算系統，以支持大規格金條與公斤金條交易的安全場外結算。

建成的可能性是很大的，因為該黃金交易中心用美元計價、美元清算，可以吸納亞太地區的美元，對沖「上海金 」。整體看，把亞洲黃金蛋糕做大，港股黃金股也受益於增量。

主要品種：資金黃金國際（02259）、紫金礦業（02899）、赤峰黃金（06693）、靈寶黃金（03330）、招金礦業（01818）、山東黃金（01787）。

【個股掘金】

招金礦業（01818）：金價上漲推動盈利能力再創新高 海外產能持續增長

公司 2025 年收入約 180.56 億元，較去年增加約 56.32%；集團淨利潤約為 44.40 億元，較去年增加約 139.81%；母公司所有者應占溢利約為人民幣36.14億元，較去年增加約149.10%。期內實現金價按年上升 46%至每克865元，礦產金產量按年增長 8%至 19.8 噸。

點評：公司業績表現強勁，主要受惠於實現金價大幅上升及礦產金產量穩健增長，去年實現金價按年上升46%，礦產金產量按年增長8%，其中海外金產量增長顯著。公司經營現金流充沛，抗風險與擴產能力強。產能增長：未來 2-3 年確定性爆發，2025 年：礦產金產量有望突破 30 噸（2024 年 26.45 噸）。科馬洪金礦（2027 年達產 10 噸）、加納 Bibiani、斐濟瓦圖科拉技改放量主要看點是海域金礦，儲量 562 噸、品位 4.2g/t，屬於亞洲最大海底金礦，項目估值 132.82 億元。公司持股 70%，2026-2027 年達產，年增 15-20 噸，貢獻權益產量 10.5-14 噸，成為核心增長極。

成本優勢方面：目標克金成本≤340 元，顯著低於行業均值，全周期價值突出。技術提效：公司自主選礦工藝，黃金回收率92%（行業領先）； TBM 掘進效率提升 4 倍以上。進度方面，2025 年基建推進，2026 年試生產、2027-2028 年達產，進入業績釋放期。該項目聯合紫金礦業共同開發，降低建設與運營風險，加速達產。業務進展方面，瑞海礦業已初具工業化生產能力，金亭嶺礦業由基建期轉為生產期，奧德蘭礦業項目建設全面提速。公司擴能增儲成效顯著，2025 年探礦新增金資源量 71.33 噸，總資源量達 1504.68 噸。公司計劃 2026 年加大內生勘探力度，確保新增金金屬量47 噸以上。在大國博弈、美國財政貨幣寬鬆、石油美元體系削弱及央行購金支撐等多重驅動下，黃金的長期價值仍處上行通道。