3月24日，商湯集團（00020.HK）發布2025年全年業績公告。財報數據顯示，2025年商湯實現總收入50.15億元，按年增長32.9%，創下近三年最快增速；全年淨虧損17.82億元，按年大幅收窄58.6%；經調整淨虧損19.56億元，按年收窄54.3%。

　　作為判斷科技公司主業盈利能力的關鍵指標，商湯2025年下半年息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）錄得3.8億元，實現上市以來的首次轉正。下半年集團經營性現金流亦首次實現正向淨流入。

　　在經歷了較長周期的技術投入與虧損承壓後，各項核心財務指標的邊際改善，表明這家頭部AI企業正試圖完成從「技術輸血」向「商業造血」的實質性跨越。然而，在AI大模型競爭日趨白熱化的當下，商湯能否徹底擺脫虧損維持高增長，仍需市場進一步檢驗。

　　生成式AI挑大樑，業務結構完成切換

　　拆解50億元營收大盤，商湯的業務結構已發生逆轉。財報顯示，生成式AI業務成為增長主引擎。

　　2025年，商湯生成式AI業務收入達36.29億元，按年大幅增長51.0%，佔總收入比重由上年的不足一半迅速攀升至72.4%。商湯在財報中將此歸因於市場對模型訓練、微調和推理需求的持續爆發，以及一體化產業解決方案促進了聯合商業化。

　　相較之下，傳統業務表現平穩或有所收縮。視覺AI業務收入為10.83億元，按年微增3.4%，但在總營收中的基本盤地位已被生成式AI取代。商湯方面表示，視覺AI業務（CV2.0）已邁入規模化收穫期，首次實現盈利及連續兩年正現金流。

　　此外，包含智能汽車、智能醫療等在內的「X創新業務」收入錄得3.02億元，按年減少5.92%。對此，商湯解釋稱，主要歸因於智能駕駛業務脫離綜合財務報表獨立運營。

　　現金流轉正

　　在營收增長的背後，資本市場更為關注的是AI企業的資金周轉效率與真實盈利能力。

　　財報披露，2025年商湯貿易應收回款達48.7億元，創下歷史新高。同時，其現金周轉周期（CCC）由2024年底的228天大幅縮短至129天。回款效率的提升，直接促成了下半年經營性現金流的轉正，緩解了長期以來的資金鍊壓力。

　　商湯科技董事長兼CEO徐立在業績會上明確表示，2026年的發力點之一是「視覺AI要跑出規模化紅利，握緊CV 2.0時代的盈利密碼，推動業務的規模化擴張和規模化利潤」。

　　不過，儘管虧損面大幅收窄，但全年近18億元的淨虧損仍是一個不可忽視的數字。在宏觀環境與算力成本的雙重考驗下，如何持續壓降成本、提升毛利率，是商湯管理層必須面對的命題。

　　算力擴容與模型迭代，下半場比拼「性價比」

　　在底層技術儲備方面，商湯大裝置（SenseCore）的算力規模仍在持續擴容。截至業績公告發布日，商湯大裝置運營算力總規模提升至4.04萬PetaFLOPS，其中國產算力超過5500P。

　　商湯科技聯合創始人、首席科學家林達華指出，純語言數據已趨見頂，語言與視覺深度融合成為突破AI智力上限的關鍵路徑。2025年底，商湯發布了原生多模態模型架構NEO，試圖通過底層架構改造提升訓練與推理效率。

　　「要把單位智能成本壓到極致。」徐立在業績會上強調，依託算力、模型、應用協同要持續降低推理成本。據悉，商湯將於2026年第二季度發布新版NEO架構，預計效率再提升2至3倍。

　　財報發布次日（3月25日），商湯股價在盤中一度衝高至2.02港元/股，漲幅達5.76%。

（文章來源：南方都市報）