金吾財訊|招商證券發布研報指，中國鐵塔(00788)深化「一體兩翼」戰略，多極增長格局持續鞏固。報告核心邏輯在於公司運營商業務保持穩健的同時，智聯與能源兩翼業務增長動能強勁，推動收入結構優化，並預期其盈利能力將持續改善。

2025年，公司實現營業收入人民幣1004.11億元，按年增長2.7%；歸屬於股東的利潤為人民幣116.30億元，按年增長8.4%。運營商業務收入為847.25億元，按年增長0.7%。兩翼業務合計實現收入149.85億元，按年增長11.9%（可比口徑下增長14.9%），佔營業收入比重提升至14.9%。其中，智聯業務收入突破百億，達101.72億元，按年增長14.2%；能源業務收入為48.13億元，按年增長7.5%，其中鐵塔換電業務收入在可比口徑下按年增長21.2%。

公司的財務表現穩健，盈利能力持續良好。得益於精細化的成本與現金流管理，2025年經營活動現金流量淨額按年增長13.4%至561.16億元，自由現金流按年大幅增長51.9%至266.30億元。淨債務槓桿率下降3.3個百分點至27.7%。公司高度重視股東回報，全年派息比率提升1個百分點至77%，合計派發股息每股人民幣0.45789元（稅前）。

報告指出，公司務實推進科技創新，2025年研發投入按年增長82%，在共享微型直放站、視聯平台等產品上實現規模化應用，為培育低空經濟、邊緣算力等新業務注入動能。維持「強烈推薦」評級。

風險包括業務合作關係、產品價格變動、5G技術演進及資本開支增加等。